纺织服装行业周报：阿迪指引26年中国区低双位数增长

评级及分析师信息 ►主要观点：昂跑本周发布2025全年及第四季度业绩，全年净销售额 首破30亿瑞士法郎，达30.14亿，同比增长30.0%（固定汇率+35.6%），归母净利2.03亿（-15.9%，）毛利率62.8%（+2.2pct），调整后EBITDA利润率18.8%。1）分地区：亚太+96.4%至5.11亿，EMEA+32%至7.63亿，美洲+17.6%至17.40亿。2）分品类：服装+68.2%至1.70亿、配饰+124.1%至0.37亿、鞋类为+27.5%至28.04亿。3）Q4净销售额7.438亿（固定汇率+30.6%），毛利率63.9%创新高；D2C渠道占比48.5%，其中服装配饰D2C销售占比超60%。全年现金储备超10亿，运营现金流3.595亿。4）2026年指引：净销售额固定汇率至少+23%，毛利率不低于63%，调整后EBITDA利润率18.5%-19%。公司将扩展零售网络至近20国，推进LightSpray技术量产，深化女性市场并推出Zendaya联名系列。阿迪达斯本周发布2025全年及第四季度业绩，全球营收 再创历史新高，达248亿欧元，同比增长13%；营业利润+54%至20.6亿欧元，归母净利增超七成至13.4亿欧元。毛利率提升0.8PCT至51.6%，营业利润率8.3%。1）分地区：大中华区全年增13%至36.2亿欧元，连续十一个季度增长，Q4增15%；北美增9%。2)分品类：鞋类收入+12%至14.23亿欧元，以ADIZERO0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%；服饰业务收入+15%至8.76亿欧元，配饰业务收入+6%至1.81亿欧元。3）第四季度营收60.76亿欧元，同比增11%，营业利润翻番至1.64亿欧元，毛利率提升1PCT至50.8%。4）财务健康：运营费用率从34.2%优化至31.4%，下降280bp。存货较期初上升70%（货币中性增23%），系为2026年增长提前备货。5）2026年指引：收入接近两位数增长（绝对值+约20亿），北美/中国/新兴市场/拉美/日韩两位数低段增长，营业利润约23亿，税率24%-25%。2026-2028年收入年增高个位数，营业利润CAGR约15%，2028年毛利率目标50%-52%（支撑10%EBIT利润率）。聚焦足球/跑步/训练/篮球四大品类，性能增速高于生活方式。CEO古尔登任期延至2030年，称对中国市场信心最强。公司拟2026年合计返还15亿欧元，包括5亿欧元分红（派息率36%）与最高10亿欧元回购，已回购4亿欧元。投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价 预期 强烈，除了羊毛25Q3以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。中游方面，25年12月市场对26年海外需求预期有所下调，但近期关税方面存在缓和预期，成长类中游推荐兴业科技、健盛集团、浙江自然；（2）品牌类：受益于春节延后，1-2月品牌流水表现较好，未来有望受益于高端消费复苏及通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推 荐宝 洁 金 佰 利 产 业 链:推荐 洁雅 股份 （ 受益 于品 牌 自有产能转移），受益标的：延江股份。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台26年1月运动服增速有 所提升，Balabala Shoes增速最高根据萝卜投资数据，2026年1月，童装/运动服/女装/男装/箱 包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1月运动服增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售 额同比增长25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是BalabalaShoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为-99.54%/-99.51%/-99.19%。 ►原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本 周变动0.27%/-1.49%/-2.39%/2.97%/6.90%，年初至今累计变动7.01%/-1.05%/0.05%/7.22%/12.32% 截至3月6日，中国棉花3128B指数为16678元/吨，区间上涨0.27%，中等进口棉价格指数(1%关税)为12445元/吨，区间下跌1.98%，内棉价格高于外棉价格4233元/吨。从美棉现货价来看，截至3月6日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为12793元/吨，区间下跌1.49%。从美棉期货价来看，截至3月6日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为64.04美分/磅，区间下跌2.39%。截至3月6日，锦纶中国华东市场价为15500元/吨,区间上涨6.90%。截至3月5日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1767澳分/公斤、折合人民币元85876.20元/吨（1澳元=4.86元人民币），区间上涨2.97%。 ►行业新闻 日本户外nanamica进入中国市场，重点布局机器人工厂、亚玛芬发行7.5亿美元的普通股、搞特卖的唯品会去年净营收1059亿、LV中国公司换帅 ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................62.行情回顾：低于上证综指1.36PCT.....................................................................................................................................................63.行业数据追踪............................................................................................................................................................................................93 . 1 .原 材 料 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .93.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨7.01%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨12.32%.......93.1.2.羊毛价格26年初至今涨幅7.22%..................................................................................................................................103.1.3.USDA：2026年2月棉花总产预期同比下降0.5%，需求端同比增速为2.38%..........................................113.1.4.26年2月全国棉花商业库存同比减少17.74万吨................................................................................................133 . 2 .出 口 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .143.2.1.25年纺织服装出口同比下降2.26%...............................................................................................................................143.2.2.出口帐篷：12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.89%，2025年1-12月累计同比下降8.19%.............................................................................................................................................................................................................153.2.3.26年2月越南鞋类出口金额同比下降10.02%，2026年至今出口金额同比下降0.13%.....................153.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................................................................................................163 . 3 .终 端 消 费 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .173.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................................................................................183.3.2.淘宝天猫平台26年1月运动服增速有所提升，Balabala Shoes增速最高.............................................193.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...............................................................263.3.4.26年1月服装行业线上销售额477.