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这份研报的核心内容是什么？
本次电话会议第一场梳理的核心内容有三点：一是北美软件板块估值已下杀至历史极端水平，多数公司PE在10~15倍区间，与上一轮SaaS变革初期高度相似，预示2026年AI预算将挤压传统软件预算，板块已出现分化苗头；二是模型厂商向垂类场景渗透遇阻，垂类厂商壁垒获重估，开源加速导致模型话语权分散，垂类厂商受冲击低于预期；三是2026年4月以来北美软件反弹的核心交易主线为场景Infra底座和垂类场景核心壁垒公司，后续投资可关注云、数据、网安等底座Infra，垂类落地的铲子与通道类公司，以及2026下半年至2027年的AIforScience、金融两大场景赛道。
北美AI应用板块未来发展趋势如何？
北美AI应用板块正经历估值底部反转，板块分化已现苗头。未来趋势显示，AI预算将逐步挤压传统软件预算，推动板块向高壁垒垂类场景渗透。模型厂商面临渗透阻力，开源加速分散模型话语权，利好垂类厂商。投资机会集中于场景Infra底座、垂类核心壁垒公司，以及AIforScience、金融等前沿赛道。云、数据、网安等底座Infra，以及垂类落地的铲子与通道类公司将是后续关注重点。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了北美软件板块估值底部的反转逻辑，以及AI预算对传统软件预算的挤压效应。报告强调垂类场景厂商壁垒的重要性，指出开源加速对模型厂商的挑战。投资方向上，聚焦场景Infra底座（云、数据、网安）、垂类核心壁垒公司、垂类落地相关公司，以及AIforScience、金融两大前沿场景赛道。板块内已出现分化，高壁垒垂类场景和底座Infra成为核心关注点。
当前北美软件板块的市场现状如何？
当前北美软件板块估值已跌至历史极端水平，多数公司PE在10~15倍区间，与SaaS变革初期特征相似。板块正经历AI预算挤压传统软件预算的阶段，预示着投资机会的涌现。市场分化已现，高估值、高壁垒的垂类场景和底座Infra公司开始受到关注。模型厂商向垂类渗透遇阻，开源加速分散模型话语权，利好垂类厂商。整体看，板块处于底部反转阶段，投资机会正在孕育。
研报提示了哪些风险？
研报提示的风险包括：AI预算挤压传统软件预算的进程可能不及预期，影响板块反弹力度；模型厂商向垂类渗透面临挑战，开源加速可能削弱部分厂商竞争力；高壁垒垂类场景的识别和投资需谨慎，避免盲目跟风。此外，AI技术快速迭代可能影响现有厂商壁垒，需关注技术路线变化对市场格局的影响。投资需结合具体公司基本面和赛道发展潜力进行综合判断。