2023年报及2024年一季报点评：毛利率降幅收窄，财务稳健积极扩储

公司业绩与策略概述

营收与利润表现：

• 2023年：公司实现营业收入704.43亿元，同比增长69.73%，归母净利润25.29亿元，同比下降32.41%。
• 2024年一季度：营业收入137亿元，同比增长35.85%，归母净利润6.6亿元，同比增长17.84%。

归因分析：

• 营收增长：主要归因于业务扩展和市场复苏，然而利润增长未能同步，原因包括资产减值的大幅增加和毛利率的轻微下滑。
• 资产减值：2023年计提资产减值约38亿元，较前一年度增长438%。
• 毛利率变化：2023年结算毛利率约为16.8%，较前一年度下降0.7个百分点，但降幅相较于2022年显著收窄，这预示着未来毛利率有改善空间。

销售与布局：

• 销售表现：2023年销售额为1535亿元，同比下降0.3%，权益销售额740亿元，其中在杭州的权益销售额达到647亿元，同比增长25%，稳居杭州市场首位。
• 深耕战略：在行业下行期，公司通过深耕高能级城市，如杭州，确保了相对稳定的销售表现，预计2024年销售跌幅将低于全国布局型房企。

土地投资与布局：

• 新增土地：2023年新增土地货值1057.5亿元，排名全国第九，拿地楼面价同比增长17%，更聚焦于核心地段。
• 土地储备：截至年底，杭州占比60%，浙江省内二三线城市占比25%，省外占比15%，管理半径集中，有助于品牌优势和运营效率的维持。

财务状况：

• 财务稳健性：短期债务占比低，现金短债比为2.42倍，融资成本持续下降，从2020年的5.2%降至2023年的4.2%。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：鉴于公司在杭州的综合竞争力和长期发展战略，预计未来利润率将回升，给予24年目标价10元，对应24年10倍PE，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业整体的持续收缩和市场超预期下行是可能的风险因素。