申万宏源化工 白马价值股新材料观点更新

00:00:00 大家好，欢迎参加申万宏源化工白马价值股新材料观点更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:12 请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:43 呃，各位领导周末上午好，那个欢迎来参加深安化工举办的每周的这么一个观点的一个更新啊。 00:00:50 然后那个整个上周从包括成长和周期这边来看呢，整个呃成长新材料这边还是有比较大的一个波动啊，但是基本上呃最差的一个作案石点基本上已经到了啊。然后呃，后续呃整个长周期的一个产业逻辑其实一直是没有变，一直没有变化。 00:01:13 然后周期这边呢，包括呃一些偏价值的一些标的啊，还有就是那个。呃，前期回调的比较多的，然后同时呢，中长期的一个化工行业供需逻辑其实呃没有变化啊。然后包括后续短期价差，呃受前期的一个呃包括原油啊，包括整个地缘战争的一个影响啊，整个中油去库的一个问题。呃有一个价差的一个短时的一个周转啊，但是呃从后续的一个需求中游的一个补库的一个情况来看的话啊，比如说到今年9~10月份啊，中油这边呃补库的需求慢慢开启啊。那其实一些偏价值的一些呃标的，它的一个基本面也有一个持续向上的一个过程啊包括这两周呢。 00:02:00 呃，一些像碳达峰碳双控的一些十五五的大纲性的一个规划啊，包括像那个呃促进内需的 一些十五五的规划的一个总理啊，基本上都陆续出台了。 00:02:11 然后一些地方性政府呃一些地方性政策呢，包括像山东地区的老旧产能装置的改造啊，包括像。那个上海地区这边对呃具体的碳达峰啊，然后碳中和一些地方性的一些探评，以及相关的一个政策落地的一个呃标准啊，其实这些地方性的一个政策也在有个陆续释放的一个过程。那那今年也是整个碳达峰碳中和呃前的最后5名啊，所以说今年整个十五五规划，特别是国家级别的十五五规划。 00:02:46 呃，大概率也会在今年的下半年会陆续披露啊，那包括对一些新增产能的一些约束啊，包括对那个呃存量产能的这边的一个出清啊，其实这一块儿的一个力度也都会有个陆续的一个加强啊。 00:03:01 所以说呃，很多偏周期的一些价值啊价值股包括一些白马啊标的其实现在的一个。也是陆续进入了一个比较合适的一个布局， 00:03:11 布局的一个时点啊，有点像去年的5~6月份的一个呃时候啊，很多的白马的标的PB也回调到一个历史偏底部的一个位置啊，同时呢，整个盈利经营情况也在有一个。呃，陆续的一个改善啊，所以说这一周呢，我们也希望跟各位领导呃更新一下相关的一些白马的一些标的啊，还有一个就是新材料的我们呃最新的一些观点。 00:03:39 呃，那我就先首先汇报一下，包括像石化和部分计划这边的一个大概情况。呃， 00:03:45 首先从原油端来看呢，因为这这两天整个原油的一个市场肯定是波动比较大的啊，但是短期的波动呢，重点还是以。 00:03:56 呃地缘政治这边的一个情况为主啊，呃呃呃从整个原油的一个基本面情况来看呢，因为呃这一这一次呃这一次整个那个霍尔木兹海峡呃开开放之后，然后又再做了一个封闭。呃但 是像盐布港还有像布查伊拉包括像阿曼啊这些，它的一个装运量呃目前基本上都维持一个高位啊，所以说相比于当时三四月份。呃，那一次就是首次的这么一个霍尔木兹海峡关闭的话，这一次相对来说多多少少会有一定的一个准备。呃， 00:04:35 另外的话，这一周虽然说海峡的一个货知的通行量其实是有个大幅的一个，呃一个压降啊，但是有部分的一些游轮还是呃本周大概是过境了16艘，而里面呢其实有一大部分是伊朗的一个船只。所以说呃这一次美国对伊朗的一个正式封闭啊，其实呃伊朗的伊朗方面可能有一些部分的一些方式，也可以把部分的原油去呃运出来啊， 00:05:03 所以说我们对油的一个观点呢。呃觉觉得一方面啊，就是整个这一次和当时2234月份首次的一个关闭不太一样啊，就是部分的一个呃替代的一个方案啊，然后包括那个伊朗这边的一些应对的一些措施，其实都是相对那个时候更加成熟啊。所以说有一部分的量还是可以运出来，所以说极端的情况大概率还是不会出现啊。 00:05:28 然后同时呢，呃，从6月底到7月份这边其实MOU签订完之后。呃，包括像那个波斯湾湾内，包括像那个伊朗在亚洲地区的一些原油的一些补仓啊，其实呃有个快速的一个回落啊，就是当前整个补仓量呢，基本上是回归到了一个战争之前的一个水平。 00:05:49 呃，虽然说边际上，呃，那个供给的一个增增量的一个冲击应该暂时不大了啊，就是整个增量的一个补充应该暂时不大了，但是这部分的一个浮仓下降到它的一个。到岗的一个时间还是呃有一定的一个呃有呃存在一定的一个时间啊，所以说呃后续到港量其实现在目前来讲啊，短期不会有一个很明显的一个压降啊，然后呃所以说供给端呢短期的一个压力没有像之前那么大。 00:06:20 然后同时呢现阶段其实炼厂的一个开工啊，包括呃，整个检修的一些规划啊，还在陆续进行，整个全球的一个炼厂开工率现在目前还在一个比较偏。呃底部的一个位置啊，整个开工的一个呃，加工量同比的一个呃速度还是有10%以上的一个下降啊，所以说现在目前供需并没有出现，特别像三四月份极端紧缺的这么一个状态啊。 00:06:47 所以说我们判断呢，整个油价短期还是会围绕85美金啊左右的一个重心去震荡啊然后。呃，然后整个大幅冲高到三四月份那种极端情况其实是可能性有限啊，但是整个供需啊，包括那个库存啊，呃以及整个地缘政治的一些波动啊，还是会支撑整体的油价呃重心维持一个高位。 00:07:11 那后续9~10月份呢，随着整个美国中期中期选举的一个临近啊，那呃，相关的一个原油的一个成本这边的一个压力啊，可能会有一个缓慢的一个回落的一个过程。呃，这是整个对油价的一个判断，呃所以说现在目前整个油价，如果呃能在三，特别是七八月份这边维持到呃80~90美金左右的一个成本，这样的一个高位的话，其实呃整个中游这边的一个补库的一个需求也会慢慢开启啊。那包括呃像近期的那个就是下游仿佛链和一些消费链啊， 00:07:50 其实现在目前中游这边的一个开工，已经开始有一个很明显的一个回暖了。呃，那拿长思这边来举例呢，整个像加谈和支付这边的开工率，其实都基本上从之前的差不多4~5成的一个开工，现在陆续修复到呃6~7成的一个开工的一个一个情况了啊。然后包括整个呃，像坯布和纱线这边的库存也开始有一个比较明显的一个累积啊，这些整个中游的一个厂家也开始陆续为。 00:08:20 呃，秋冬装整个终端的一个需求去做相关的一个储库存的一个储备，呃。那当前的一个库存的一个情况来看呢，整个长丝的库存从之前最高的时候差不多30天左右啊，现在陆续下降到压降到十十五天到20天之间啊，就是整个库存压降的是特别明显的。 00:08:43 啊然后同时呢，整个长丝的一个呃价差啊，包括它的一个呃产销，现在目前都是一个呃相比于五六月份至暗的一个时刻，有一个很明显的一个回暖。呃整个长丝价差整呃，今年整个上半年基本上是没有低于过1500块钱的时候啊，当前的整个价差还是会维持在一千五一千六的一个水平。 00:09:06 然后同时呢，整个PTA呃在供给端的一个支撑下面呢，整个PTA的价差也是维持一个呃历史的一个高位啊，整个PTA呢现在目前价差也是维持在600~700块钱。所以说整个聚酯包括涤纶的一个产业链的单吨的盈利，现在目前是达到了呃，700~800块钱的这么一个大体的一个单独盈利啊，然后呃在前期的一个高点呢，曾经达到800~900块钱的一个水平。啊，所以说我们判断整个油价在高位的一个状态下啊，然后中油这边趋于补库啊， 00:09:41 那整个长丝的产销开始放量，呃，那在这种高盈利的一个单吨呃呃高高呃高单吨盈利的一个情况下，那整个像。呃，长试这几家企业，其实今年的一个业绩长线肯定也会有一个很明显的一个。很明显的一个增长啊，那包括像腾坤啊、恒亿啊新凤鸣啊，觉得今年的业绩肯定都是可以去期待的啊。 00:10:06 然后另外的话，包括像呃上游的一些炼化，其实呃也是一个同样的逻辑啊，那几个大型的一个产品的结构，像成品油烯烃啊、方烃呃成品油在整个油价呃大幅回落之后啊，现在目前整个国内的一个成品油的价差已经开始有个很明显的转正了。 00:10:28 那从光从炼油端的一个盈利来看呢，整个国内的一个炼厂的一个盈利已经开始有一个很明显的修复啊，包括像国营炼厂和地炼啊，其实炼油端的盈利啊，和它的一个价差近近期都有一个比较明显的一个走扩。呃，那新型端来讲呢，包括像今年的呃LPG啊PDH。这些制备烯烃的一个装置，其实呃供给端的压力还是比较大的啊，所以说呃像一些油头的一些烯烃的一个。 00:11:01 价差其实近期走阔的比较明显啊，包括这一次呃地缘就是地缘这边的一个实质性供应链的一个冲击呢，对海外的一个呃乙烯装置啊那边的开工其实影响也是挺大的啊。所以说从海外的一个供给端支撑的一个角度来讲，其实整个烯烃这边的一个盈利还是可以维持一个很高的一个水平呃， 00:11:24 那方烃这边来看呢，整个七八月份又是海外出行的一个旺季。 00:11:29 然后那个美国现在原汽油的一个库存呃，基本上在一个历史的一个最底部啊，所以说那个。呃，汽油这边的一个生产的需求也在往上走，那海外的一个调油的一个需求其实也有一个很明显的一个提升。呃，加上今年整个芳烃的新增产能其实是非常有限的啊， 00:11:50 所以说芳烃这边的一个价差呢，近期也是有个比较明显的一个走扩。呃，那可能近期因为整个原油涨得太多了啊，所以说包括像。呃，PX涨得太快了，说包括像PX的一个加工费呢，现在呃PXN的一个价差现在目前稍微回落到250美金左右啊，但是呃在前期整个油价稳定之后啊，我们判断整个加工费还是会维持在300~400，乐观一点400以上。呃400美金以上的一个加工费的一个情况，我们我们觉得都是呃有可能的啊，所以说。呃， 00:12:25 在整个炼厂这边，几个下游产品结构分结构去看呢，几个结构的价差包括盈利能力呢，都是一个呃很明显的一个底部修复的这么一个过程啊，所以说也是一个。呃，就是值得各位领导重点去关注的这个细分的方向啊。然后。呃，另外的话就是包括那个呃整个煤化工包括像聚氨酯啊，其实前期呢因为呃还是因为中油去库的问题啊，所以说导致整个他们的价差短期有个很明显的一个回那个回落啊。但是当前整个油价呃油价跌下来之后啊，其实整个中游这边补库的一个需求，包括下游终端的一个正常的一个需求其实也在慢慢。呃，有个恢复的一个过程。呃， 00:13:16 包括像前期跌得比较多的，包括像华鲁鲁西啊，包括像万华，呃其实现阶段看它的一个价，从它的一个价值本身的一个角度来跟来讲啊，整个股价已已经呃逐步接近它的一个呃偏价值的这么一个区间。 00:13:33 呃，那拿华鲁来举例的话，现在整个PB的估值差不多1.5倍啊，1.5倍呢，在历史上的一个PB估值都在一个最底部的一个水平。那从它的一个新增产能这边来看呢， 00:13:46 三季度这边啊，德州合成器的一个改造项目啊，包括整个明年呃100万吨的一个尿素加上 20万吨的草酸，还有就是30万吨的一个TDI的这个。几个大型项目的一个投产，它的一个ROE肯定是属于一个底部持续向上的一个过程啊，我不考虑周期啊，就考虑整个周期底部的一个ROE啊。随着这几个项目的一个投产啊，它的一个周期底部的ROE肯定是属于一个持续向上的一个。呃，趋势啊，那在整个RP向上的一个背景下啊，但是现在整个PB达到一个历史的一个最底部啊，所以说呃， 00:14:22 这些白马的一个现在的一个情况呢，就有点类似于去年5~6月份啊，就是回到了一个dPB dpe的这么一个阶段啊。就是现在整个对未来的预期是在一个极度悲观的一个状态下