纺织服装行业周报 20251101-20251107：PUMA预计全年低双位数下降，启动第二轮全球裁员

评级及分析师信息 /净 利 分 别 为187.4/1.9/1.3亿 欧 元 ， 同 比 增 长14%/48%/52%。25Q3营 业 收 入/营 业 利 润/净 利 分 别 为66.30/7.36/4.85亿欧元，同比增长3.0%（货币中性+8%）/23.1%/1.9%，集团毛利率为51.9%。1）分地区来看，25Q3欧洲/北美/大中华区/新兴市场/拉丁美洲/日本及 南韩地区的销售额分别为23.28/12.98/9.47/9.35/7.20/3.28亿欧元，同比增长8%/-5%/0%/3%/6%/-1%；2）分产品，25Q3鞋类/服饰/配件销售额分别为37.50/23.83/4.96亿元，同比增长-1%/11%/-3%。3）存货同比上升15.78%至52.61亿欧元；4）业绩指引：管理层上调全年指引，收入预 计增长约9%（此前为高单位数增长），其中主品牌双位数增长，营业利润目标增至约20亿欧元（此前17亿-18亿欧元）。本周PUMA公布25Q3业绩，货币中性下收入同比下降 10%至19.56亿欧元，净亏损达0.62亿欧元，毛利率同比下滑2.6pct至45.2%。1）分地区看，EMEA/北美/亚太地区收入分别下滑7%/15%/9%；2）分渠道看，批发/DTC分别增长-15%/5%，其中电商驱动DTC增长：3）分品类看，鞋类/服装/配饰收入分别下降9.9%/12.8%/6.1%；4）公司库存货币同比上升17.3%至21.24亿欧元。5）确认25财年指引，预计按不变汇率计算的销售额将下降低双位数；全年预计将出现报告口径EBIT亏损；资本支出预计约为2.5亿欧元。安德玛发布FY2026Q2业绩，收入/经营利润/净亏损分 别为13.33/0.49/0.19亿美元，同比增长-5%（货币 中性-6%）/-72.23%/-111.04%；1）分产品来看，服装/鞋/配件收入 分 别 为9.36/2.65/1.13亿美 元，同 比下 降1.1%/15.7%/2.8%；2）分销售模式来看，经销/直营收入分别为7.75/5.38亿美元，同比下降6.2%/2.2%；3）分地区来北美/EMEA/亚太/拉美收入分别为7.92/3.18/1.79/0.54亿美 元 ，同 比 增 长-8.3%/12.2%/-13.7%/14.6%：4） 截 至FY202601，公司存货为10.37亿美元，同比下降6.21%：5）业绩指引：安德玛预计FY2026总营同比下滑4%-5%，预计北美和亚太市场高个位数下滑，EMEA市场预计高个位数增长。预计经营利润在0.19-0.34亿美元，预计调整后运营利润为0.90-1.05亿美元。投资建议：我们分析，（1）制造类：10月30日，中 美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造Q4订单有望好于Q3，明年有望好于今年。制 造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华 利 集 团 ；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年9月箱包增速进 一步提升，马卡乐增速最高 根据萝卜投资数据，2025年9月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-15.5%/-24.91%/-21.59%/-16.8%/16.07%，9月箱包增速进一步提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运 动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-7.4%/11.84%/-11.54%/-15.24%。根据萝卜投资数据，2025年9月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是马卡乐、Hartmann、柯利亚诺，同比增长分别为607.5%/574.4%/544.86%。 同 比 增 速 后 三 分 别 是AdidasTERREX、 美 旅 、 加 一 尚 品 ， 同 比 增 速 分 别 为-100%/-99.88%/-99.61%。►羊毛价格本周上涨0.42%，25年初至今上涨19.24% 截至最新数据日（11月06日），澳大利亚羊毛交易所东部 市场综合指数为1419澳分/公斤、折合人民币元65416元/吨（1澳元=4.61元人民币），相较上周数据日（10月30日）上涨6澳分/公斤，涨幅0.42%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨19.24%。我们分析主要由于：1）供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%；2）有新闻称国内更换公务人员制服，用羊毛替代化纤，而国内需求大约占澳毛80%。但国内实际需求并不匹配，市场逐渐回调。截止最新数据日（9月31日），9月精梳羊毛纱线的中 国出口平均单价为18.93美元/千克，折合人民币134.4元/千克，（1美元=7.1元人民币），相 较8月 环 比 下 降9.08%。2025年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌17.71%。►行业新闻 爱马仕收购长期供应商意大利Colombo毛纺厂15%的股份；Michael Kors和Jimmy Choo的母公司Capri集团上季度环比持续改善，亚洲市场同比增长11.8%。►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点......................................................................................................................................................................................................52.行情回顾：高于上证综指0.76PCT.......................................................................................................................................................53.行业数据追踪.............................................................................................................................................................................................73.1.原材料相关数据......................................................................................................................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数下跌，年初至今下降3.98%.................................................................................................................73.1.2.羊毛价格本周上涨0.42%，25年初至今上涨19.24%..............................................................................................................83.1.3.USDA：2025年度棉花总产预期同比上涨1.08%，需求端同比增速为2.7%......................................................................93.1.4.25年9月全国棉花商业库存同比下降39.49％........................................................................................................................103.2.出口相关数据........................................................................................................................................................................................113.2.1.25年1-10月纺织服装出口同比下降0.97%...............................................................................................................................113.2.2.出口帐篷：9月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.45%，2025年1-9月累计同比下降21.1%...................123.2.3.25年10月越南鞋类出口金额同比下降0.03%，2025年至今出口金额同比增长6.74%..............................................123.2.4.运动制造台企月度数据...................................................................................................................................................................133.3.终端消费相关数据...............................................................................................................................................................................143.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高......................................................................................................................................143.3.2.淘宝天猫平台25年9月女装及女士精品增速进一步提升，报喜鸟增速最高...............................................................163.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%..........................................................................