港股8月份投资策略：全球震荡期间港股逆势上涨，AI硬件进入核心圈验证期

优于大市 全球震荡期间港股逆势上涨，AI硬件进入核心圈验证期 核心观点 行业研究·行业月报 美国：市场新高但流动性预期转紧 港股 优于大市·维持 Q3美股受欧美暑假、基金年报抛售及美债发行增加等资金面因素压制，叠加美联储加息预期，资金面预期转紧。尽管Q2企业盈利超预期，但AI板块内部分化加剧，资金更青睐现金流与云收入增速优异的企业，对硬件端传导谨慎。这并非基本面恶化，而是资金转弱下对高集中度的再平衡。新高后大概率涨幅放缓，下一轮催化剂需等待加息落地或地缘局势明确转折。 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 国内：基钦周期复盘的启示 从9.24以来两种力量驱动了市场上涨：一是外需，尤其是全球AI投资大周期的驱动，它不光猛烈，而且持续时间较历史短周期要更长；另一个力量是宽松货币政策。7月30日召开的中共中央政治局会议对下半年货币政策的定调是“适度宽松”。 下半年主要的关注点是外需以及海外金融环境的变化。目前AI资本开支继续上修，但市场比以前更关注现金流和融资，融资条件很大程度上取决于通胀水平以及美联储的货币政策。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《港股市场速览-互联网带动市场持续上行》——2026-08-01《港股市场速览-上游行业与医药发力，互联网与消费回落》——2026-07-25《港股市场速览-传统消费走强，科技医药回落》——2026-07-18《港股市场速览-互联网带动全局业绩与股价上行》——2026-07-11《港股7月投资策略-港股短期流动性呈现压力，依旧建议保持哑铃组合结构》——2026-07-05 港股：全球震荡港股逆势领涨 7月，全球市场动荡：1、以韩国股市为代表的科技大跌，港股迎来了明显的反弹，短期表现为明显的对冲交易；2、10年期美债收益率突破4.5%；3、原油价格反弹了25%；4、KIMI K3、DEEPSEEK V4 FLASH、千问3.8发布，国产模型集中发布。板块上，我们建议： 1、高股息：继续推荐高股息方向。我们在7月提示高股息的非理性下跌是个很好的机会，包括能源、公用事业、电信运营商、银行、综合等，恒生高股息指数目前PB为0.65倍，已经产生了明显的反弹，但料后续依然有超额收益。 2、有色金属：7月我们推荐了黄金为代表的有色金属方向的反弹窗口，目前我们认为该反弹窗口还没有结束。全球央行及其他官方机构合计净增持黄金储备289吨，同比增长62%，创下历史同期新高。 3、半导体与AI硬件：半导与AI硬件，经历了大幅下跌后，财务景气度依然很好，但考虑韩国股市已经进入到了120日线以下，有牛熊切换的迹象，因此硬件方向可能会有收圈现象，从普涨到中报超预期加估值安全合并考虑。 4、互联网龙头：互联网龙头在7月反弹幅度约为15%-30%左右，由于当下Deepseek调用量依然霸榜，因此网络龙头的新模型的市场检验尚需时间，互联网龙头转为中长期配置建议。 风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。 内容目录 7月的中东局势升级，目前依旧不够明朗..................................................530年国债利率创2007年以来新高........................................................5财政部的TGA在累现金，短期流动性压制..................................................6长债的走势说明，信用有恶化的苗头......................................................7宏观预期跟踪：CPI小幅下修但核心CPI未变，长债利率上行...............................10联合干预日本汇率.....................................................................10关于AI方向上的一些变化..............................................................11业绩依然稳健上修.....................................................................13小结.................................................................................15 国内：基钦周期复盘的启示.....................................................16 PPI高点预期上修至Q3.................................................................16周期回顾.............................................................................18 港股7月录得今年最大单月上涨.........................................................22业绩与估值跟踪.......................................................................23风险溢价明显回落.....................................................................25各板块业绩情况.......................................................................26自由现金流选股模型...................................................................29南向资金的加减仓方向.................................................................31投资建议.............................................................................32 图表目录 图1：霍尔木兹海峡运力（万吨）............................................................5图2：曼德海峡运力（万吨）................................................................5图3：加息预期............................................................................6图4：TGA账户余额（十亿美元）.............................................................7图5：宏观流动性（十亿美元）..............................................................7图6：美债余额结构........................................................................7图7：10年期美债的期限溢价................................................................8图8：海外投资持有美债份额................................................................9图9：美国5年期CDS.......................................................................9图10：5年期美债实际利率.................................................................10图11：AI龙头资本开支增速预期............................................................12图12：季度增长预期，纳斯达克100.........................................................14图13：季度增长预期，标普................................................................14图14：标普500前瞻EPS...................................................................15图15：纳斯达克100前瞻EPS...............................................................15图16：M1同比............................................................................16图17：M2同比............................................................................16图18：社融同比..........................................................................16图19：中长期贷款余额同比................................................................16图20：工业增加值同比....................................................................17图21：中国综合PMI产出指数..............................................................17图22：出口同比..........................................................................17图23：工业企业利润累计同比..............................................................17图24：PPI预期...........................................................................18图25：PMI出厂价格.......................................................................18图26：CRB指数同比.......................................................................18图27：需求脉冲..........................................................................19图28：地产脉冲........