本次为系列电话会议第一场的核心梳理,核心内容如下:一是当前北美软件板块估值下杀至历史极端水平,多数公司PE落于10~15倍区间,和上一轮SaaS变革初期特征高度一致,2026年刚进入AI预算实质挤压传统软件预算阶段,板块已出现分化苗头;二是模型厂商向垂类场景渗透遇阻,垂类厂商壁垒获重估,开源加速模型话语权分散,垂类厂商受冲击低于此前预期;三是2026年4月以来北美软件反弹核心交易主线为场景Infra底座、垂类场景核心壁垒公司,后续投资可聚焦云、数据、网安等底座Infra,垂类落地的铲子与通道类公司,以及2026下半年至2027年的AIforScience、金融两大场景赛道,后续三场会议将对三条