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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报复盘了北美软件叙事的演进历程，从2023年到2026年Q1的市场变化，分析了AI对软件行业的影响。报告指出，早期市场担忧模型吞噬软件，但软件业绩依然强劲，agent概念在2024年9月兴起。随着AI政策出台和模型能力进阶，担忧情绪发酵，北美IGV指数回撤。到2025年底，北美软件PEG下杀至1，但2026年Q1随业绩验证，担忧未完全兑现，国产模型成长加速，AI网安、数据工具成为强势反弹品种。报告还分析了AI网安、数据工具和转型中的SaaS龙头等核心投资赛道。
北美软件行业的发展趋势如何？
北美软件行业正经历从担忧到反弹的演变过程。早期市场担忧AI模型会吞噬软件价值，但软件业绩表现强劲，agent概念兴起。随着AI政策出台和模型能力提升，担忧情绪加剧，导致市场回撤。然而，2026年Q1业绩验证后，担忧情绪未完全消除，但国产模型加速成长，AI网安和数据工具成为新的投资热点。AI网安需求爆炸式增长，数据工具解决垂类场景认知数字化问题，转型中的SaaS龙头需进行产品革命和AI转型。未来，北美软件行业将向AI相关领域倾斜，具备壁垒的厂商有望受益。
研报重点分析了哪些投资方向？
研报重点分析了AI网安、数据工具和转型中的SaaS龙头三个投资方向。AI网安方面，AI增大网安需求，保护对象从人转向AI agent，产品需适配AI时代的攻防和身份验证升级。CrowdStrike、FTNT业绩超预期，AI成为需求与产品升级的核心驱动。数据工具方面，AI从模型到场景最后一公里的“卖铲子”，解决垂类场景认知数字化、数据规范化等问题。Snowflake、Datadog、Panetier上调预期，数据治理、摄取、存储等链路需求提升。转型中的SaaS龙头需进行产品革命和AI转型，Salesforce Q2超预期，CRPO重回增长，核心产品AgentForce、Data 360等从签约转收入。
当前北美软件市场的现状如何？
当前北美软件市场经历从担忧到反弹的过程。2023年到2024年上半年，市场担忧模型吞噬软件，但软件业绩强劲，agent概念兴起。2024年9月到2025年下半年，AI政策出台和模型能力提升，担忧情绪发酵，北美IGV指数回撤。2025年底到2026年Q1，悲观情绪达极点，北美软件PEG下杀至1，多数标的PE跌至15倍左右。2026年Q1随业绩验证，担忧未完全兑现，国产模型成长加速，AI网安、数据工具成为强势反弹品种。市场整体呈现业绩分化，IBM受硬件挤压、企业预算影响增速腰斩，但企业预算将向AI相关领域倾斜。
研报提示了哪些风险？
研报提示了北美软件业绩分化和国内相关标的的风险。北美软件业绩分化，IBM受硬件挤压、企业预算影响增速腰斩，需筛选与AI配套、壁垒深厚的标的。国内相关标的如网安（绿盟、安恒、捷安信等）、数据工具（海智科技、明略科技等）、具备壁垒的软件公司（中控技术、税友、卓翼、金蝶等）仍待观察拐点，目前国内整体拐点尚未完全到来。此外，AI网安和数据工具领域也存在技术迭代快、市场竞争激烈等风险，投资者需关注行业动态和公司基本面变化。