国泰海通白酒即时零售渠道专题会议纪要

这份研报是国泰海通关于白酒即时零售渠道的专题会议纪要，分析了白酒板块当前处于基本面、持仓、估值底部区间，具备配置潜力。重点探讨了白酒即时零售的兴起驱动因素，包括消费端转向便捷性与质价比、平台初期补贴拉动，以及供给端渠道转型需求及酒企触达消费者的诉求。报告指出白酒即时零售是长期趋势，系消费者习惯变迁带来的渠道迭代，而非资金因素驱动，其有利影响为可抓取即时性需求、适配线上线下结构性缺口、触达年轻群体，但弊端为渠道管控待完善，曾因价格战扰乱酒价，当前价差较去年明显收缩，酒企价格治理取得一定效果，已从抵触转向主动接受。

白酒即时零售赛道正处于快速发展阶段，是当前增长最快的零售渠道之一。2024年下半年加速发展，预计全品类市场2030年或突破2万亿元，但酒饮相关占比相对较小。白酒线上化率刚超双位数，远低于其他品类，头部酒企线上收入占自身总营收比例多为个位数。白酒即时零售是白酒线上化重要推动力量，驱动因素包括消费端对便捷性与质价比的需求、平台初期补贴拉动、供给端渠道转型需求及酒企触达消费者的诉求。预计2025年竞争趋缓后，酒企将逐步拥抱该渠道，垂类渠道酒企合作度更高，供给端对其重视度提升，将列为下半年重点布局渠道。

研报重点分析了白酒即时零售渠道的迭代带来的增量机会，以及即时零售作为白酒线上化重要推动力量的作用。报告指出，能管好渠道价格的酒企可获取渠道红利，布局该渠道的酒企或享行业发展红利。同时，报告也分析了白酒即时零售的驱动因素、市场现状、竞争格局以及酒企的应对策略。报告强调白酒即时零售是长期趋势，系消费者习惯变迁带来的渠道迭代，而非资金因素驱动，其有利影响为可抓取即时性需求、适配线上线下结构性缺口、触达年轻群体，但弊端为渠道管控待完善，曾因价格战扰乱酒价，当前价差较去年明显收缩，酒企价格治理取得一定效果，已从抵触转向主动接受。

当前白酒即时零售市场处于快速发展阶段，但整体线上化率仍较低。白酒线上化率刚超双位数，远低于其他品类，头部酒企线上收入占自身总营收比例多为个位数。国内即时零售为当前增长最快的零售渠道，2024年下半年加速发展，预计全品类市场2030年或突破2万亿元，但酒饮相关占比相对较小。白酒即时零售渠道玩家含垂类酒商平台、综合平台、仓店一体商超、前置仓电商等，垂类渠道酒企合作度更高。供给端对其重视度提升，将列为下半年重点布局渠道。白酒即时零售是长期趋势，系消费者习惯变迁带来的渠道迭代，而非资金因素驱动，其有利影响为可抓取即时性需求、适配线上线下结构性缺口、触达年轻群体，但弊端为渠道管控待完善，曾因价格战扰乱酒价，当前价差较去年明显收缩，酒企价格治理取得一定效果，已从抵触转向主动接受。

研报提示了白酒即时零售渠道管控仍待完善的风险，若酒企未做好价格治理，可能丢失增量并影响传统渠道价格。此外，国内即时零售酒饮相关占比相对较小，市场增长存在不确定性。会议内容仅供签约客户内部使用，未提及具体投资标的，投资需注意市场风险。报告强调白酒即时零售是长期趋势，系消费者习惯变迁带来的渠道迭代，而非资金因素驱动，其有利影响为可抓取即时性需求、适配线上线下结构性缺口、触达年轻群体，但弊端为渠道管控待完善，曾因价格战扰乱酒价，当前价差较去年明显收缩，酒企价格治理取得一定效果，已从抵触转向主动接受。