姚记科技的业绩报告显示，尽管在2024年第一季度出现了营收和净利润的同比下滑，但公司的游戏业务依然展现出稳健的表现，并通过扩产计划进一步增强其市场竞争力。以下是针对报告内容的关键总结：
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.57元、1.86元和2.20元，相较于之前的预测有所下调，主要是考虑到行业环境和业务节奏的变化。
- 目标价与评级：给予的目标价为31.31元，相对2024年的市盈率（PE）为20倍，维持“增持”评级。
财务表现
- 2023年全年：公司实现营收43.07亿元，同比增长10.01%，归母净利润5.62亿元，同比增长61.37%。
- 2024年第一季度：营收为9.82亿元，同比下降17.38%，归母净利润为1.51亿元，同比下降23.94%。
业务亮点
- 移动游戏：移动游戏业务成为业绩的主要贡献者，营收达到12.26亿元，同比增长1.94%，毛利润为11.77亿元，同比增长1.78%。
- 数字营销：作为巨量引擎的长期生态合作伙伴，公司推出VTATM模型，助力多个客户的新游首发取得良好成绩。受益于游戏版号恢复以及游戏新品投放需求增加，2023年该业务营收达19.12亿元，同比增长24.9%，预计未来仍将保持增长势头。
产能扩张
- 扑克牌产能：现有产能为7.56亿副/年，2020年至2022年的产能利用率均超过120%。
- 可转债融资：公司通过发行可转债，募集资金5.83亿元，用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设”项目，旨在提升产能至超过14亿副/年，以弥补产能不足的问题。
风险因素
- 政策监管风险：行业可能面临政策调整带来的不确定性。
- 扩产进度放缓：产能扩张项目的执行可能存在延误的风险。
- 游戏利润不足：游戏业务的盈利能力可能面临挑战。
综上所述，姚记科技通过多元化的业务布局和产能扩张计划，展现了其在面对行业波动时的韧性与适应能力。然而，公司在未来发展中仍需关注上述风险因素，特别是在政策监管、业务扩张效率以及游戏市场表现等方面。
公司扩产进行中，游戏利润稳定，维持“增持”评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.57/1.86/2.20元，相比上次预测（2.35/2.66/无）有所下调，主要由于行业环境与公司业务节奏变化。给予目标价31.31元（前值51.80元），相对2024年20xPE，维持“增持”评级。
4月29日晚，姚记科技发布2023年报及2024年度一季报，年报宣布每股分红0.9元。公司2023年全年营收43.07亿元，同比增长10.01%，归母净利润5.62亿元，同比增长61.37%。2024年Q1营收9.82亿元，同比下降17.38%，归母净利1.51亿元，同比下降23.94%。
移动游戏毛利丰厚，营销高速增长。公司移动游戏业务营收12.26亿元，同比增长1.94%，毛利润11.77亿元，同比增长1.78%，为业绩主要贡献。数字营销业务方面，公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴，首创的VTATM模型帮助多个客户新游首发取得好成绩，受益于游戏版号恢复、游戏新品投放需求增加，23年该板块营收19.12亿元，同比增长24.9%，该业务预计仍能保持增长势头。
可转债融资推动“年产6亿副扑克牌”项目，弥补产能不足。公司现有扑克牌产能7.56亿副/年，2020-2022年产能利用率均超过120%。
今年一季度公司发行可转债，募资5.83亿元用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设”项目，预计建设期3年，可提升产能79.37%，公司近期已经开始向全资子公司安徽姚记出资，以实施募投项目。
风险提示：政策监管风险，扩产进度放缓，游戏利润不足。
表1:可比公司盈利预测与估值情况表
