华鑫电子 腾讯AI投资全面提速 全球AI竞赛正在关键阶段 国产算力是AI硬件反弹绝对核心

核心催化：腾讯2026年Q2业绩会描绘了一个清晰的双轮叙事，①第一轮：核心业绩非常稳健，营收首次突破2000亿元，本土游戏+17%，营销服务+22%，云收入加速至20%增速；②第二轮：AI投资全面加速，capex为528亿元，同比提升176%，环比提高65%，自由现金流首次转负，和北美CSP大厂一样，AI capex高歌猛进的同时不可能要求自由现金流还很好看，大家都在加剧AI军备竞赛，不过管理层有清晰的“算力三层变现路径”去对冲自由现金流压力，自建模型→开发应用→对外租赁，并且部分算力订单已经有30%+的利润空间，腾讯管理层强调并非盲目烧钱，和北美CSP龙头一样，靠算力可出租回本+AI模型长期生态价值推荐AI战略。 太阳太阳太阳腾讯的capex给国产算力板块注入强心剂，腾讯已经珠玉在前，字节阿里的capex规划正在等待披露，我们有理由想象国产CSP龙头对于AI军备竞赛的坚定决心，#关于国产算力板块反弹细分赛道的梳理如下： 1️⃣
国产核心FAB厂： 9月底访美前我们应该对于指数信心更加积极，“韬芯片”有望为国产算力板块注入另一剂强心剂，核心fab厂商作为国产半导体最优质资产之一，无论是在指数权重股方面，还是在国产AI capex高歌猛进的硬件生态方面都是非常重要的贡献。下半年先进制程扩产加速，HBM扩产加速，逻辑非常硬。 核心推荐：长鑫科技、华虹宏力、中芯国际 2️⃣
国产核心AI芯片公司： 三季度开始，国产AI芯片出货加速，下游AI capex进一步加速，上游制造端（先进制程、先进封装、服务器组装等）开始扩产放量。 #核心推荐：寒武纪、天数智芯、盛科通信 3️⃣
算力租赁板块： 短期HBM持续缺货中，算力租赁板块持续受益，租金价格持续上涨，核心渠道商利润率水平保持高水准。 #核心推荐：行云科技