纺织服装行业周报：PUMA预计25亏损，DECKERSFY26Q1超市场预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]期[Table_Title2]纺织服装行业周报20250721-202507025[Table_Summary]►主要观点：本周PUMA公布25Q2业绩，货币中性下收入同比下降2.0%至19.42亿欧元，净亏损达2.47亿欧元，主要由于毛利率下降及一次性成本影响；毛利率同比下滑0.7pct至46.1%，主要由于促销力度加大及汇率不利影响， 部分被采购运输成本优化及渠道结构改善所抵消。汇率波动造成显著冲击，以欧元计价的销售额减少约1.35亿欧元（报表降幅8.3%）。1）分地区看，北美/欧洲/大中华区/亚太其他地区收入分别下滑9.1%/3.9%/3.9%/2.4%，拉美/EEMEA收入保持增长，上升16.1%/0.5%；2）分渠道看，批发/DTC分别增长-6.3%/9.2%，其中电商驱动双位数增长；3）分品 类看，鞋类/服装/配饰收入分别增长5.1%/-10.7%/-6.4%；4）公司库存货币中性同比上升18.3%至21.51亿欧元。5）公司下调2025年业绩指引，全年货币中性销售额从"中低单位数增长"调整为"低双位数下滑"。EBIT从原预测的4.45-5.25亿欧元盈利，转为全年亏损，主因需求疲软、关税冲击（预计影响毛利约8000万欧元）及库存调整。资本开支计划亦从3亿欧元调降至2.5亿欧元，以应对增长乏力局面。库存方面也将持续主动降低库存水位。本周Deckers公布26Q1业绩（截至2025/6/30），公司26Q1收入增长16.9%至9.65亿美元，超此前业绩指引（8.9-9.1亿美元），主要由于HOKA和UGG品牌在第一季度的表现超出预期；营运利润同比增加24.5%至1.65亿美元；毛利率同降1.1pct至55.8%，摊薄EPS同比增加24%至0.93美 元 。1)分 品 牌 看 ，HOKA/UGG/其 他 品 牌 分 别 实 现收入6.53/2.65/0.46亿美元，同比增长19.8%/18.9%/-19.0%，环比增速提升（FY25Q4 UGG/HOKA同比增长3.6%/10%）。分渠道看，DTC和批发渠道收入分别为6.52/3.12亿美元，同增26.7%/0.5%。分地区看，北美市场/国际市场收入分别为5.01/4.63亿 美 元 ， 同 比 增 长-2.8%/49.7%。2） 截 至FY26Q1，公司库存8.5亿美元，同比增长12.8%。3)FY26Q2指引：净销售额预计在13.8-14.2亿美元，预计每股摊薄收益在1.50-1.55美元。投 资 建议：目前品牌端消费偏弱，家纺略好于服装受益于线上及补贴；制造4-5月订单较差且我们预计Q3也不乐观、不排除二次下修，因此推荐Q2利润确定性较强、有自身成长修复逻辑的公司。1）品牌推荐稳健医疗 和三夫户外。2）制造端：推荐利润端仍有改善预期的康隆 达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑，叠加机器人腱绳主题）、开润股份（印尼产能占比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑），自身拐点逻辑的晶苑国际（进入各品类客户红利共振期）、盛泰集团（24年产能调整完毕， 新客户拓展顺利，我们预计25H1收入增速有望转正）、浙江正特（大单品逻辑）。行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图分析师：唐爽爽联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082025/05 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年6月箱包及男装增速有所改善，锦泓集团增速最高根据萝卜投资数据，2025年6月，童装/运动服/女装/男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加-51.63%/-12.35%/0.03%/-11.15%/5.96%，六月箱包及男装增速有所改善。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-4.57%/1.05%/52.6%/-15.81%。根据萝卜投资数据，2025年6月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、加拿大鹅、博洋家纺，同比增长分别为118.8%/85.5%/16.0%。同比增速后三分别 是 中 国 利郎 、 耐 克 、 北 极 绒 ， 同 比 增 速 分 别 为-60.5%/-51.4%/-51.2%。►本周中等进口棉价格指数下跌0.46%截至7月24日，中国棉花3128B指数为15563元/吨，区间下跌0.17%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13728元/吨，区间下跌0.46%，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13907元/吨，区间下跌0.93%。内棉价格高于外棉价格1835元/吨。截至7月24日，中国棉花3128B指数相较年初上涨5.80%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初下跌0.11%，CotlookA指 数 （1%关 税 ） 收盘 价相 较年初下跌0.42%。►行业新闻LV近42万中国香港客户资料外泄;非凡领越4.55亿港元增持李宁股份;户外持续“扎堆”，又一丹麦百年品牌进入中国；韩国时尚电商MUSINSA要来中国开店；日本户外Snow Peak关闭杭州全部门店。►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录1.本周观点....................................................................................52.行情回顾:高于上证综指1.41PCT................................................................53.行业数据追踪................................................................................73.1.原材料相关数据............................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数下跌，年初至今上涨5.80%..............................................73.1.2.羊毛价格2025年初至今上涨4.12%...........................................................83.1.3. USDA：2025年度棉花总产预期同比下降1.2%，期末库存预期同比上升0.71%........................93.1.4. 25年5月全国棉花商业库存同比下降8.36％.................................................103.2.出口相关数据.............................................................................113.2.1. 25年1-5月纺织服装出口同比增长1%.......................................................113.2.2.出口帐篷：5月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降20.39%，2025年1-5月累计同比下降3.50%.....123.2.3. 25年5月越南鞋类出口金额同比增长7.45%，2025年至今出口金额同比增长13.36%.................123.3.终端消费相关数据.........................................................................133.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................133.3.2.淘宝天猫平台25年6月箱包及男装增速有所改善，锦泓集团增速最高............................143.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%.................................203.3.4. 25年5月服装行业线上销售额444.88亿元，同比下降9.27%....................................213.3.5. 25年1-5月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，2025年1-5月份网上零售额增长8.5%............223.3.6. 2025年1-5月份全国房屋竣工面积累计同比下降17.3%.........................................233.3.7.美国25年5月总零售额同比增长3.29%......................................................243.3.8.海外库存情况跟踪：25年5月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.73%.....................253.3.9.运动制造台企月度数据....................................................................264.行业新闻...................................................................................284.1. LV近42万中国香港客户资料外泄............................................................284.2.非凡领越4.55亿港元增持李宁股份...........................................................294.3.户外持续“扎堆”，又一丹麦百年品牌进入中国.................................................294.4.韩国时尚电商MUSINSA要来中国开店..........................................................294.5.日本户外Snow Peak关闭杭州全部门店........................................................305.风险提示...................................................................................31图表目录图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................................6图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）......................................................................................................................................6图3本周纺织服装行业A股跌幅后5个股（%）...................................................................................................