报告摘要
- 宏观面：美国5月CPI数据低于预期，强化了通胀压力降温预期，市场加大了美联储9月降息押注。美元指数跌至近三年来最低水平，有助于提振金属价格。全球关税疑云未散，贸易局势不确定性仍然较大，地缘政治事件升温，风险偏好下降，经济衰退预期增强。
- 基本面：铜矿短缺形势依然严峻，卡库拉矿山西区恢复运营，但全年产量预期被下调。国内精铜杆企业开工率下滑，新增订单及出货效率减弱。6月12日国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较9日降0.51万吨。基本面上，卡莫阿矿山产量大幅下调，LME库存逐步见底，国内中小冶炼厂有减产风险，供应端偏紧的强预期仍能支撑中期铜价，但宏观压制下，预计铜价将高位回落进入调整，下方支撑78000，关注下周美联储议息会议结果及讲话。
多空焦点
- 多方因素：美国CPI数据低于预期，美联储降息预期增强，美元指数下跌；国内5月出口良好，强化逆周期调节效率。
- 空方因素：贸易局势不确定性仍然较大，美国对进口钢制家电加征关税，推高滞涨风险；国内需求表现有走弱预期，社会库存再度回落。
- 多空因素分析：美元指数跌至近三年来最低水平，有助于提振金属价格；全球贸易局势并未得到根本性缓解，贸易局势不确定性仍然较大。
数据分析
- 矿端：中国4月铜矿砂及其精矿进口量环比同比双双增加，刷新多年单月高位，但国内铜精矿现货加工费下滑势头仍未停止。卡莫阿矿山将2025年铜指导产量大幅下调至37-42万吨。
- 冶炼：4月中国精炼铜产量环比小幅增加，进入5月，有5家冶炼厂有检修计划，但检修影响量被复产量弥补。港口铜精矿库存增加支撑生产。
- 废铜：4月中国废铜进口量环比增长7.92%，同比减少9.43%。日本和泰国成为主要供应国。
- 消费：精废价差处于高位，利于精铜消费。5月国内铜板带产量环比微落，但仍高于去年同期水平。5月精铜杆和再生铜杆产量都略有回落。5月汽车出口增速明显提高，新能源汽车出口继续攀升。
- 库存：LME伦铜库存整体继续下滑，沪铜库存再度回升，COMEX库存继续累积。6月12日国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较9日降0.51万吨。
- 升贴水：6月12日长江有色1#铜现货升水基本在60元/吨左右，LME0-3现货贴水在85.51美元/吨左右。
后市研判
高位回落进入调整，下方支撑78000，关注下周美联储议息会议结果及讲话。
