国海商社 科锐国际电话会议：估值底与远期空间

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 国海商社底部推荐科锐国际，当前估值十倍处于低位，远期空间较大2. 科锐国际24年业绩2亿元，25年超预期达3亿元，26年预计完成3.6亿元，业绩置信度提升3. 核心业务为灵活用工（占60%以上利润），商业模式为稳定抽佣、复购率近100%，22-24年持续双位数增长4. 河蛙网25年预计盈亏平衡，未计入当前估值，明年有望贡献正向利润二、行业与公司空间 1. 人力资源行业本质是人口生意，对标海外龙头市值千亿级，中国具备大市值公司土壤2. 行业驱动因素：企业管理效率提升使组织柔性化、人口红利消失及人力成本上涨推动灵活用工渗透3. 竞争格局：上市人力资源企业有资本、品牌、资源壁垒，非上市公司难弯道超车，存量玩家为受益者4. 河蛙网为猎头行业撮合平台，若切10%市场份额，有百亿规模、十亿毛利潜力 三、风险与关注 1. 曾受AI去中介化、华为需求下降等宏观叙事影响估值2. 宏观经济波动可能影响业务增长；河蛙网业务发展不及预期 四、投资判断 1. 灵活用工业务十倍估值偏低，远期有10-20倍利润上行空间2. 当前估值底坚实，中期目标估值15倍；河蛙网或贡献三四倍股价空间3. 会议声明：内容不构成投资建议，以国海证券正式报告为准