铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美国7月ISM制造业PMI大幅升至55.6，创2022年5月以来最高，连续七个月扩张，生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。但同日公布的标普全球制造业PMI终值仅为53.9，处于三个月低位，两大指标再现背离。 （2）劳动力市场呈现复杂图景：美国6月JOLTS职位空缺从753.7万降至735.9万，低于预期的745万；7月ADP新增就业仅4.4万人，远低于预期（7万），为年内最低水平。不过工资韧性犹在——跳槽员工薪资同比上涨7%，为近一年最快增速；留任员工薪资增幅维持在4.4%，整体就业形势仍保持稳定。 市场焦点 宏观面，美联储7月维持利率不变，但维持鹰派言论，同时美国制造业强劲而就业降温，美元指数有所回落，7月非农成关键验证窗口，或将为联储下一步决策提供关键指引。此前，美伊冲突升温曾大幅推升原油地缘风险溢价，如今随着谈判破冰，地缘局势趋于缓和，油价显著回落，前期市场对通胀加剧及美联储进一步加息的担忧情绪也得到阶段性缓解，但霍尔木兹海峡全面开放仍存变数，地缘政治风险仍存变数。 基本面，8月6日刚果金政府已于6月29日签署联合部长令，自法令签署之日起禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令立即生效，不过符合战略性条件的项目可申请最长一年的出口豁免。刚果宣布执行禁止铜钴矿出口禁令进一步加强资源保护主义，海外中断矿山复产缓慢。近年来主要矿产国资源保护主义兴起，更多国家出台相关政策意在维护国内供应链稳定和提高附加值，铜等关键矿产资源战略意义不断提升，而海外矿端供应扰动又较为频繁，时不时提振铜价走势。目前市场继续聚焦关税预期扰动下美国对全球铜的虹吸效应，LME铜库存流出流畅，现货呈现升水局面，暗示供应偏紧，非美地区供需紧平衡持续为铜价提供下方支撑。国内方面，高铜价对需求有一定的抑制作用，不过社库整体累积有限。Mysteel数据显示，8月6日国内市场电解铜现货库存13.21万吨，较3日增0.44万吨。国内精铜现货供应略偏紧，持货商不断从LME仓库提货转移至COMEX市场，非美地区铜资源趋紧，LME0-3现货升水大幅抬升，挤仓风险加剧。需求受淡季及高价拖累。供给端提振较强，铜价有明显上行驱动，关注前高108900附近压力。 主要观点 交易策略 铜价持续走高，关注前高108900附近压力。 多空因素分析（铜） PART 03数据分析特朗普称海峡“已开放”伊朗草案却明令禁止美船：霍尔木兹变数未消 ➢美国总统特朗普日前表示，关于重新开放海峡的协议“尚不能说已正式达成”，但称海峡目前“某种程度上已经开放”，美方正参与谈判，整体进展良好。尽管美军已执行对伊封锁并控制相关海域，但水雷等安全隐患仍对商业通航构成实际威胁。 ➢然而，伊方立场与此形成鲜明反差。伊朗议会主席团成员萨利米公开了伊方拟议的海峡战略管理草案，明确禁止美国、以色列等敌对国船只通行，违者将被处以最高达货物价值20%的罚款。该草案正由议会国家安全与外交政策委员会审议，一旦落地，将直接与美国主导的临时航道协议产生法律冲突。 ➢即便临时协议得以推进，在实际执行层面仍将面临美国制裁与航运保险的双重障碍，海峡全面开放远非坦途。此前，美伊冲突升温曾大幅推升原油地缘风险溢价，如今随着谈判破冰，地缘局势趋于缓和，油价显著回落，前期市场对通胀加剧及美联储进一步加息的担忧情绪也得到阶段性缓解，但霍尔木兹海峡全面开放仍存变数，地缘政治风险仍存变数。 PART 03数据分析 联储保留加息选项、制造业强劲而就业降温，7月非农成关键验证窗口 ➢【联储决议】美联储7月议息会议维持利率在3.50%-3.75%不变，为连续第五次暂停加息。但投票结果暴露内部分歧——9票赞成、3票反对，三名地方联储委员支持加息。主席沃什维持中性偏鹰基调，重申2%通胀目标不变，保留后续加息选项，同时表示前瞻性指引的撤回将设置过渡期。 ➢【制造业强势扩张】美国7月ISM制造业PMI大幅升至55.6，创2022年5月以来最高，连续七个月扩张，生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。但同日公布的标普全球制造业PMI终值仅为53.9，处于三个月低位，两大指标再现背离。 ➢【就业市场信号分化】劳动力市场呈现复杂图景：美国6月JOLTS职位空缺从753.7万降至735.9万，低于预期的745万；7月ADP新增就业仅4.4万人，远低于预期（7万），为年内最低水平。不过工资韧性犹在——跳槽员工薪资同比上涨7%，为近一年最快增速；留任员工薪资增幅维持在4.4%，整体就业形势仍保持稳定。 ➢【服务业扩张放缓】美国7月ISM服务业指数微升至54.1，低于预期的54.5。新订单与商业活动回暖，但支付价格指数大幅跳升至70.3，成本压力重新抬头；同时就业指数再度跌入收缩区间，显示服务业复苏并不均衡。 ➢【市场聚焦】周五将公布的7月非农就业报告备受瞩目。市场预计新增就业8.3万人，失业率有望维持在4.2%。在制造业升温、服务业放缓、就业信号混杂的背景下，本次非农数据将为联储下一步决策提供关键指引。 PART 03数据分析 中国7月制造业PMI延续扩张但回落，新型电力系统规划出炉，多城酝酿住房新政 ➢【制造业保持扩张韧性】 ➢中国7月标普制造业PMI录得50.9，较6月回落0.8个百分点，但已连续第八个月处于扩张区间，追平五年来最长扩张周期纪录。值得关注的是，新出口订单指数三个月来首次回正，外需边际改善释放积极信号，制造业整体仍具韧性。 ➢【能源基建蓝图落地】 ➢《新型电力系统建设“十五五”规划》正式发布，明确2030年目标：非化石能源发电装机占比达65%、发电量占比达50%；新型储能装机规模达3亿千瓦；充电基础设施网络可支撑超过1.1亿辆电动汽车出行。该规划为未来五年电力系统绿色转型划定了清晰路线图。 ➢【地方楼市政策持续加码】 ➢成都、合肥、武汉、南京等热点城市纷纷研究住房消费提振举措，政策方向涵盖供需两端——从“以旧换新”到商办去化，从高品质住房供应到多部门联动。杭州、青岛、重庆、济南等也将跟进，地方楼市政策密集加码可期。 PART 03数据分析 智利6月铜产量有所回升但三季度产量并不乐观 ➢根据智利国家统计局公布的月度数据计算，尽管6月份有所回升，但二季度该国铜产量下降7.7%至127万吨，创19年来同期最低。智利铜产量占世界矿产铜产量的1/4。尽管智利国家铜业公司（Codelco）和必和必拓大量投资应对矿石品位下降和更加复杂的运营环境，但智利铜业振兴依然困难。虽然二季度智利铜产量较一季度回升3.6%，但季节性增长较常见。三季度生产依然不容乐观，因为7月份的风暴影响了中部地区，给生产带来了严重影响。智利的遭遇反映出全球铜矿产业都面临的问题，生产商疲于应对矿山老化和新项目建设困难，加剧对供应短缺的担忧，因为电动化、人工智能和电力基础设施需求快速增长。 刚果（金）再申铜精矿出口禁令，资源保护主义升温下全球铜原料供应隐忧浮现 PART 03数据分析 ➢最近海外多家矿企公布2季度铜产量，其中英美资源集团二季度产量持平于17.32万吨，维持全年铜产量指引不变；泰克资源二季度产量增长近24.6%至13.59万吨；自由港麦克莫兰公司第二季度铜产量下降18.2%；2026年第二季度铜产量环比下降3.5%，主要受秘鲁业务因矿石品位下降导致产量减少所拖累。汇总来看，海外矿企产量增减互现，难以带来更多趋势性指引。目前市场继续关注南美冬季风暴对智利矿山生产和运输的影响，智利铜矿商Antofagasta表示，在因暴雨和电力中断而停产后，其位于圣地亚哥以北的Los Pelambres铜矿已恢复生产。 ➢刚果（金）矿业部8月6日确认将禁止铜精矿和钴精矿出口以增加国内加工，同时允许矿业部在特定战略、技术或经济条件下对某些低加工产品给予一年期豁免。其实在6月29日刚刚（金）总统全国讲话已经宣告其原矿出口时代已经过去，当时几位部长已经签署行政令，本次政策更多是对既有管控的重申和收紧，并非突然全面中断出口。smm表示，刚果（金）此前出口的铜精矿主要来自紫金矿业与艾芬豪共同持股的Kamoa-Kakula铜矿。考虑到刚果（金）铜精矿出口原本就受审批限制，且Kamoa-Kakula已具备本地粗炼能力，本次禁令对短期全球铜精矿贸易的新增影响或有限。但政策释放的信号较为明确：随着关键矿产战略地位提升，资源国正更加重视通过出口限制、本地加工要求及税收政策，将更多资源附加值和产业链环节留在国内，资源保护主义对全球铜原料供应格局的影响正在持续上升。 PART 03数据分析 铜精矿TC继续下滑 ➢基本面，Mysteel数据显示，最新数据落至-159.67美元/干吨，较上周跌2.47美元/干吨。智利国有铜矿企业—智利国家铜业公司（Codelco）周二表示，因担忧地震风险，已暂时停止El Teniente矿安第斯北部矿区的扩建项目。此外前期受冬季风暴影响，智利部分地区铜生产和运输受到不同程度的影响，叠加一直存在的矿石品味下降问题，以及新增产能有限，全球铜矿供应仍然偏紧。近期硫酸价格高位有所回落，后续仍需观察硫酸走势，若持续走弱可能削弱对炼厂利润的支撑力度，冶炼端采购压力进一步加大。 PART 03数据分析 电解铜6月产量环比下滑7月迎恢复性增长 ➢6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月电解铜产量较预期值116.8万吨减少了2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况，北方地区2家冶炼厂检修影响量在2万吨左右，导致此次6月的电解铜产量较预期产量明显下降。目前正值年中谈判，原本6月30日出谈判结果预计延期。6月铜价高位回落，精废价差进一步收敛，叠加税票问题，阳极板采购并非顺利，部分冶炼厂采购吃紧。 ➢7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。但7月仍有3家冶炼厂处于检修中，故电解铜产量存在影响。值得注意的是6月底存在小型冶炼厂新爬产，目前SMM中国电解铜调研精炼产能为1630万吨。 6月铜板带开工率超预期，新兴需求托底7月有望“淡季不淡” PART 03数据分析 ➢据SMM了解，2026年6月铜板带行业综合开工率为74.97%，环比下降1.58个百分点，同比增长8.19%，本月实际开工表现较前期市场预期高出0.46个百分点。其中，大型企业开工率为84.38%，中型企业开工率为55.99%；小型企业开工率为70.72%。6月铜板带开工率虽环比小幅回落，但整体表现好于市场前期预期，一方面由于铜价重心阶段性回落，有效缓解下游观望情绪，终端企业下单积极性明显好转，多数厂家现有订单可支撑至7月下旬排产。此外，终端需求呈现强结构性韧性，传统板块虽步入季节性淡季，但AI算力中心、储能、3C电子、新能源等新兴行业需求持续向好，托底行业整体运行。 ➢7月份是铜板带行业传统需求淡季，终端传统消费板块需求季节性走弱符合往年规律，但今年新兴赛道刚需支撑力度充足，行业具备较强运行韧性，叠加企业前期积累充足在手订单，能够持续托底生产节奏，SMM预计7月铜板带行业开工率为74.46%，环比下降0.50个百分点，同比增长8.84个百分点，新兴领域持续发力下，行业将呈现“淡季不淡”的运行格局。 PART 03数据分析 再生铜进口底部支撑明确上行阻力犹存 ➢据海关总署最新数据，2026年6月，我国进口铜废料及碎料21.09万实物吨，环比增长10.43%，同比增长15.11%。2026年1-6月，累计进口量达124.15万实物吨，累计同比增长8.39%。从月度节奏来看，上半年再生铜原料进口呈现出"前高后调整、3月冲量、4-5月收缩、6月企稳回升"的走势。1月和3月进口量均站上22万实物吨以上高位，其中1月进口量为23.23万实物吨，环比下滑2.78%