海外系列天风电新三井26Q2更新铜箔量增明显利润预

三井26Q2业绩更新：铜箔量增明显，利润预期上修

公司整体业绩

• 26Q2（对应三井财年26Q1）营收87亿元，同比增长19%，环比下降7%；营业利润9亿元，同比增长84%，环比下降65%。
• 同比高增主要来自载体、HVLP铜箔拉动，环比下降系26Q1金属业务库存收益。
• 功能材料板块26Q2营收43亿元，同比增长41%，环比增长6%；营业利润7.9亿元，同比增长42%，环比下降17%；营业利润率18%，同比及环比均下降1及5个百分点。

铜箔业务

• 26Q2铜箔营收18亿元，同比增长37%，环比增长13%。
• 26Q1铜箔月销量1750吨，同比持平，环比增长3%；其中HVLP 660吨/月，同比增长29%，环比增长16%；载体铜箔407万平/月，首次披露，同比增长30%，环比增长13%。

展望

• 铜箔量：26Q3 HVLP/载体月销720吨/451万平；26Q4&27Q1月销730吨/423万平。
• 利润：铜箔板块26Q2+26Q3利润较上次上修1.6亿元，26Q4+27Q1较上次上修2.5亿元。
• 产能：新增HVLP 30年产能，载体30年扩产加速。
  • HVLP：26-28、30年月产840、1000、1200、1400吨，较上一版新增30年产能。
  • 载体：26-28、30年月产490（上一版520）、520、600、800（上一版560）万平，扩产加速系光模块需求拉动。

投资建议

• 三井铜箔（载体、HVLP）业绩持续强劲，虽有扩产但年增速不到20%，继续看好铜箔板块价格弹性+国产替代机会。
• 重点推荐：HVLP【铜冠】、【德福】、【宝鼎】；载体【方邦】、【德福】；表处理设备【泰金】。