2026年1季报点评锂矿建设提速，铁矿运营平稳

大中矿业(001203)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 公司2026年1季度业绩同比下降，主要原因为铁矿降价。公司铁矿运营平稳，预期产量仍有增量。锂矿建设加速进行，叠加锂价偏强，预期公司业绩将逐步释放。 投资要点： 锂矿建设加速推进。2025年公司湖南鸡脚山锂矿取得采矿许可证，露天开采规模为2000万吨/年，一期1000万吨/年选矿厂全面开工建设，大型设备陆续进场安装，同时冶炼中试验证了公司首创的“锂渣无害化综合提锂技术”。四川加达锂矿在2025年完成了首采区勘探报告的评审备案工作，锂矿石资源量4343.60万吨，折碳酸锂当量148.42万吨，目前该矿正在推进探转采手续。公司锂矿建设加速推进，预期锂资源将逐步放量。 铁矿业务平稳运行。2025年公司铁精粉销量321.47万吨，同比增加12.52%，球团销量98.13万吨，同比下降8.8%，公司铁矿石业务整体运行平稳。内蒙区域深入推进智能化改造，全年自主实施21个自动化项项目，自动化整体运行率从90%提升至98%。同时，依托自身的硫铁矿资源，在2025年公司硫酸产量40.91万吨，同比增加3.73万吨，2025年公司硫酸业务贡献毛利9696.27万元。 碳酸锂供需紧平衡，预期价格维持强势。在储能和动力电池需求的带动下，碳酸锂需求快速增长，且海外储能、动力需求在中东地缘政治的带动下逐步上行，碳酸锂行业供需回归紧平衡。而供给端来看，国内江西地区、海外津巴布韦等供给扰动持续存在，供给端收缩的预期逐步加强。需求良好、供给收缩支撑价格强势运行。风险提示：新建产能投产不及预期；锂价大幅波动。 加速推进锂矿项目投产，铁矿生产平稳2025.04.25 大中矿业主要产品为铁矿、碳酸锂，选取同为铁矿生产企业的金岭矿业，同为铁矿、锂矿生产企业的海南矿业，及碳酸锂龙头公司天齐锂业为可比公司。可比公司2026年PE均值为51.17倍，给予公司2026年行业平均的51倍PE进行估值。 注：金岭矿业、海南矿业2026-2028年EPS为wind一致预期值，天齐锂业2026-2027年EPS为国泰海通预测值，股价为2026年5月7日收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号