核心观点
- 资金面：央行公开市场净回笼8103亿元，资金面整体合理充裕。R001收于1.39%，上行5.3BP；R007收于1.49%，下行1.9BP。
- 利率债：国债、国开债收益率多数下行。1年期国债收益率收于1.22%，下行9.6BP；10年期国债收益率收于1.82%，上行4.2BP。1年期国开债收益率收于1.44%，下行13.3BP；10年期国开债收益率收于1.95%，下行1.7BP。
- 信用债：中短票和城投债收益率整体下行。1年期AAA、AA+、AA品种收益率分别下行9.28BP；1期AA+、7年期AA+和1年期AA品种城投债收益率分别下行10.17BP、9.98BP和9.97BP。
- 利率展望：博弈做平曲线策略。一季度经济韧性较强，二季度扰动较多，短期降准降息概率低，货币政策维持宽松但留有余地。当前短端品种交易拥挤，10Y-1Y国债利差走阔至近一年极值，建议做平曲线。
- 信用债策略：可适度拉久期。4月理财及资管产品资金进场，信用债配置力量走强，信用利差延续低位震荡。短端套息空间有限，建议关注4—5年期普信债骑乘机会，结合市场情绪关注5年期以上二永债与普信债比价关系。
关键数据
- 央行公开市场操作：逆回购投放13566亿元，国库现金投放1800亿元，MLF投放5000亿元；逆回购到期22469亿元，国库现金定存到期1500亿元，MLF回笼4500亿元。
- 利率债发行：总发行量31143亿元，净供给10187亿元。国债发行13510亿元，净融资2678亿元；地方政府债发行10843亿元，净融资6651亿元；政金债发行6790亿元，净融资858亿元。
- 信用债发行：新发行15015亿元，净融资3691亿元。城投债新发行6207亿元，净融资421亿元。
研究结论
- 资金利率：4月或延续低位运行，DR007及DR001已下行至政策利率下方，短期调降概率低。
- 债券策略：建议博弈做平曲线，关注短端品种下行空间有限；信用债可适度拉久期，关注4—5年期普信债骑乘机会。
