纺织服装行业周报：Adidas发布三季报，大中华区收入增速放缓

Adidas发布三季报，大中华区收入增速放缓 纺织服装业 评级：增持 2023.11.13 上次评级:增持 ——纺织服装行业周报（2023.11.06-2023.11.12） 陈力宇(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理) 021-38677618010-839398310755-23976666 chenliyu@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070053S0880122070070 本报告导读： AdidasQ3大中华区收入同比增长6%，环比Q2增速放缓（Q2为16%）；制造端推荐竞争优势稳固的制造龙头，品牌端首选低估值与强流水标的。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：景气度逐步回升，推荐竞争优势稳固的制造龙头。随着下游品牌去库进入尾声，纺织制造订单需求逐步改 善，行业景气度稳步回升。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际 等。2）服装家纺：Q4品牌零售增速有望环比提升，优选低估值及强流水标的。服装消费呈弱复苏态势，但考虑到基数原因，Q4品牌 流水增速有望环比提升。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年11X，股息率7%）、海澜之家（2023年11X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟 （2023年13X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，考虑到运动服饰赛道景气度相对较优，估值有望逐步修复，推荐安踏体育（2023年23X）、李宁（2023年17X）、特步国际（2023年14X）。 行业新闻：1）10月纺织服装出口降幅再度扩大。10月我国纺织品 服装出口额为229.7亿美元，同比-8.4%（9月同比-6.5%）。其中， 10月纺织品出口额为107.1亿美元，同比-5.8%（9月同比-3.4%）； 10月服装出口额为122.6亿美元，同比-10.6%（9月同比-8.8%）。 2）Adidas第三季度中国市场收入增长放缓至近6%。AdidasQ3收入同比下跌6%至59.99亿欧元，营业利润为4.09亿欧元，同比大跌 27.5%。经汇率调整后，Adidas大中华区收入同比增长5.7%，较第二季度的16.4%增幅有所放缓。 行情回顾：11月6日-11月10日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别上涨0.27%、上涨1.27%、上涨1.88%、上涨0.07%、下跌0.54%。A股纺织制造涨幅第一为*ST新纺（10.19%），服装家纺涨幅第一为遥望科技（11.77%）。恒生非必须性消费业指数下跌2.70%、纺织服装HK（中信）下跌2.73%、恒生指数下跌2.61%，H股纺服涨幅第一为九兴控股 （32.65%）。 风险因素：消费力恢复不及预期，制造订单恢复不及预期 细分行业评级 相关报告 《制造业绩筑底，品牌零售加速》 2023.11.05 《品牌零售持续改善，纺织制造景气回升》2023.10.30 《Nike去库速度超预期，看好制造端订单恢复》2023.10.08 《新澳股份推出股权激励计划，覆盖面广激发组织活力》2023.09.24 《8月服装零售环比改善，品牌优选低估值》2023.09.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾5 2.1.A股行情5 2.2.H股行情7 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： 10月纺织服装出口降幅再度扩大 10月全国纺织品服装出口同比-8.4%，出口降幅环比扩大。10月我国纺织品服装出口额为229.7亿美元，同比-8.4%（9月同比-6.5%）。其中， 10月纺织品出口额为107.1亿美元，同比-5.8%（9月同比-3.4%）；10 月服装出口额为122.6亿美元，同比-10.6%（9月同比-8.8%）。 1-10月全国纺织品服装累计出口同比-9.2%。1-10月我国纺织品服装累计出口总额为2457.1亿美元，同比-9.2%（1-9月累计同比-9.5%）。其 中，1-10月纺织品累计出口额为1125.5亿美元，同比-9.8%（1-9月累计同比-10.3%）；1-10月服装累计出口额为1331.6亿美元，同比-8.7% （1-9月累计同比-8.8%）。 图1：2023年10月我国纺织品出口金额同比下降5.8% （亿美元） 300 250 200 150 100 50 0 出口额:纺织纱线、织物及制品:当月值出口额:纺织纱线、织物及制品:当月同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：2023年10月我国服装出口金额同比下降10.6% （亿美元） 300 250 200 150 100 50 0 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:当月同比（%） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 Adidas第三季度中国市场收入增长放缓至近6% Adidas近期发布第三季度业绩数据，收入同比下跌6%至59.99亿欧元，营业利润为4.09亿欧元，同比大跌27.5%。经汇率调整后，Adidas大中华区收入同比增长5.7%，较第二季度的16.4%增幅有所放缓。 投资建议： 1）纺织制造：景气度逐步回升，推荐竞争优势稳固的制造龙头。随着下游品牌去库进入尾声，纺织制造订单需求逐步改善，行业景气度稳 步回升，我们预计2023Q4迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际等。 2）服装家纺：Q4品牌零售增速有望环比提升，优选低估值及强流水标的。服装消费呈弱复苏态势，但考虑到基数原因，Q4品牌流水增速 有望环比提升。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年11X，股息率7%）、海澜之家（2023年11X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年13X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，考虑到运动服饰赛道景气度相对较优，估值有望逐步修复，推荐安踏体育 （2023年23X）、李宁（2023年17X）、特步国际（2023年14X）。 EPS PE 代码 公司 货币 股价 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 24.65 1.44 1.69 2.04 17 15 12 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 90.30 3.85 4.6 5.33 23 20 17 增持 1368.HK 特步国际 HKD 6.86 0.5 0.62 0.77 14 11 9 增持 1361.HK 361度 HKD 3.68 0.46 0.54 0.63 8 7 6 - 3998.HK 波司登 HKD 3.09 0.24 0.27 0.32 13 11 10 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 32.69 1.76 2.11 2.51 19 15 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 5.87 0.46 0.56 0.67 13 10 9 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.15 0.66 0.75 0.87 11 10 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 16.00 1.28 1.60 1.94 13 10 8 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 5.96 0.43 0.53 0.61 14 11 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 10.22 0.82 1.10 1.38 12 9 7 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 13.94 1.33 1.59 1.74 10 9 8 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 8.83 0.81 1.05 1.26 11 8 7 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 9.85 0.87 0.99 1.12 11 10 9 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.40 0.74 0.80 0.89 11 11 9 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 21.13 0.42 0.64 0.81 50 33 26 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 81.20 3.07 3.66 4.42 26 22 18 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 10.29 0.53 0.61 0.68 19 17 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 50.68 2.71 3.32 3.90 19 15 13 增持 表1：重点公司盈利预测及估值表 603055.SH 台华新材 CNY 12.31 0.54 0.90 0.99 23 14 12 增持 605189.SH 富春染织 CNY 16.14 1.39 2.37 2.66 12 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 20.59 1.09 1.55 1.95 19 13 11 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 23.34 1.47 1.78 2.12 16 13 11 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 6.78 0.58 0.70 0.83 12 10 8 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 26.98 0.98 1.35 1.85 28 20 15 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 15.34 0.64 0.90 1.13 24 17 14 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.33 0.6 0.79 0.91 9 7 6 - 603558.SH 健盛集团 CNY 9.09 0.62 0.80 0.94 15 11 10 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 41.10 2.28 2.70 3.23 18 15 13 增持 6110.HK 滔搏 CNY 6.47 0.39 0.45 0.51 17 14 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年11月10日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，11月6日-11月10日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别上涨0.27%、上涨1.27%、上涨1.88%、上涨0.07%。SW服装家纺板块下跌1.03%，SW纺织服装板块下跌0.54%。纺织服装板块跑输创业板指数2.42pct，跑输沪深300指数0.61pct，跑输上证综指0.81pct。 图3：A股纺服板块上周下跌0.54%图4：A股纺服板块年初至今涨幅为0.00% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 2% 1.88% 1.27% 0.68% 0.27%0.07% -0.54% -1.03% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 1.03%0.40% 0.00% -1.63% -7.36% -9.42% -14.55% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5：申万各行业周涨跌幅，纺服板块居下图6：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居上 0.07% -0.54% 传媒