2024年一季报点评：Q1净利同比高增，新项目投产有望贡献业绩

公司2024年一季度业绩总结

业绩概览

• 营收与净利润增长：公司一季度实现营业收入584亿元，同比增长4%，归母净利润21.4亿元，同比增长110%，扣非净利润18.2亿元，同比增长212%，业绩表现符合市场预期。
• 产品销售与成本：主营产品炼化产品、PTA、新材料产品销售量分别为495万吨、366万吨、145万吨，平均售价分别为5315元/吨、5263元/吨、8339元/吨，分别同比变动-7%、+6%、-1%。成本方面，煤炭、丁二醇、原油的平均进价分别为738元/吨、8070元/吨、4235元/吨，同比分别下降25%、-22%、+3%，其中煤炭成本显著降低。

市场环境与价格走势

• 原油价格反弹：一季度期间，布伦特原油价格累计上涨约10美元/桶，扭转了上季度的下跌趋势，并带来库存收益。
• 化工品价差改善：下游产品如芳烃、聚酯、苯乙烯等行业开工率提升，导致芳烃产品保持高景气度，PX、纯苯与原油的价差分别环比增加4%、24%，烯烃产品价差在一季度亦有所改善，LLDPE、聚丙烯与原油的价差分别环比上升1%、4%。

行业展望与机会

• 炼厂检修影响：4月份，国内炼厂检修活动进入旺季，开工率下降至77.8%，相较于3月份有所下滑。这可能导致化工品供应减少，支撑价格并促进盈利边际改善。
• 在建项目投产与成本优化：公司多个在建项目计划于年内陆续投产，包括高性能树脂及新材料项目、康辉功能性薄膜项目、锂电隔膜项目等。随着这些项目的投产，公司资本支出将逐渐减少，有利于提升偿债能力和分红能力。

财务预测与投资策略

• 盈利预测：维持公司2024-2026年的归母净利润预测为87亿、106亿、124亿元，对应PE为12.6、10.3、8.9倍。
• 评级：基于当前市场估值与未来增长潜力，维持“买入”评级。

风险考量

• 投产进度风险：项目投产进度可能低于预期。
• 需求复苏不确定性：市场对产品的需求复苏速度可能不如预期。
• 原材料价格波动：原材料价格的不稳定可能对公司成本造成不利影响。