中辉能化日度研究报告

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L主力收于7629元/吨，L09基差为201元/吨，L91月差为473元/吨。 基本逻辑 地缘仍有反复，计划外检修增多，近月仍有支撑。湛江巴斯夫计划外检修，当前开工降至76%，进口到港仍需时间，8月供应压力不大。终端刚需拿货为主，不过棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，近端仍有支撑，短期回调偏多或者月间正套。L【7500-7800】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP主力收于8034元/吨，PP09基差为726元/吨；PP91价差为771元/吨。 基本逻辑 丙烯单体延续强势，厂库仓单增加压制近月价格，LP价差走扩。昨日新增裕龙、中海壳牌计划外检修，产能利用率降至70%，8月上旬装置检修计划偏多，预计后市开工再度下滑。终端利润偏差，原料刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，近月仍受地缘节奏扰动。PP【7950-8150】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力收盘价为4529元/吨，V09基差为-81元/吨，V91价差为-141元/吨。 基本逻辑 社会库存延续去化，盘面低位震荡。东北亚PVC美金价格高企，国内出口价格优势减弱，出口放量持续性不足，签单量继续回落；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。随着国内开工陆续低位回升，后续产业链仍面临累库压力，反弹空配。V【4400-4600】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：驱动走弱vs特朗普TACO，盘面回调 基本逻辑 地缘缓和，原油承压。聚酯产业链上游PXN价差低位回升,PX开工负荷偏低;下游TA检修装置预期回归。截至7/30日,TA负荷降回升至63.4%,周环比+4.2pct；近期仪征化纤停车、逸盛装置降负，TA装置负荷短暂下滑，但8月上中旬装置预期回归(逸盛新材料、中泰石化提负；与此同时，虹港石化1#3#、威联化学8月中提负;福海创待重启)；需求端弱稳(聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.4pct；织造开工同期低位，订单依旧偏弱)。TA延续去库。 策略建议：1）单边承压运行；2）择机做缩pta09加工费。TA【5520-5750】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：低估值驱动走弱vs地缘降温，承压回调 基本逻辑 地缘降温成本端承压，EG低估值驱动走弱；供应端方面，8月上中旬检修装置陆续回归负荷预期提升(乙烯氧化装置方面，古雷石化、中石化1#2#提负，盛虹炼化、远东联8月中重启；煤化工方面，红四方、中化学、畅亿提负运行，阳煤寿阳、内蒙古兖矿、广汇、美锦、畅亿、天盈近期重启;海外美国南亚、马石油装置重启)；进口利润持续改善,到港量有所回升,关注eg到港的持续性；需求端弱稳，国内聚酯负荷81.9%(前值82.3%，环比-0.4pct)，但终端织造偏弱(织造开工处同期低位、订单持续下滑)。综合来看，乙二醇驱动走弱,到港预期改善。继续关注01合约逢高空配机会。 策略建议：继续关注01合约逢高空配机会。EG【4410-4650】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：地缘降温，关注远月逢高试空机会 基本面情况 地缘降温，盘面承压。甲醇高估值弱驱动，港口连续三周累库。近期供应端压力预期抬升，7月底8月初检修装置预期回归（本周新增重庆万盛装置检修，但近期新疆天业、江苏索普、浙石化、内蒙古荣信、陕西榆煤化、新乡中新装置检修结束）；海外装置受地缘局势影响降负至49.5%(-0.75pct)。伊朗仅有2套甲醇装置维持开车状态(66wt/yKPC、165wt/yZPC)，马石油2#装置计划8月中检修，其他海外装置暂无大的变动。尽管MTO预期提负(阳煤恒通、新疆恒有小幅提负,鲁西化工预期提负)，但需求端整体偏弱，诚志二期、兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)维持停车状态；传统下游季节性淡季，负荷同期偏低。甲醇港口库存止跌回升，8月平衡表累库。综合而言，甲醇估值不高，但驱动偏弱；脉冲式地缘局势对盘面有较大影响，8月存累库预期，关注伊朗甲醇装置负荷变动及进口甲醇到港情况。近月受地缘局势发展影响较大，继续关注远月03逢高做空机会。 策略建议：1:）期货单边：择机逢高空MA03；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：远月put。MA【2380-2530】 风险提示：地缘风险超预期 尿素：基本面偏宽松vs行业政策扰动，反弹偏空 基本面情况 政策预期驱动导致盘面情绪性反弹，但不改尿素基本面偏弱显示。尿素估值不高但驱动偏弱。估值方面，尿素综合利润-22.4(+4.6)元/吨，山东小颗粒基差67(-7)元/吨；尿素综合成本1774.8元/吨,其中,气流床工艺现金流成本约1580元/吨；固定床工艺现金流成本1750-1880元/吨。驱动方面，供应端压力预期抬升，尿素产能利用率90.28%(+1.2pct)，日产21.59万吨，处同期高位。本周复产企业规模较高(金昌能化、云南大为、华鹤煤化、鲁南化工、润锦化工、塔里木石化装置近期开车），尿素开工负荷预计维持高位。内需端整体偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。综合来看，尿素基本面宽松，前期印度尿素招标量价均未超市场预期出口动力不足，近期氮肥协会座谈会传出诸多利多举措，但影响有限，同时关注8月上旬尿素第二批出口配额及发布时间。 策略建议：反弹偏空。UR【1690-1730】 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：厂库显著去化，低位企稳 期现市场 SH主力收盘在1884元/吨；SH09基差为-72元/吨，SH91为-28元/吨 基本逻辑 市场传言台塑招标叠加厂库大幅去化，盘面低位企稳，空单阶段性止盈。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，产业链维持高库存。液氯价格转正，带动山东ECU修复至94元/吨，企业利润较前期修复，关注液氯价格变动。SH【1850-1900】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号