非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值

保险板块

• 核心观点：负债端高质量增长，资产端全年向好。
• 回顾：2026年1季度受股市波动影响，险企净利润多数同比下降，但保险服务业绩稳健增长，净资产环比走扩。负债端，存款搬迁带来保费增长机遇，分红险高收益率、银保和个险渠道双向发力，带动NBV实现高质量增长，期缴保费占比提升。财险方面，非车险快速发展，成为保费的新增长驱动点，COR同比改善。
• 展望：资产端，长端利率底部企稳，利好险企投资收益率改善，预计全年净利润有望稳健增长。负债端，存款迁移带来的红利期仍在，分红险演示利率中枢的下调利好险企降低利差损风险，负债端稳健增长趋势有望延续。
• 投资结论：上市险企估值显著回落至较低水位，行业资产和负债两端的中长期逻辑仍在，当下估值具备左侧配置价值，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保。

券商板块

• 核心观点：低估值+低仓位+全年业绩高景气，当下配置赔率极高。
• 头部券商估值：10倍PE历史底部，价值凸显，左侧超额开启。中证金减持、再融资担忧、风格极致和美伊战争是2025Q3以来券商超额承压主因，头部券商P/E再次回到10倍历史大底，超额收益回到924之前水平。
• 业绩展望：2025年报和2026Q1业绩符合预期，头部券商一季报超预期，预计全年盈利景气度延续。2026年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增，经纪和财富管理业务线有望延续高景气，头部券商海外扩表可期。
• 选股：推荐主线包括低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券以及同花顺。
• 催化剂：交易量再次改善，业绩超预期，政策面红利，资金风格切换。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险；
• 保险负债端表现不及预期；
• 券商财富管理、海外业务收入增长不及预期。