2024年一季报点评：Q1业绩稳健释放，期待西南铜业搬迁投产

公司2024年一季度财务及运营概览

财务表现：

• 营收与净利润：2024年第一季度，公司实现营业收入315.4亿元，同比增长4.9%，但较上一季度环比减少13.4%。归母净利润为4.51亿元，同比减少5.6%，但环比大幅增加637.9%。扣非归母净利润为4.55亿元，同比增长1.0%，环比增长562.8%。
• 毛利率：一季度毛利率为3.87%，较上一季度环比下降0.77个百分点，同比则下降0.19个百分点。

市场价格分析：

• 电解铜：平均售价为6.94万元/吨，环比增长1.9%，同比增长1.2%。
• 铜精矿TC：现货指数均价为25.47美元/吨，环比、同比均减少68%。
• 硫酸：广西地区平均售价为362元/吨，环比下降7.6%，同比增长8.2%。

利润影响因素：

• 主要减利项：包括少数股东损益减少、公允价值变动减少及减值损失增加。
• 主要增利项：其他收益增加（主要源于增值税进项税额加计抵减政策的影响），以及现金流量表中税费返还的同比增长。
• 毛利同比基本持平，但环比减少4.8亿元，主要因TC现货部分亏损及硫酸价格环比略有下滑。

核心看点：

1. 股权增持：通过增发收购迪庆有色股权，提升铜保有资源量。
2. 搬迁项目：西南铜业分公司搬迁项目，预计投产后将显著提升产能。
3. 资源整合：依托大股东中铝集团，未来资产注入潜力大。

投资建议：

• 盈利预测：鉴于铜价的上行趋势，上调公司盈利预测至2024-2026年的归母净利润分别为22.56、24.84、26.50亿元。
• 估值与评级：按照4月26日股价计算，对应的PE分别为13、11、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 铜价波动风险：市场铜价可能因供需变化而波动。
• TC/RC预期不足：铜精矿的交易条件可能不达预期。
• 资产注入进展缓慢：大股东旗下资产注入的进展可能低于预期。