国海商社 润本股份2026H1业绩点评 收入利润双提速 产品矩阵与线下渠道拓展打开成长空间

#业绩：收入表现亮眼，26H1实现营收10.54亿元/+17.74%，归母净利润2.25亿元/+20.03%，扣非归母净利润2.17亿元/+22.58%。利润增速持续跑赢收入增速，经营杠杆释放明显。分季度看，Q2为驱蚊旺季、贡献主要增量，收入节奏符合季节性特征。 #盈利：毛利率明显改善，主因产品结构优化及规模效应释放，26H1毛利率60.52%/+2.51pct，分品类看：驱蚊系列、婴童护理、精油的毛利率分别为56.49%、63.98%、64.87%，高毛利的婴童护理和精油系列收入占比提升，盈利较弱的驱蚊系列占比下降至45.7%。 费用端：销售费用率32.32%/+2.07pct，主因推广费随收入扩张同步增长及职工薪酬的提升；管理费用率1.75%/-0.07pct，管理效率有所改善；研发费用率1.59%/-0.24pct，维持稳定投入。 #产品：三大产品线均衡发力，新品密集落地。①驱蚊系列营收规模实现4.81亿，新增羟哌酯驱蚊液及避蚊胺驱蚊液，覆盖从温和防护到强力驱蚊的差异化需求，产品矩阵进一步完善；②婴童护理系列重点突破儿童防晒赛道，实现营收规模4.41亿，推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜及防水型轻盈防晒乳等多款产品，形成日常物理防护到户外高倍防晒防水的差异化产品梯队，巩固儿童防晒细分市场领先地位；③精油系列营收规模达1.03亿，保持高毛利贡献。 报告期内累计升级或新推单品20余款，围绕夏季防晒+户外驱蚊两大核心场景构建产品矩 阵。 #渠道：线上基本盘稳固+线下加速渗透，全域零售网络成型。线上规模实现7.03亿，占比约66.7%，天猫、京东成熟平台流量稳定，抖音、拼多多增速突出。线下规模约3.50亿，占比约33.2%，山姆会员店合作保持快速增长，高端渠道拉升品牌形象与客单价；即时零售赛道美团O2O增长迅速；非平台经销模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等全国及区域性KA卖场与连锁便利店，并进驻新兴美妆集合店，立体化线下网络已成型。 #投资要点：后续重点关注销售费率边际变化及新工厂建设投产节奏，下半年驱蚊旺季及新品放量有望延续收入稳健增长趋势，毛利率改善2.5pct反映产品结构优化；在建工程1.09亿元/+87.9%，智能智造未来工厂、生物技术研发生产基地合计投资13亿元，为中长期产能蓄力。此外还需关注Q3驱蚊旺季消退后的婴童护理系列增长持续性、以及线下KA扩张带来的账期变化。 玫瑰欢迎联系芦冠宇/李宇宸18620312046