申万宏源化工原油炼化煤化工纺服链更新

该研报重点分析了原油炼化、聚酯产业链、煤化工以及纺服链细分赛道。原油炼化板块关注中东地缘冲突对油价的影响及海外炼能退出情况；聚酯产业链分析长丝、PTA盈利及行业格局；煤化工板块探讨烯烃、乙醇等产品价格弹性及宝丰能源项目进展；纺服链细分赛道则关注粘胶、氨纶供需及染料中间体价格走势。

报告指出聚酯产业链行业格局改善，新增产能受限，长丝、PTA盈利维持在400元/吨水平，库存降至11天。这表明聚酯行业供需关系趋于紧张，龙头企业有望受益于行业集中度提升和库存去化。同时，下游需求保持稳定，为行业持续盈利提供支撑。

煤化工板块中，宝丰能源作为国家级示范项目，其新疆煤化工项目获批概率大，具备低估值高股息的投资价值。此外，宁东四期明年投产也将推动行业产能扩张。华鲁恒升、鲁西化工等企业受益于烯烃、乙醇等产品价格上涨，展现出较强的价格弹性。

当前化工品市场呈现分化态势。原油炼化板块因地缘冲突及炼能退出，成品油盈利景气度提升；聚酯产业链库存低位，供需关系良好；煤化工板块产品价格弹性显现；纺服链细分赛道中粘胶库存处于历史低位，氨纶供需反转。整体看，化工品市场在成本端支撑下，部分板块展现出结构性机会。

研报提示的主要风险包括：中东地缘冲突演化不及预期可能导致油价大幅波动，进而影响终端化工品需求；能耗双控政策调整可能限制行业新增产能释放；纺服终端需求复苏不及预期或拖累产业链整体表现。此外，需关注中东国家与伊朗谈判进展、宝丰能源新疆项目审批情况以及染料中间体价格波动等动态。