事件概述
公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收38.43亿元，同比减少4.01%；归母净利润7.51亿元，同比减少34.17%；扣非归母净利7.31亿元，同比减少33.39%。2024Q4，公司实现营收8.65亿元，同比减少25.72%，环比减少13.84%；归母净利润0.86亿元，同比减少72.34%，环比减少57.28%；扣非归母净利0.83亿元，同比减少74.40%，环比减少56.40%。2025Q1，公司实现营收9.25亿元，同比增加0.52%，环比增长6.97%；归母净利润2.25亿元，同比减少6.97%，环比增加160.11%；扣非归母净利2.23亿元，同比减少6.20%、环比增加168.83%。
点评：公司铁矿产量持稳，毛利率环比回升
- 产量与销量：2024年铁精粉产量376.66万吨，同比增加0.07%；铁精粉+球团销量393.30万吨，同比减少5.12%。2025Q1铁精粉+球团销量环比增长6.97%。
- 价格与毛利率：2024年铁矿石65%普氏指数均价889.39元/吨，同比下降4.97%，公司毛利率49.47%，同比下降4.02pct。2025Q1铁矿石65%普氏指数均价851.58元/吨，环比上升0.20%，公司毛利率52.63%，环比上升7.44pct，同比下降4.15pct。
- 期间费用率：2024年期间费用8.19亿元，同比增加19.69%，期间费用率21.31%，同比增加4.22pct。2025Q1期间费用1.90亿元，同比减少5.39%，期间费用率20.56%，同比减少1.28pct。
- 股利支付率：2024年累计分红预计共4.46亿元，股利支付率提升至59.37%。
2025Q1业绩环比回暖
- 环比来看，2025Q1归母净利润环比增长1.38亿元，核心在于毛利环比增加0.96亿元，主要增利项包括费用及税金、所得税、减值损失等；主要减利项为营业外利润。
- 同比来看，2025Q1归母净利润同比减少0.17亿元，核心在于毛利同比减少0.36亿元，主要增利项包括所得税、费用及税金、减值损失等；主要减利项为营业外利润。
核心看点：铁矿增储扩产，锂矿勘探取得重要突破
- 铁矿资源量增加：截至2024年底，周油坊铁矿和重新集铁矿资源量分别增加16,130.25万吨和1,313.14万吨，为长期发展奠定基础。
- 铁矿技改扩产项目：重新集铁矿采选扩产至750万吨/年，周油坊铁矿扩产至650万吨/年，固阳合教铁矿扩产至100万吨/年。2025年重点推进重新集、周油坊扩产技改。
- 采选冶一体化：铁精粉单位销售成本370.62元/吨，处于行业较低水平。碳酸锂全产业链自营，有利于成本控制。
- 锂矿勘探突破：湖南锂矿项目取得储量评审备案，鸡脚山锂矿首采区查明矿石量4.9亿吨，Li2O矿物量131.35万吨，折约324.43万吨碳酸锂当量。四川加达锂矿项目完成首采区探矿工作。
- 湖南锂矿建设：项目扩产至年处理2000万吨，露天开采规模2000万吨/年，地下开采规模800万吨/年，产能规模国内前列。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-27年归母净利润分别为7.49/7.62/7.94亿元，对应PE分别为17、17和16倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 产能释放不及预期。
- 产品价格大幅波动。
- 下游需求不及预期。
