关注出口价格的韧性

证券研究报告 核心观点 分析师张伟SAC证书编号：S0160525060002zhangwei04@ctsec.com ❖事件：2026年8月7日，海关总署公布7月进出口数据。我国（以美元计价）进出口6832亿美元，当月同比增速25.3%，较前值下降5.3个百分点。其中出口3978.5亿美元、同比23.9%，较前值回落3.1个百分点，进口2853.5亿美元、同比27.5%。较前值回落8.5个百分点。 分析师任思雨SAC证书编号：S0160525090006rensy@ctsec.com 出口具备韧性，进口增速回落。7月我国出口增速具备韧性、仅小幅回落，而进口增速出现明显下滑。但如果从金额上来看，实际出口、进口均高于近年水平，我国当前外贸依旧处在高景气通道。 相关报告 1.《美元贬、日元升，发生了什么？》2026-08-022.《企业被动累库》2026-07-31 高端制造依然是维持出口韧性的核心引擎，而原材料走弱边际上构成对出口的拖累。7月机电产品、高技术产品的出口依旧为出口主要支柱。自动数据处理设备及零部件、集成电路、汽车等科技产业和我国优势制造业的出口依然维持了极高的景气度。原材料7月出口的走弱，基本来自于不同地区或国家的监管政策收紧。其中稀土、肥料走弱是受到国内政策扰动；而铝材的走弱则是受到海外政策的扰动。 ❖主要商品的价格主导出口增长。集成电路、稀土、手机的7月出口均价均维持在高位。 ❖生产需求走强推动对美、对东盟出口增速的上升。美国、东盟的制造业PMI在7月均明显上升，生产需求走强带动了我国对美国、东盟出口的回升。而政策扰动下对拉丁美洲的出口增速下滑。 原油价格下行、原材料进口回落使得7月进口增速明显回落。AI资本开支前期增加了厂商进口铜材备货量。但随着进入7月，短期新增资本开支放缓，下游企业优先消化现有库存，暂缓海外采购计划，带动了7月进口铜材的明显回落。 价格对未来外贸景气的影响或在边际减弱。1-7月对价格贡献占比较多的商品是集成电路、稀土、船舶、成品油和手机，但其中权重较大的集成电路、成品油7月的出口价格同比已不同程度回落。当前AI产业链上下游利润分配的矛盾已经初步显现，未来集成电路、自动数据处理设备等AI相关商品的涨价动能可能会边际下滑，出口增速或存在放缓的压力。 ❖风险提示：AI产业周期下行风险；新兴市场与汇率波动风险；海外贸易壁垒加剧风险。 图表目录 图1: 7月出口金额超季节性...........................................................................................................................3图2: 7月进口金额超季节性...........................................................................................................................3图3:集成电路、机电、汽车等对7月出口增速的拉动明显.....................................................................4图4:科技产业和我国的优势制造产业累计出口增速极高.........................................................................5图5:主要出口商品的7月金额、价格、数量同比情况.............................................................................6图6: 7月我国对美国、东盟的出口同比上升，对非洲、拉丁美洲的出口同比下降...............................6图7: 7月我国对韩国出口依然维持较高增速，AI占比较高.....................................................................7图8: 7月铁矿、铜材进口增速回落...............................................................................................................8图9: 6月的价格指数同比小幅回落...............................................................................................................8 2026年8月7日，海关总署公布7月进出口数据，我国（以美元计价）进出口6832亿美元，当月同比增速25.3%，较前值下降5.3个百分点。其中出口3978.5亿美元、同比23.9%，较前值回落3.1个百分点，进口2853.5亿美元、同比27.5%。较前值回落8.5个百分点，增速均略高于wind一致预期。 出口具备韧性，进口增速回落。7月我国出口增速具备韧性、仅小幅回落，而进口增速出现明显下滑。但如果从金额上来看，实际出口、进口的规模均高于近年水平。我国当前外贸依旧处在高景气通道，已经连续五个月单月进出口总规模突破四万亿人民币规模。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：亿美元 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：亿美元 高端制造依然是维持出口韧性的核心引擎，而原材料走弱边际上构成对出口的拖累。 7月机电产品、高技术产品的出口依旧为出口主要支柱。高新技术产品7月同比增速小幅升至52.7%，较前值上升0.4个百分点。机电产品的7月同比增速小幅回落至33.8%，较前值仅小幅回落0.4个百分点。自动数据处理设备及零部件7月的出口同比升至67.4%，较前值上升14.3个百分点；集成电路7月出口同比回落至116.6%，较前值回落5.3个百分点。而优势制造方面，汽车7月出口同比小幅下行至60.4%，较前值回落9.2个百分点。尽管以上品类的7月读数较6月有升有降，但科技产业和我国优势制造业的出口依然维持了极高的景气度。 数据来源：Wind，财通证券研究所 7月，大部分传统劳动密集型产品出口增速依然维持正增长，其中箱包、服装升至7.3%、8.5%，较前值分别提升5.6个百分点、5.3个百分点。而纺织小幅回落至6.4%、较前值下降5.8个百分点。 原材料的出口则明显走弱，7月出口同比增速中农产品为9.2%、稀土为43%、铝材为44.7%，三者均较前值19.7%、178.8%、77%大幅下滑，肥料7月出口同比进一步降至-75.7%，较前值下降20.9个百分点。 我们理解原材料7月出口的走弱，基本来自于不同地区或国家的监管政策收紧。其中稀土、肥料走弱是受到国内政策扰动。6月24日，商务部发布2026年第26号公告，自7月1日起升级稀土等战略资源出口管控机制。7月16日海关新规落地，硫酸铵、硝硫铵肥料新增出口法定检验，结束多年出口免检模式。而铝材的走弱则是受到海外政策的扰动。今年5月全球最大铝土矿供应国几内亚宣布将于6月正式出台铝土矿出口管制改革方案，市场担忧未来全球铝供给紧张，厂商集中采购铝材，导致我国铝材出口由5月的38.5%大幅涨至6月的77%，但截至当前几内亚管制文件仍未正式发布，因此海外下游优先消耗自有存货，暂缓采购。 此外值得注意的是船舶7月的出口增速变化较大，7月出口同比增速高达92.4%，较前值提升50个百分点。这一变化可能源于两方面原因：一是大量船舶新订单逐步进入交付期。2026上半年，我国造船完工量3650万载重吨、同比增长51.2%， 占世界总量的62.2%；新接订单量12106万载重吨，同比增长173.1%，占世界总量的82.3%。而6-8月为船厂集中交付、出海验收的旺季。二是地缘政治带来的连锁效应逐步显现。美伊摩擦仍存在不确定性，霍尔木兹海峡通行减少下大量远洋货轮被迫绕行，船只扩充的需求升温，带动我国船舶出口增速大幅上行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 主要商品的价格主导出口增长。集成电路7月出口数量同比仅为1.9%，但金额同比高达116.6%，出口均价维持在119.6万美元/百万个的高位，与6月的120.5万美元/百万个基本持平；而稀土数量同比-29.5%为负，但金额同比43%为正，出口均价在1.23万美元/吨，仅较6月的1.27万美元/吨小幅回落；手机数量同比进一步下滑至-19.9%，但金额同比达26.6%，均价上升至194万美元/万台，较前值177.2万美元/万台进一步抬升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 从国别来看，7月出口增速有以下几点变化： 一是生产需求走强推动对美、对东盟出口增速的上升。对美国出口7月同比升至17%，较前值上升3.2个百分点。对东盟国家出口同比7月升至38.4%、较前值上升3.9个百分点。其中7月美国ISM制造业PMI回升至55.6%、单月上行2.3个百分点，生产指数单项上升6.3个百分点至58.5%，而7月东盟制造业PMI为52.8%，较6月上行2.3个百分点。生产需求走强带动了我国对美国、东盟出口的回升。 二是政策扰动下对拉丁美洲的出口增速下滑，其中7月墨西哥对华纸板作出反倾销终裁，或拖累了对拉丁美洲的出口增速由6月的28.4%下滑至7月的13.9%。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：% 此外，在全球AI产业周期的影响下我国对韩出口依然处于较高景气，7月进一步提升至46.6%，较前值提升4.1个百分点。6月对韩出口的电机、电气及其零附件（承载大多数AI上游硬件元器件）占比达35% 数据来源：Wind，财通证券研究所 7月进口同比大幅低于6月，主要来自于原油价格下行、原材料进口回落的影响。原油7月进口均价从765.5万美元/万吨下行至637.7万美元/万吨。而原材料端进口额也出现了大幅回落。其中铜材7月进口同比回落至23.6%，较前值大幅下行21.4个百分点。铁矿7月进口增速下行至13.7%，较前值下行4.6个百分点。 我们理解7月铜材进口增速出现明显下滑可能源于：今年6月全球AI基建迎来二季度末集中备货窗口，因此国内产业链相关厂商加急储备电解铜，也因此拉动了6月铜材进口的冲高。但当海外科技企业完成二季度订单排产之后，7月进入订单观望评估阶段，短期新增资本开支放缓，下游企业优先消化现有库存，暂缓海外采购计划，也导致了7月铜材进口的明显回落。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：% 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：% 比较价格、数量总指数，可以看到6月出口中已经呈现了“价高量稳”的特征。 根据我们预估，1-7月价格对出口增速的贡献占76%、而数量贡献占24%。价格贡献占比较多的商品是集成电路、稀土、船舶、成品油和手机，但其中权重较大的集成电路7月价格同比已下行至112.6%，较前值下降10个百分点；成品油7月价格同比也回落21.4个百分点至38.9%。 不过，当前AI产业链上下游利润分配的矛盾已经初步显现，未来集成电路、自动数据处理设备等AI相关商品的涨价动能可能会边际下滑，出口增速或存在放缓的压力。 总体来看，7月出口具备较强韧性，但价格对未来外贸景气的影响或在边际减弱。 风险提示： AI产业周期下行风险：AI产业的涨价动能边际消退，价格端对集成电路、光模块出口增速的拉动力度逐步弱化； 新兴市场与汇率波动风险：新兴经济体基本面波动、汇率变化及区域政策变动，或影响多元化外贸订单稳定性，带来短期出口扰动； 海外贸易壁垒加剧风险：欧盟对华摩擦升温，稀土等品类的实体管控清单扩容，抬升各类商品出口查验成本与准入门槛。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具