永辉超市广深地区调改首店开业，调改变革进入加速阶段
永辉超市在广深地区首家“学习胖东来”自主调改门店——深圳卓悦汇店于11月8日恢复营业，开业首日客流靓丽。该店商品结构接近胖东来的80%，SKU数约9800支，进口商品占比提升至21%，熟食烘焙品类汰换升级比例超90%，并新增符合当地饮食习惯的熟食烘焙品类；此外，引入超35支永辉超市自有品牌精选单品及20多支胖东来自有品牌商品。永辉超市调改变革已进入加速阶段，后续有望带来持续催化。
行业背景：近年来，我国线上渠道面临流量红利见顶、平台间竞争激化等问题，线下渠道相较于线上渠道的优势边际减小。年轻一代消费者除关注价格、实用价值外，还会关注消费带来的精神满足和情感连接。线下渠道若能扬长避短着力于“人”，通过做好消费者服务体验和情绪满足，则有望充分发挥线下优势，吸引流量回归线下，实现渠道攻守易势。
投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司，投资主线包括：
- 传统零售：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等。
- 黄金珠宝：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等。
- 化妆品：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份等。
- 医美：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
个股分析：
- 永辉超市：2024年前三季度营收同比-12.1%，利润端承压明显。公司学习胖东来深化门店调改，有望迈过拐点再出发。调改门店已实现客流及日销的亮眼增长，整体已能达到较高标准化水平，涵盖商品、门店布局、人员等多方面。供应链方面进步尤其明显，2024Q3推出自有品牌SKU共23支。
- 周大生：2024年前三季度营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%。金价高位波动抑制动销，加盟商备货信心受到明显冲击。公司渠道稳步扩张提高市占率，推进黄金品类体系化建设，待金价趋稳，有望恢复增长弹性。
- 潮宏基：2024年前三季度营收同比+8.0%，归母净利润同比+1.0%。三季度营收优于行业大盘，费用率稳中有降、净利率止跌企稳。公司持续发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能。
- 中国黄金：2024年前三季度营收同比+12.7%，归母净利润同比+0.6%。公司作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长。
- 水羊股份：2024Q3归母净利润同比-30.9%，业绩承压。公司主动收缩御泥坊线下渠道，同时对盈利不佳的代运营品牌、大众自有品牌进行收缩和调整。高毛利品牌占比提升带动毛利率持续提升，费用前置投放为Q4增长蓄力。
- 华熙生物：2024Q1-Q3实现营收38.75亿元，归母净利润3.62亿元。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头，组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道。
- 老凤祥：2024年前三季度营收同比-15.3%，归母净利润同比-9.6%。公司对加盟商批发出货受终端动销影响而承压，盈利能力亦有所下滑。百年老字号焕发品牌活力，跨界联名破圈年轻客群、提升产品竞争力。
- 豫园股份：2024年前三季度营收同比-8.7%，归母净利润同比-48.1%。公司珠宝时尚业务销售有所承压，潜修渠道与产品内功迎接挑战。
- 红旗连锁：2024年前三季度营收同比+1.7%，归母净利润同比-4.2%。公司便利超市主业经营稳健，国资控股后有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能。
- 福瑞达：2024Q3归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健。公司聚焦大健康主业，未来经营有望稳步恢复。
- 丸美股份：2024Q3归母净利润同比增长44.3%。公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌，随着主品牌心智不断强化及整体品牌矩阵完善，未来恢复增长可期。
- 朗姿股份：2024Q1-Q3实现营收41.78亿元，归母净利润2.09亿元。公司医美连锁机构龙头三季度经营略承压，医美业务版图进一步扩张。
- 珀莱雅：2024Q3归母净利润同比+20.7%，国货美妆龙头表现稳健。“系列品牌化”持续完善，彩棠发力底妆成效初显。
- 贝泰妮：2024Q1-Q3实现营收40.18亿元，归母净利润4.1亿元。公司旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌，未来恢复增长可期。
- 爱婴室：2024Q1-Q3实现营收24.68亿元，归母净利润4789万元。公司是母婴零售龙头，持续推进线上线下融合，洞察消费趋势推出自有品牌，全方位打造长期竞争力。
- 润本股份：2024Q3归母净利润同比增长32.0%。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，平价消费顺应消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势。
- 爱美客：2024Q1-Q3实现营收23.76亿元，归母净利润15.86亿元。公司产品规划较清晰，未来差异化管线陆续落地有望赋能长期成长。
- 上美股份：2024Q3归母净利润同比+20.7%。主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长。
- 科笛-B：2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒。
- 巨子生物：2024H1归母净利润+47.4%。重组胶原蛋白龙头延续高增，可复美大单品亮眼+新品增长迅速，线上渠道扩张推动销售费用率小幅提升。
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