010 电力行业2026年度中期投资策略20260712

发布时间：2026-07-12 一、核心要点 1. 本次分享为长江证券公用事业行业首席分析师张永华带来的2026年度电力行业中期投资策略，主题为“迷雾中寻路曙光中布局”，核心逻辑是当前电力行业供需格局出现积极反转。 2. 电力行业分为火电、核电、水电、绿电四大板块，本次分享围绕各板块的业绩逻辑、投资价值展开，重点分析供需反转对电价及板块估值的影响。 二、各板块投资逻辑 1. 火电板块：2023-2025年受供给增加、需求走弱影响，电价持续下行压制业绩；2026年受厄尔尼诺带来的电力需求增长、新能源及火电装机结构差异影响，供需格局反转，长协电价有望触底回升，煤电一体公司（如国电电力、陕西能源、华能蒙电）收益弹性更大。 2. 核电板块：此前电价随火电下行、成本刚性导致盈利能力承压，2026年火电长协电价上行，叠加辽宁等省份出台机制电价锁定70%电量和电价，未来江苏、浙江或跟进，中国核电、中国广核等标的业绩确定性强，为绝对收益品种。 3. 水电板块：厄尔尼诺带来南方来水充足，2026-2027年业绩稳定，股息率与十年期国债利差处于历史极值，长江电力、川投能源等红利属性突出，适合绝对收益配置。 4. 绿电板块：曾陷入“三星悖论”（需求快、成本降、低周转）导致ROE持续走低，2023年起政策转向解决消纳问题，130号文倒逼供给理性收缩，电解铝、水泥等行业强制绿电消费提升绿证需求，绿电及绿证价格有望反转，港股绿电公司估值极低，适合长周期布局。 三、风险与关注 1. 需关注厄尔尼诺带来的来水、用电需求变化，若高温不及预期可能影响电力供需紧张格局。2. 火电煤价波动可能影响煤电一体公司业绩弹性，核电机制电价落地节奏待观察。3. 绿电消纳政策推进不及预期，或延缓绿电板块的盈利修复节奏。 四、后续关注点 1. 2026年中报业绩验证，火电现货电价提升对业绩的贡献程度。2. 江苏、浙江等省份核电机制电价的落地情况。3. 高耗能行业强制绿电消费的扩围进展，绿证价格的回升幅度。