申万宏源化工2026年8月炼化聚酯尿素氨纶新材料投资更新

一、核心要点

• 本次电话会由申万宏源研究发布，涵盖炼化、聚酯、尿素、氨纶、新材料（电子布、民爆、AI相关材料）等化工子行业，内容仅供参会方内部参考。
• 化工板块投资逻辑从纯量逻辑转向价逻辑，需重点关注产品壁垒、行业格局及标的产业地位，高壁垒、优格局、高地位标的确定性更强。

二、细分领域投资判断

1. 炼化板块

   • 原油受霍尔木兹海峡地缘影响宽幅震荡，未来或高位趋稳缓慢下行；海外炼厂因俄乌冲突、中东局势被动去产能约400-500万桶/日，成品油裂解价差维持高位，全球炼化产能达峰，行业格局长期改善。
   • 利好海外炼厂恒力石化，国内炼厂恒力、荣盛、盛虹。

2. 聚酯板块

   • 中游开工率从3-4成恢复至6-7成，长丝库存压缩至15天，供需紧张；国内前三大长丝企业全球产能占比超60%，话语权强，价差维持高位。
   • 利好桐昆、恒逸、凤鸣等龙头。

3. 尿素板块

   • 价格触底，氮肥协会座谈会提出产能管控（超产企业削减出口配额、减产给予奖励）、国储招标预期、出口政策宽松，海外价差约1000元/吨，行业底部显现。
   • 利好华鲁恒升、心连心，华鲁未来两到三年有产能扩张预期。

4. 氨纶板块

   • 当前价格稳定于28000-29000元/吨，行业无新增产能，2027年供给收缩；2025年1-6月表观需求增16%，9月后下游补库拉动需求，三季报业绩环比增长。
   • 利好华峰化学、新疆化纤。

5. 新材料领域

   • （1）民爆行业：十五五规划提升混装比例、鼓励整合，匡安78号文限制分包转包，利好头部企业广东宏大、江南化工、雪峰科技、高能时代。
   • （2）电子布：受设备卡脖子、电子纱供给紧张影响，供需缺口持续，景气度至2027年，利好中国巨石、福莱特、中泰科技。
   • （3）AI相关新材料：反弹后或震荡分化，关注有技术/扩产壁垒的龙头。

6. 半导体材料及业绩类标的

   • （1）半导体材料板块：上半年核心推荐雅克科技，下半年聚焦长存链推荐鼎龙股份；广钢气体下半年有望因长兴、长存新工厂现场制气设备招标迎来催化；关注艾森股份、华爱诚科、天成科技（含PCB催化），关注长存IPO材料挂网进展。
   • （2）业绩类低相关赛道：国恩股份主业量价齐升，布局机器人产业链及新设AI子公司；蓝晓科技超纯水树脂、小核酸载体加速放量，关联半导体、创新药，获板块催化；陆维光电显示领域产品市占率高，正切入半导体，与华为、华虹合作深入。
   • （3）强阿尔法逻辑标的：天禄科技泰可膜项目一期9月投产，8月为关键时间节点，后续持续性强；江化微股权交割完成，上海国资委入主后平台化战略将推进，回归自身逻辑。

三、风险与关注

1. 地缘政治变化可能导致原油供需及价格波动超预期，影响炼化、聚酯等下游化工品表现。
2. 化工品出口政策调整可能影响尿素、氨纶等标的业绩。
3. 新材料领域的技术突破、产能落地进度不及预期，或影响相关标的估值与业绩表现。