申万宏源2026中期银行业投资策略峰会纪要

该研报指出上半年银行板块表现疲软，主要受国家队资金流出及基本面预期不明朗影响。7月板块估值出现趋势性修复，核心驱动力为资金面改善。2026年被视为上市银行核心营收能力系统性修复之年，利息净收入、中收及投资收益将共同支撑业绩。银行强贝塔行情需经济拐点支撑，当前尚未观察到可持续经济拐点。

研报认为2026年是上市银行核心营收能力系统性修复之年，利息净收入、中收及投资收益将共同支撑业绩。银行板块估值存在修复趋势，但强贝塔行情依赖于经济拐点的出现。当前需关注经济弱复苏态势下投资者对银行基本面持续性的担忧，以及银行资产端定价竞争可能加剧对息差的影响。

报告重点关注优质城商行和龙头国有大行。对于优质城商行，核心逻辑在于区域信贷资源禀赋、负债端支撑强、资产质量优异；对于龙头国有大行，核心逻辑在于客户、资源、综合业务能力优势明显，且股息率有吸引力。推荐苏州银行、建行、中行等。

上半年银行板块表现疲软，主要受国家队资金流出及基本面预期不明朗影响。主动公募基金对银行持仓占比降至1%，创10年绝对低位。上市银行股息率平均4.6%-4.8%，较10年期国债收益率溢价约300个基点。2026年一季度上市银行净息差为1.49%，为2022年以来单季最高增幅。

研报提示经济弱复苏可能导致投资者对银行基本面持续性的担忧尚未缓解。银行资产端定价竞争可能加剧，影响息差进一步改善。此外，尚未观察到经济复苏的可持续拐点，强贝塔行情缺乏前瞻性支撑。还需关注PPI走势、存款重定价进程、国有资本及险资对银行股的配置比例变化等因素。