百润股份Q2业绩亮眼，经营改善趋势延续

2026年上半年，百润股份业绩表现亮眼，经营改善趋势延续。公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，Q2实现营业收入8.58亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13%。

1. 主营业务增长稳健，酒类产品迭代创新

• 酒类产品营收14.30亿元，同比增长10.23%；食用香精营收1.95亿元，同比增长15.68%。
• 酒类产品推出微醺柚柚清茶、强爽0糖茶酒等新品，威士忌业务推出崃州PX雪莉桶桶强产品。
• 香精业务依托天然健康配料研发与大客户战略实现稳健增长。
• 通过“二元乐享”活动和“扫码领红包”活动提升开瓶率和复购。

2. 渠道扩张，区域表现分化

• 线下渠道营收14.40亿元，同比增长9.81%；数字零售渠道营收1.85亿元，同比增长19.66%。
• 华东、华南地区增长强劲，华北市场小幅回暖，华西市场略有下滑。
• 经销商数量净增132家，期末总数达2523家。

3. 毛利率平稳，费用率下降，盈利能力显著提升

• Q2毛利率为70.98%，同比变化-0.01pct，保持稳定高水平。
• 销售费用率21.51%，管理费用率6.41%，管理效率提升。
• 香精香料子公司所得税税率从25%调整为15%，净利率为30.59%，同比变化+2.97pct。

投资建议

• 预计2026-2028年收入增速分别为12.5%、10.8%、10.6%，净利润增速分别为24.4%、9.6%、13.1%。
• 维持买入-A投资评级，6个月目标价22.32元。

风险提示

• 消费者培育进展不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。