纺织服装行业周报：Asics大中华区功能跑鞋两位数增长，Lululemon季报超预期

进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。 我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周太平鸟、比音勒芬、健盛集团、欣贺股份、歌力思公布中报：（1）太平鸟Q2各品牌收入均下滑，女装和乐町降幅最大，毛利率下降主要来自加盟渠道销售老货占比较大；（2）比音勒芬Q2直营平效下降、加盟单平出货提高，线上、加盟毛利率持续提升，净利率提升主要来自销售费用率下降、政府补助增加；（3）健盛集团Q2无缝业务加速增长，棉袜稳健，毛利率持平，净利率上升得益于汇率贡献及政府补助；（4）欣贺股份Q2电商收入平稳，平效下降，毛利率下滑主要由于经销毛利率下降较大（5）歌力思Q2收入增长主要来自线上，除主品牌外其他品牌均实现增长，EH恢复增长，毛利率受成本增加及线上占比提升影响，净利率受刚性费用及毛利率下降影响。 ► 行情回顾：跑输上证综指1.07PCT 本周，上证综指下跌1.54%，创业板指下跌4.06%，SW纺织服装板块下跌0.47%，跑赢上证综指1.07PCT、跑赢创业板指3.59PCT，其中，SW纺织制造上涨1.91%，SW服装家纺下跌0.8%，SW饰品下跌3.89%。目前，SW纺织服装行业PE为19.84。纺织板块保持上涨，涨幅为1.90%，高端女装、纺织机械表现较差，涨幅为-6.21%、-8.12%。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.16% 截至9月2日，中国棉花328指数为15988元/吨，本周上涨0.16%。截至9月2日，中国进口棉价格指数（1%关税）为21363元/吨，本周下跌3.80%。截至9月2日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21875元/吨，本周上涨0.09%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，目前外棉价格高于内棉价格5375元。 ►行业新闻：亚瑟士Asics上半年销售额同比增长7.4%，大中华区功能跑鞋实现两位数增长；Lululemon最新季报：中国大陆市场三年复合年增长率近70%，上季度增幅超30%；Calvin Klein、Tommy Hilfiger母公司，美国PVH集团二季度销售下滑8%，调低全年预期；Brunello Cucinelli上半年净利润同比大增131.4%。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 表4各公司收入增速跟踪................................ 1.本周观点 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线： （1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛； （2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周太平鸟、比音勒芬、健盛集团、欣贺股份、歌力思公布中报：（1）太平鸟Q2各品牌收入均下滑，女装和乐町降幅最大，毛利率下降主要来自加盟渠道销售老货占比较大；（2）比音勒芬Q2直营平效下降、加盟单平出货提高，线上、加盟毛利率持续提升，净利率提升主要来自销售费用率下降、政府补助增加；（3）健盛集团Q2无缝业务加速增长，棉袜稳健，毛利率持平，净利率上升得益于汇率贡献及政府补助；（4）欣贺股份Q2电商收入平稳，平效下降，毛利率下滑主要由于经销毛利率下降较大（5）歌力思Q2收入增长主要来自线上，除主品牌外其他品牌均实现增长，EH恢复增长，毛利率受成本增加及线上占比提升影响，净利率受刚性费用及毛利率下降影响。 2.行情回顾：跑输上证综指1.07PCT 本周，上证综指下跌1.54%，创业板指下跌4.06%，SW纺织服装板块下跌0.47%，跑赢上证综指1.07PCT、跑赢创业板指3.59PCT，其中，SW纺织制造上涨1.91%，SW服装家纺下跌0.8%，SW饰品下跌3.89%。目前，SW纺织服装行业PE为19.84。纺织板块保持上涨，涨幅为1.90%，高端女装、纺织机械表现较差，涨幅为-6.21%、-8.12%。 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.16% 截至9月2日，中国棉花328指数为15988元/吨，本周上涨0.16%。截至9月2日，中国进口棉价格指数（1%关税）为21363元/吨，本周下跌3.80%。截至9月2日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21875元/吨，本周上涨0.09%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，目前外棉价格高于内棉价格5375元。 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降 截至9月1日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1330澳分/公斤，价格较1468高点下降9%，我们判断主要由于市场需求端不足。 3.3.7月服装社零同比增长2.7％、累计同比下降0.2% 2022年7月，我国社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%、累计同比下降0.2%。服装鞋帽、针纺织品类7月零售总额964亿元，同比增长0.8%、累计同比下降5.6%。 1—7月份，全国网上零售额73224亿元，同比增长3.2%。其中，实物商品网上零售额63153亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、3.4%、5.0%。 图11社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%） 3.4.7月服装行业线上销售额358.5亿元，同比下降14% 2022年7月，我国服装行业共实现线上销售额358.5亿元，同比下降14%。从细分品类看，7月女装销售额最高，达86.45亿元，同比下降17.43%；7月运动鞋平均单价最高，达279.63元/双，同比增长9.68%。 3.5.7月全国房屋竣工面积降幅环比扩大、家纺作为地产产业链后周期行业压力加大 2022年7月全国房屋竣工面积累计同比下降23.3%、降幅较6月扩大1.8PCT； 全国房屋新开工面积为7.6亿平方米，同比下降36.1%；7月全国房屋新开工面积为1.0亿平方米，同比下降45.4%；降幅环比扩大0.3PCT。家纺作为地产产业链后周期行业压力加大。 3.6.USDA:8月中国棉花需求环比上月持平 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2547.7万吨，环比上月预测调减66.4万吨；消费需求预期为2592.8万吨，环比下降18.3万吨；期末库存预期1802.1万吨，环比调减32.5万吨。 根据美国农业部(USDA)最新发布的8月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产量预期为598.7万吨，环比上月持平；单产190.1公斤/公顷，环比上月持平；消费需求预期为816.5万吨，环比上月持平；期末库存预期788.4万吨，环比调减24.3万吨。 3.7.7月服装及衣着附件金额出口同比上升12.9% 据海关总署统计，2022年7月，服装及衣着附件出口金额为196.38亿美元，同比上升12.9%；前7个月累计服装及衣着附件出口金额为995.58亿美元，同比增长12.93%。2022年7月，纺织纱线、织物及制品出口金额为135.84亿美元，同比增长11.9%；前7个月累计纺织纱线、织物及制品出口金额为897.96亿美元，累计同比增长11.9%。 4.行业新闻 4.1.亚瑟士Asics上半年销售额同比增长7.4%，大中华区功能跑鞋实现两位数增长 华丽志消息：亚瑟士Asics上半年销售额同比增长7.4%，大中华区功能跑鞋实现两位数增长 日本运动巨头Asics（亚瑟士）公布2022上半财年的关键财务数据：销售额强劲增长，但营业利润因疫情管控所有下滑。 各品类表现： （1）P.Run（Performance Run/功能跑鞋）在日本之外的市场，Asics的增长主要得益于其功能跑鞋系列产品的业绩。报告期内，功能跑鞋系列产品销售额同比增长13.5%达到1235亿日元，这主要是由于功能跑鞋系列在在北美和欧洲享有强大的市场地位以及有利的汇率。其中欧洲作为Asics功能跑鞋的主要市场，其功能跑鞋系列产品在上半年创造了433亿日元的销售额，按当地货币汇率计算同比增长2.1%，按日元汇率计算同比增长6.2%； 在北美，功能跑鞋系列的销售额按地货币汇率同比下滑1%，按日元汇率计算同比增长13%。 （2）CPS（Core Performance Sports/核心功能服饰）包括排球、网球、羽毛球和手球在内的性能运动类别产品在除日本以外的所有市场都有增长，总销售额稳定在235亿日元。 （3）SPS（Sports Style/运动时尚）2022上半年，运动时尚产品的销售额同比增长8.2%达到185亿日元，主要是受欧洲市场增长的推动。欧洲市场上半年的运动时尚产品销售额同比增长近15%，达到5900万欧元，其中第二季度销售额跃升了25%。报告期内，Asics明显增加了与时尚品牌和零售商的合作，以提高在时尚领域的声誉。 （4）APEQ（Apparel and Equipment/服装与器材）2022上半年，服装和器材类别产品销售额同比增长2.7%至171亿日元。欧洲地区增长最为强劲，涨幅高达32%。 5）OT（Onitsuka Tiger/鬼塚虎）2022上半年，集团旗下品牌Onitsuka Tiger表现不如人意，销售额同比下滑6.5%至196亿日元，但本土市场销售额增长了近13%。 Asics上半年关键财务数据：按市场：欧洲：销售额同比增长9%至630亿日元，其中第二季度销售额同比增长20%；日本：销售额同比下降17%，不到310亿日元北美：销售额同比增长11.3%，达到近480亿日元；大中华区：销售额同比增长3.4%，达到近290亿日元；大洋洲：销售额同比增长近18%；东南亚：销售额同比增长74%；其他：销售额同比增长近29% 按渠道：批发：销售额同比增长2%至1490亿日元；直接零售：销售额同比增长22%至380亿日元；电子零售：销售额同比增长18%至380亿日元 基于此，Asics公布了2022财年展望：销售额预计为4600亿日元（之前：4200亿日元）营业利润预计为270亿日元（之前：230亿日元） 4.2.Lululemon最新季报披露：中国大陆市场三年复合年增长率近70%，上季度增幅超30% 中服圈消息：Lululemon最新季报披露：中国大陆市场三年复合年增长率近70%，上季度增幅超30% 9月1日，加拿大瑜伽运动服零售商lululemon公布了2022财年第二季度的财务报告：净销售额同比增长29%至19亿美元，超出此前分析师预期的17.7亿美元； 公司在全球范围内持续保持强劲的增长势头，其中北美业务净销售额增长28%，国际业务净销售额增长35%，中国大陆市场发展稳健，净销售额同比增长逾30%，三年复合年增长率接近70%。 Lululemon首席执行官Calvin McDonald表示：“得益于顾客对产品创新、社区活动和多渠道体验的积极反馈，我们的业务在第二季度继续保持增长势头。我想对lululemon的全球团队表示诚挚的感谢，感谢你们长期的奉献与热情，共同取得了如今的业绩表现。相信未来我们能够实现‘Power of Three x2’增长战略，为各方持续创造价值。” 由于高收入消费者基本上没有受到通胀的影响，在服装和箱包等可自由支配的商品上消费如常，Calvin McDonald在财报电话会议上表示，消费者的消费行为并没有发生实质性的变化。 报告期内，lululemon在产品创新、客人体验和市场拓展三大战略支柱方面均取得了出色表现：推动核心产品和