2023年度业绩快报点评：收入环比改善，拓宽产品矩阵打开成长空间

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 集成电路 2024年03月02日 必易微（688045）2023年度业绩快报点评 推荐 （维持） 收入环比改善，拓宽产品矩阵打开成长空间 当前价：29.61元 事项：  2024年2月23日，公司发布2023年度业绩快报公告：  1）2023年：营业收入5.78亿元，同比增长10.01%；归母净利润-0.19亿元，同比减少150.24%；扣非后归母净利润-0.59亿元，同比减少404.22%；  2）2023Q4：营业收入1.56亿元，同比增长24.77%，环比增长28.80%；归母净利润-0.05亿元，扣非后归母净利润-0.19亿元。 评论：  收入环比改善，需求复苏叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。2023年终端需求疲软，公司积极开拓市场，产品销量提升带动营业收入同比+10.01%。为满足产品布局和业务拓展需要，公司持续加大研发投入力度，2023年研发投入占营业收入的比例约为30%，为长期发展提供坚实保障，利润部分受到研发费用增长影响。分季度看，下游需求回暖带动公司业绩逐步改善，2023Q4公司实现收入1.56亿元，同比+24.77%/环比+28.80%。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新品持续放量，有望带动业绩重回高增轨道。  终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC厂商有望持续受益。目前国内LED驱动、DDIC等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC及AC/DC市场中的优势供应商，同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。  新能源市场发展带动BMIC芯片量价齐升，公司积极布局打开远期成长空间。光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技术壁垒较高，目前市场主要玩家为TI、MAXIM等全球头部大厂，必易微作为国内少数实现高串数AFE芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达18串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用，可被应用于可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组等众多领域。目前公司正在积极推进AFE芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研发进展，未来有望快速放量贡献业绩增长。  投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏程度不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-0.18/0.40/0.82亿元调整至-0.19/0.31/0.61亿元，对应EPS为-0.27/0.44/0.88元，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 526 578 713 910 同比增速(%) -40.7% 10.0% 23.2% 27.7% 归母净利润(百万) 38 -19 31 61 同比增速(%) -84.2% -149.9% 261.4% 98.3% 每股盈利(元) 0.55 -0.27 0.44 0.88 市盈率(倍) 53 -107 66 33 市净率(倍) 1.5 1.5 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年3月1日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 6,904.89 已上市流通股(万股) 3,618.09 总市值(亿元) 20.45 流通市值(亿元) 10.71 资产负债率(%) 8.59 每股净资产(元) 19.82 12个月内最高/最低价 83.63/23.65 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《必易微（688045）2023年度业绩预告点评：短期业绩承压，加大研发投入助力远期成长》 2024-02-01 《必易微（688045）2023年三季报点评：持续深耕AC/DC，布局BMS未来可期》 2023-10-30 《必易微（688045）深度研究报告：行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间》 2023-09-30 -64%-34%-3%27%23/0323/0523/0723/1023/1224/022023-03-01~2024-03-01必易微沪深300华创证券研究所 必易微（688045）2023年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 452 176 207 174 营业总收入 526 578 713 910 应收票据 8 8 8 13 营业成本 379 439 520 647 应收账款 59 70 81 96 税金及附加 1 2 2 2 预付账款 27 27 30 38 销售费用 14 15 17 20 存货 157 158 148 159 管理费用 33 34 37 41 合同资产 0 0 0 0 研发费用 115 156 128 146 其他流动资产 620 820 820 887 财务费用 -3 -3 -1 -2 流动资产合计 1,323 1,258 1,294 1,367 信用减值损失 0 0 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -10 -2 -5 长期股权投资 7 0 0 0 公允价值变动收益 2 10 8 7 固定资产 56 66 75 80 投资收益 6 16 11 9 在建工程 0 0 0 0 其他收益 12 12 16 16 无形资产 3 9 10 12 营业利润 1 -37 41 82 其他非流动资产 77 111 117 126 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 144 186 202 218 营业外支出 0 1 0 0 资产合计 1,467 1,444 1,496 1,585 利润总额 1 -38 41 81 短期借款 0 0 10 10 所得税 -28 -18 10 20 应付票据 0 18 21 26 净利润 29 -20 31 62 应付账款 59 52 62 76 少数股东损益 -9 -1 0 1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 38 -19 31 61 合同负债 3 6 6 9 NOPLAT -32 -21 30 60 其他应付款 4 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 0.55 -0.27 0.44 0.88 一年内到期的非流动负债 7 5 4 5 其他流动负债 23 25 23 26 主要财务比率 流动负债合计 96 110 131 157 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -40.7% 10.0% 23.2% 27.7% 其他非流动负债 16 8 8 9 EBIT增长率 -100.5% -2,835.9% 196.8% 102.0% 非流动负债合计 16 8 8 9 归母净利润增长率 -84.2% -149.9% 261.4% 98.3% 负债合计 112 118 139 166 获利能力 归属母公司所有者权益 1,367 1,338 1,369 1,429 毛利率 28.0% 24.1% 27.1% 28.8% 少数股东权益 -11 -12 -12 -11 净利率 5.5% -3.4% 4.3% 6.8% 所有者权益合计 1,355 1,326 1,357 1,419 ROE 2.8% -1.4% 2.2% 4.2% 负债和股东权益 1,467 1,444 1,496 1,585 ROIC -0.2% -8.5% 7.8% 15.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 7.6% 8.2% 9.3% 10.5% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.7% 0.9% 1.7% 1.7% 经营活动现金流 -51 -31 30 19 流动比率 13.8 11.4 9.9 8.7 现金收益 32 -16 39 68 速动比率 12.2 10.0 8.8 7.7 存货影响 -38 -1 10 -11 营运能力 经营性应收影响 5 -1 -12 -23 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 5 11 14 19 应收账款周转天数 43 40 38 35 其他影响 -56 -24 -20 -34 应付账款周转天数 55 46 40 38 投资活动现金流 -623 -252 -30 -71 存货周转天数 131 129 106 86 资本支出 -51 -22 -19 -15 每股指标(元) 股权投资 -7 7 0 0 每股收益 0.55 -0.27 0.44 0.88 其他长期资产变化 -565 -237 -10 -56 每股经营现金流 -0.74 -0.45 0.44 0.28 融资活动现金流 851 7 30 19 每股净资产 19.79 19.38 19.82 20.70 借款增加 0 -2 9 1 估值比率 股利及利息支付 0 -1 -1 -1 P/E 53 -107 66 33 股东融资 879 0 31 27 P/B 2 2 2 1 其他影响 -28 10 -9 -9 EV/EBITDA 531 -59 42 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 必易微（688045）2023年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 必易微（688045）2023年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询