纺织服装行业周报：阿迪Q2鞋收入增长仅低单，大中华区增长15%

主要观点

• 健盛集团：26Q2收入放缓主要由于无缝业务持平，但归母净利增长主要由于产品结构优化及成本管控下毛利率大幅提升，预计无缝业务下半年收入增速有望提升。

• 百隆东方：Q2延续销量快速增长趋势，且价格降幅收窄，业绩增长得益于越南净利率持续提升、汇兑收益及投资收益共振。

• 海外品牌：

  • 阿迪达斯：FY2026Q2收入/净利同比增长14%/11%，大中华区等区域增长显著，但欧洲增速较低（6%）主要由于公司继续对批发进货采取保守管理策略。服装业务/鞋类/配饰收入增长33%/2%/16%，鞋仅低单增长。公司上调全年收入指引至9%-10%，高额赛事投放持续压制盈利弹性。
  • PUMA：FY2026Q2收入同比下滑9.4%，持续经营业务净亏损7280万欧元，同比大幅收窄。毛利率提升1.8PCT至48.0%，库存同比下降15.3%，现金流显著改善。区域表现分化明显，大中华区及亚太市场成为唯一正增长板块（同比增长8.6%）。
  • VF：FY2027Q1营业收入/归母净利同比增长1%/-10%，北面/添柏岚/Vans营业收入增长4%/3%/9%。亚太地区收入下滑3%，其中大中华区上涨2%，是亚太板块唯一正增长市场。公司上调2027财年营收指引：收入增长2%或更高，调整后营业利润率约为8%。

• 储备棉抛储：延续满额成交，每日挂牌约0.8万吨，均100%成交，累计成交32047吨。成交均价窄幅波动，整体较上周微降后趋稳。进口棉溢价更高，竞拍热度强于疆棉。抛储对市场供应形成平稳补充。

• 越南鞋类出口：2026年7月越南鞋类出口金额为22.30亿美元，同比上升1.63%，环比上升3.05%。2026年至今越南鞋类累计出口额为141.85亿美元，累计同比上升0.01%。

投资建议

• 推荐Q2业绩确定性较高个股：
  • 品牌类：三夫户外、安踏体育、森马服饰、361度
  • 中游：兴业科技、开润股份、伟星股份、晶苑国际
  • 上游：百隆东方、富春染织
  • 高股息标的：稳健医疗

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料波动风险
• 系统性风险