2024年年报暨2025年一季报业绩点评低成本铁矿龙头，期待二期铜产量释放

2024年，河钢资源实现营业收入55.82亿元，同比降4.86%；归母净利润5.66亿元，同比降37.95%；扣非归母净利润5.65亿元，同比降39.09%。2025Q1，公司实现营业收入12.36亿元，同比降23.32%，环比增长32.74%；归母净利润1.26亿元，同比降47.59%，环比增长1200.83%；扣非归母净利润1.26亿元，同比降48.06%，环比增长715.75%。

2024年公司铁矿石销量增长明显，铜矿盈利能力改善。具体表现为：铜销量2.48万吨，同比增长4.42%；磁铁矿销量900.51万吨，同比增长32.54%；蛭石销量13.78万吨，同比增长5.02%。同期，铁矿普氏均价为109.44美元/吨，同比回落8.61%；LME铜均价为9146.79美元/吨，同比增长7.89%。公司毛利率61.57%，同比回落1.45pct，其中铜、磁铁矿毛利率分别变化24.15pct和-4.14pct。2025Q1，公司毛利率为57.40%，同比回落9.64pct，环比增长0.37pct。

公司矿产资源丰富，旗下PC是南非最大铜产品生产商，终端客户销售稳定。铜二期项目投产后年产出量可达7万吨铜，生产运营期限持续15年；磁铁矿现有约1.2亿吨地面堆存，品位58%，井下生产品位最高65%，成本优势明显；PC蛭石矿全球份额约1/3，长期向欧洲和亚洲出口。

公司生产运营效率不断提高，通过34项挖潜增效举措，如优化铜精粉生产工艺、提升磁铁矿品位、提高装车效率、降低物流成本等，持续提高效益。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.87/9.21/11.57亿元，对应PE分别为11/9/7X，维持“买入”评级。

风险提示：经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。