2024年年报及2025年一季报点评：业绩高增长，期待铜钴同步扩产

腾远钴业（301219.SZ）2024年年报及2025年一季报点评

事件概述

公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收65.4亿元，同比+18.0%，归母净利6.9亿元，同比+81.2%；单季度看，24Q4营收16.5亿元，同比+5.2%，环比-2.0%，归母净利0.7亿元，同比-50.5%，环比-64.5%；25Q1营收14.6亿元，同比-3.6%，环比-11.6%，归母净利1.2亿元，同比-14.3%，环比+82.2%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税），合计现金分红1.5亿元，分红率21.4%；同时规划2025年进行中期分红。

铜业务

• 产量与销量：24年铜产量5.5万吨，同比+9.8%，销量5.5万吨，同比+11.6%，主要由于24H1刚果三期项目投产，铜产能提升至6万吨。
• 价格与均价：24年LME铜价9271美元/吨，同比+8.8%，公司铜产品销售均价6.3万元/吨，同比+10.5%。
• 毛利率：24年铜产品毛利率33.6%，同比+3.1pct，高于国内同行，主要由于刚果金直接采购原矿的定价模式优势。

钴业务

• 产量与销量：24年钴产品产量2.1万吨，同比+31.5%，销量1.9万吨，同比+22.8%，主要由于国内钴产能扩张。
• 库存：截至24年底，钴产品库存2199吨，同比增加1397吨。
• 价格与均价：24年国内金属钴均价18.4万元/吨，同比-27.8%，25Q1均价17.2万元/吨，环比+5.5%。
• 毛利率：24年钴产品毛利率7.6%，同比+4.1pct，主要由于公司增加氯化钴和电钴产量，抵消钴价下跌影响。

核心看点

• 铜：刚果金已具备6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划继续扩产3万吨铜+2000吨钴中间品产能，铜板块盈利水平明显高于国内，业绩增势强劲。
• 钴：钴产品产能已达2.65万吨，电钴扩产稳步推进，远期规划产能增加至4.6万吨。刚果金限制钴矿出口，钴矿供应收缩，公司钴产能位居行业前列，产品结构持续优化，有望受益于钴价中枢上移。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1/11.2/14.3亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

扩产项目进度不及预期，需求不及预期，海外经营风险。