亚洲外汇与利率策略：交易思路为战术性做平泰国曲线并收取马来西亚5年期利率

亚洲外汇与利率策略交易思路：战术性平复泰铢，接收马来西亚5年期 中信观点 AC+65-6657-3471rohit.garg@citi.com罗hit garg 美伊潜在协议头条备受关注，导致原油价格走低。亚洲固定收益的额外利好可能来自美元走弱和美联储的鸽派立场。我们认为泰铢OIS曲线、马来西亚林吉特收益率曲线中段及韩国长期利率走势落后于下行趋势。即将公布的非农就业数据和中东冲突再升级是这些战术性交易最明显的短期风险。 AC+65-6657-4150gordon.goh@citi.com戈登·戈 (Gē dēng·Gē) 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 美伊潜在协议的头条新闻备受关注，导致原油价格下跌。亚洲资产（尤其是固定收益）有望从这些发展中受益，同时美元走弱和鸽派美联储也将带来额外利好。鉴于这一点，我们重点介绍了新兴亚洲利率中的一些机会，这些机会的变动落后于油价下跌，或者在其他方面也是如此（图1和图2）。 花旗研究，彭博 具体而言，是为更平缓的泰式曲线进行定位，并接收MYR掉期交易的现货部分。我们将在下文详述具体表述及理由。 接收2秒10秒NDIRS（THOR） 我们建议将2s10s泰国的掉期利率平仓在+85bp，目标低于+60bp，止损在+100bp以上。这笔交易的估计算息为-1.2bp/m。我们以美元5k dv01进行此操作。报价时间为2026年8月5日14:25 SGT。 较低能源价格应有助于缓解市场对泰国财政可持续性和债券供应的担忧。事实上，自7月以来，长期端拍卖似乎找到了一些支撑，尽管对保险公司的配置数据已过时，但我们已观察到2026年第一季度寿险公司在长期端的头寸有所减轻。此外，近期通胀数据也出现了不及预期的下行压力。 交易风险：1）持续的资金从本地固定收益转向股票；2）美伊冲突可能从当前乐观预期重新升级；3）通过CCS对冲的国债可能对境内投资者仍具吸引力。 获得5年马来西亚林吉特无息贷款 我们建议以3.71%的利率接收5年期马来西亚林吉特NDIRS，目标利率为3.4%，止损利率为3.88%以上。该交易的预计资金成本约为+0.5个基点/月。我们以此为基础，以5,000美元的DV01进行操作。价格为2026年8月5日新加坡时间14:25。 我们认为，各区域央行（CBs）的强劲增长、正常化及加息，对马来西亚财政补贴可能产生的潜在负面影响，以及全球收益率上升，都促高了马币（MY）汇率。即便我们的基准情景是巴哈鲁银行（BNM）政策利率不变，且我们对财政状况恶化不太担忧，情况也是如此。近期活动力的增强，似乎也对就业和私人消费的溢出效应有限。 3个月期KLIBOR也持续走高，其与OPR的利差扩大至+71个基点，这在一定程度上反映了近期令吉所承受的压力。流动性看起来并未出现结构性收紧，银行存贷比保持平稳，而近期贷款与存款增长利差再度转为负值。在汇率方面，我们对林吉特仍持乐观态度，因为我们仍看到积极的基本面支撑（如出口、外商直接投资等）。我们认为，来自当地政治及外部因素（如马新与美国的利差扩大）的逆风影响可能是暂时的。 交易风险：1）马来西亚林吉特持续走弱；2）政治不确定性上升；3）美国利率持续走高。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，Haver Analytics 此外，我们倾向于看涨较长期韩元NDIRS——特别是鉴于我们预计韩国央行将保持鹰派立场并连续加息。我们认为，较长期韩元NDIRS可能降至3.90%水平或更低。事件研究显示，韩国加息后，利率通常会趋于平稳。大额存单与政策利率之间的利差未能扩大也应促使资金吸收工具（receivers）发挥作用。 EM债券投资组合调整 我们调整了我们的EM债券组合敞口，以实现微弱的美元净空头头寸，同时增加我们在印度债券（由泰国融资）的现金头寸。 在货币对交易中，我们做多IDR（+0.6%）、INR（+0.3%）和MYR（+0.3%），同时做空THB（-0.6%），这使得我们的美元净头寸略微为空。 关于利率，我们的印度基准（+0.6%，5年和10年基准均分）和印度基准（5年+0.3%）均由我们在泰国的现金（-0.9%）提供资金。 请见链接，了解我们12年的贸易历史。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国、美国获得过提供投资银行服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司预计在未来三个月内将获得或打算寻求从印度提供投资银行服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国、美国获得过除投资银行服务之外的产品和服务报酬。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为投资银行客户：印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国、美国。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为客户，且提供的服务为非投资银行、非证券相关：印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国、美国。花旗全球市场公司及/或其附属公司在印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国、美国拥有重大财务利益。（关于重大财务利益认定的说明，请参阅可在www.citiVelocity.com找到的利益冲突管理政策。）分析师的报酬由花旗研究管理部门和花旗高级管理层确定，并基于旨在使花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户受益的活动和服务。报酬不与特定交易或建议挂钩。与公司所有员工一样，分析师获得的报酬会受到公司整体盈利能力的影响，该盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主交易收入。股票研究分析师报酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。对于产品中花旗全球市场公司并非做市商的所推荐金融工具，花旗全球市场公司是此类金融工具（及其任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任主交易商。花旗全球市场公司是交易型证券的定期发行人，这些证券可能与产品中推荐的公司相关。花旗全球市场公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。花旗全球市场公司可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主交易商的身份从客户处买入或卖出。除非另有说明，否则提供投资观点的研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的公司的主要运营情况。有关本花旗研究产品（“产品”）所涉及的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：美国纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值和风险评估以及历史披露外，相同的重要披露包含在公司披露网站https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures上。估值和风险评估可在关于相关公司的最新研究报告/笔记中找到。根据市场滥用法规，可在Citi Velocity（https://www.citivelocity.com/cv2）或您的标准分发门户访问过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为受花旗全球市场公司雇用 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得资格认证。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但他们受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 花旗研究通过公司专有的电子分发平台（例如花旗速度和多个全球财富平台）广泛且同步地向机构的和零售的客户传播其研究内容。为方便起见，某些但并非所有的研究内容可能通过第三方聚合商进行分发。客户可能根据其自行决定，在相关研究内容广泛传播后，通过电子邮件收到已发布的研究报告。某些研究内容仅提供给机构投资者以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户对分析师沟通的频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资重点与视角（例如，全市场、特定行业、长期、短期等）、客户与公司整体关系的规模和范围以及法律和监管限制。 根据证券交易委员会决议第20号和ASIC监管指南第264号，花旗集团有义务披露花旗关联公司或业务是否与目标公司存在商业关系。鉴于花旗在全球100多个国家经营多种业务，花旗很可能与目标公司存在商业关系。 该机构推荐、提供或出售的证券：(i)未由联邦存款保险公司承保；(ii)不包括任何受保险的存款机构（包括花旗银行）的存款或其他债务；且（iii）受投资约束风险，包括投资本金可能损失的风险。该产品仅用于信息参考，并非旨在构成购买或出售证券的要约或要约邀请。提及的任何证券的购买决定产品必须考虑有关此类安全或任何已注册招股说明书的所有现有公共信息。尽管信息来源于该机构认为可靠的资料，我们对其不作保证。准确性和完整性，但它可能是不完整和精炼的。然而，公司已采取一切合理措施来确定产品重要披露部分所做披露的准确性和完整性。该公司的该研究部门已获得本产品中提及的相关公司（包括但不限于）提供的协助。仅限于与目标公司管理层进行的讨论。公司明确政策禁止研究分析师发送向相关公司提交研究草案。然而，应假定产品作者已就此与相关方进行过讨论。为确保发布前的信息准确性，需对目标公司进行核实。关于ESG（环境、社会、治理等因素通常基于受影响公司发布公开声明或其它公开新闻。这些因素可能并非由作者独立核实。ESG因素是投资者可以选择考虑的一个因素。在做出投资决策时请审慎考察。所有观点、预测和估算是作者判断的体现。产品日期以及这些信息，加上产品中包含的任何其他信息，都可能更改而不需要通知。金融工具的价格和可用性也可能不另行通知而更改。尽管如此公司内部相关部门为本文所述公司提供咨询，在此角色中获取的信息不用于产品的准备工作。尽管花旗研究不会设定预定的发布频率，但如果产品是一份基础性的股权或信贷研究报告，花旗研究提供的意图是对所覆盖的内容进行研究覆盖。发行人，包括应发行人相关新闻而采取的行动。对于非基本面研究报告，花旗研究可能不会定期更新报告中包含的观点、建议和事实。尽管有花旗研究对发行人进行持续覆盖、提出建议或讨论时，花旗研究可能会受到定期限制。因法律或政策原因，无法参考某些发行人。若已发布的交易策略的某一部分受到...的限制。限制，该交易想法将从产品中包含的任何开放交易想法列表中移除。在解除限制，如果分析师继续支持该交易想法，该交易想法将要么在公开交易想法列表中恢复，否则将正式关闭。花旗研究可能向不同类别的客户提供不同的研究产品和服务（为例如，基于长期或短期投资周期，可能导致得出不同结论可能对证券价格产生不利影响的建议，且与替代研