国信证券线下零售新业态与调改方向电话会议纪要

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 会议为国信证券白名单专业会议，聚焦线下零售业态更新、调改主线延续与新投资观点，属于超跌板块反弹系列电话会议第四场2. 零售板块此前因调改主线支撑行情，去年下半年主线兑现后股价回调，今年上半年随内需走弱、政策缺失，板块表现处于行业倒数3. 线下零售呈现K型分化特征：高端零售（如恒隆、万象、太谷商圈）表现亮眼，折扣业态同步强势，奥特莱斯增速达7.8%领涨细分4. 商超调改步入深水区，核心是重构人货场：人端放权提人效、货端缩减老SKU至60%-80%并提升自有品牌、供应链端增加直采占比5. 新兴业态方面，新鲜零食2025年加速发展、2026年进入跨区域扩张验证期，代表品牌有金利门、几多圈等 二、投资线索 1. 核心基本面标的：持续推进调改的龙头永辉，区域商超龙头步步高、家家悦，区域百货龙头杭州大厦、合肥百货等2. 主题性机会：新业态（新鲜零食、仓储会员店等）、政策支持的零售创新（自有品牌、场景联动等）、年底年初传统零售旺季催化 三、风险与关注 1. 高端消费受财富效应波动影响，中客群消费能力仍有压力2. 传统商超调改若仅停留在换皮阶段，难实现长期业绩改善3. 线下零售创新业态扩张进度不及预期，业绩兑现缓慢4. 消费内需基本面仍有压力，政策支持力度存在不确定性