010 电力行业2026年度中期投资策略20260712 导读

2026年07月12日19:47 关键词 电力行业 火电 电价 供需 煤价 现货价格 新能源 装机 有效供给 高温天气 用户需求 沿海 中部省份 高峰负荷提前入夏 体感要素 供给 需求 核电 定价机制 全文摘要 长江证券首席分析师针对2020年度电影行业中期投资策略提出了见解，主题为“在迷雾中寻路，曙光中布局”。尽管电力行业当前面临电价下行等挑战，分析师预计未来会出现供需改善和电价提升的态势，为投资带来机遇。分析覆盖了火电、核电、水电和绿电四个板块，强调了电价机制改革和能源结构转型对行业的影响。火电在系统中仍扮演重要角色，核电和绿电板块也各有投资机会。建议投资者关注电价市场化进展及新能源发展的政策导向，以把握投资机会。整体而言，对话着重于分析电力行业当前的挑战与机遇，以及如何在此背景下制定有效的投资策略。 章节速览 l00:00电力行业中期投资策略：迷雾中寻路，曙光中布局 投资策略聚焦于电力行业四大板块——火电、核电、水电与绿电，强调火电作为系统基石的重要性，以及未来行业变化的配置价值。策略主题为‘迷雾中寻路，曙光中布局’，旨在探索电力行业的投资机遇。 l00:56 2425年电力行业供需失衡与电价下行趋势 自21年起，电力行业经历重大变革，允许火电电价在基准价基础上浮动20%。22至23年，电价上涨，但2425年起，因供需宽松及煤价中枢下行，现货交易电价持续走低，导致全年市场化电价下降。国家在双碳目标下增加新型与火电装机，但经济走弱使得需求不足，供给过剩，进一步加剧了电价下行压力。 l03:45高温天气与电力供需紧张：中国能源格局反转分析 对话探讨了全球高温天气对中国电力供需的影响，指出尽管新能源和火电装机容量增加，但有效供给不足导致工序紧张。全国多地现货电价上涨，反映实时电力供需状态。能源分布不均加剧了供需矛盾，火电格局出现反转，有效供给与高峰需求接近，供给压力增大。 l07:09火电行业转型与核电板块推荐 讨论了火电行业因新定价机制转向公共事业属性，建议关注煤电一体化公司如国际电力、陕西能源等，同时推荐核电板块作为当前优选投资方向。 l10:15核电行业政策保护与市场预期分析 对话深入探讨了核电行业在当前市场环境下的挑战与机遇，指出核电成本稳定而电价下降导致盈利能力下滑的问题。为应对这一情况，各地开始出台政策保护核电定价机制，如辽宁省的基线价政策，有效稳定了核电价格预期。此外，随着核电审批重启及建设周期的推进，中国核电和中国广核等公司有望迎来高速成长期，装机量和电价双重提升将显著增强业绩，使其成为明确的绝对收益品种。 l14:40水电业绩稳定与配置建议 对话围绕水电业绩的稳定性展开，指出受厄尔尼诺影响，南方地区降水增多，利好水电生产。分析认为，水电业绩未来两年表现可期，尤其是在绝对收益配置方面，水电股如国投电力、黄源水电等值得重点关注此外，水电价格稳定，受市场波动影响小，是当前配置的优选。 l17:22绿电行业困境与未来反转机遇 对话探讨了绿电行业面临的压力与挑战，包括成本降低、供需恶化导致的盈利下滑，以及政策推动下的装机增长。分析指出，随着政策调整，如强制使用绿电和绿证价格的上涨，绿电行业有望在未来1到3年内迎来反转，实现盈利改善和估值修复，建议长期投资者关注绿电行业的配置机会。 l23:24电力行业前景分析与投资建议 对话深入探讨了电力行业未来趋势，强调了供需改善背景下核电、煤电及绿电板块的机遇。预计电价上涨推荐中国核电、中国港、国电电力等公司，指出中报后非绿电公司也有投资机会，鼓励投资者深入研究并及时沟通交流。 要点回顾 本次投资策略的主题是什么？ 本次投资策略的主题叫做“迷雾中寻路，曙光中布局”。 为什么选择“迷雾中寻路，曙光中布局”作为策略主题？ 我们选择这个标题是因为认为未来电力行业将经历一个重大的变化，具有很好的投资配置价值。 策略分析主要会涵盖哪些板块？ 策略分析主要会涉及四个板块：火电、核电、水电和绿电。 火电在电力系统中的地位如何？ 尽管新能源受到广泛关注，但火电依然是整个电力系统中的基石，尤其在环境变化中起着关键作用。 火电行业近年来电价方面的变化情况如何？ 在过去的几年中，尤其是2025年及以前，火电行业的电价呈现持续下行状态，这对火电公司的业绩产生了压制作用。 电力行业电价机制在何时发生了重大变革？ 电力行业从2021年开始进行了电压器机制的重大变革，由之前的计划经济模式转变为允许火电电价在基准价基础上上下浮动不超过20%。 火电电价市场化的过程是怎样的？ 2022年之后，火电电价基本实现全市场化，主要通过年度长协交易、月度交易和现货交易形成价格，其中现货交易反映的是当年煤价平均值及电力供需状况。 今年火电行业形势出现了什么积极变化？ 今年火电行业出现了一个比较积极的变化，即工序格局出现反转。由于北半球多地出现高温天气，导致电力需求增加，同时新能源及火电装机容量增长，使得现货价格自3月以来持续上行，表明电力供需态势发生了变化。 为什么现在会出现火电紧张的局面？ 尽管新能源和火电装机容量大，但有效供给并不能完全满足高峰负荷需求。有效供给的计算会考虑诸如光伏、风电等不稳定电源的实际供电能力，并结合各地区的能源分布与负荷需求特点来评估。在这种情况下即使表面上总电量看似充足，也可能因分布不均和调节能力限制而出现局部紧张局面。 在当前供需关系下，为什么火电行业的工序会呈现紧张局面？ 当供给和需求的数字相对接近时，火电行业的工序会呈现紧张状态。即使在二年级时，需求最高值与有效 需求的比例非常接近，这导致了供给方面面临较大压力。 火电行业定价机制的变化是什么？对未来有何影响？ 目前火电行业的定价格局出现反转，预计今年及明年产业定价将呈现上涨趋势。去年长期变价规则限定在基准价上下浮动不超过20%，而随着一些地区触底，未来只会更好。此外，国家为火电企业设立了容量电价，保障其稳定收入以维持其公共事业属性，并可能引入有效能量跌价机制来解决活力能量跌价问题。 为什么在火电行业反转过程中优选煤电一体的电力公司？ 随着电价机制逐步完善，火电行业有望变成公共事业，具有较高的分红潜力。煤电一体的电力公司在成本端波动较小，只要电价上涨，它们就能获得收益利好，因此在工序格局反转中，这类公司更具投资价值。 核电板块为何是目前最推荐的投资方向？ 核电板块过去两年面临P和PV（电价与成本）剪差增大问题，看似资产增加但盈利能力下降。然而，实际情况并非如此，因为火电成本主要受燃料价格影响，而核电成本相对稳定，即使火电价下降，核电成本优势依然存在。近期，地方开始推出政策保护核定价机制，确保核电项目在未来收益不受损，从而稳定了核电股票的价格预期，如中国核能和上海电力等公司股价也因此受益。 今年和明年中国核电产业会有怎样的发展变化？ 今年和明年对中国核电来说，将进入一个高速成长期。由于19年重启核电，21年加速审批，且建设周期约为五年，所以今年和明年会有大量核电项目投产。这会导致中国核电的业绩大幅提升，表现为价格提升以及装机量增加。 对于投资者来说，在当前时点选择绝对收益品种时，有哪些推荐？ 除了之前提到的某定体化建议公司外，像中国核电和中国广核，尤其是中国核电，在今年和明年时间段内 是非常明确的绝对收益品种，我们强烈推荐并看好这个核电板块。 为什么今年和明年水电行业的业绩可以完全不用担心？ 这是因为厄尔尼诺现象的影响，导致南方地区降水增多、北方干旱，进而使得水电资源丰富。根据历史规律，厄尔尼诺结束后的一两年内，水电业绩会非常好。因此，这两年水电行业的业绩非常稳定，无需担心。 水电股息率与国债收益率的差值为何在近几年没有得到市场广泛关注？ 这主要是因为市场选择丰富，投资者有更多的科技公司可以选择，所以很难关注到水电这类品种。但现在是一个绝佳的绝对收益配置时机，因为当前水电股息率与国债收益率的差值较大，每一次该差值达到最大值时，都会有一波明显的超额收益。 对于绿电板块，为何近年来承受较大压力，以及对未来有何展望？ 绿电板块近年来面临需求快、需求高、降本快、低周转等压力，造成整个板块出现负面循环。但自去年开始，随着国家政策调整，开始着手解决新能源消纳问题，并逐步改善新能源盈利状况。从中长期看（1-3年），绿电板块有望迎来反转，因为国家电力政策是循序渐进的，装机与消纳问题将得到改善。 在国家要求电解铝行业强制使用绿电后，绿证的价格有何变化？ 强制使用绿电后，绿证的价格出现上行趋势。最初绿证的价格是279元一张，但随着供需格局恶化，价格很快跌至去年的5元一张。然而，当国家将电解铝行业的绿电使用纳入考核后，绿证价格又从5元涨回10元，并预计在未来会进一步上涨至20元甚至30元。 对于绿电公司而言，绿证价格回升意味着什么？ 绿证价格回升将显著缓解绿电公司的经营压力，带来盈利回暖。同时，国家在绿证方面制定了严格的约束措施，比如享受补贴或减量生产的企业不能核定绿证，导致整个绿证的需求持续增加。 绿证价格问题是如何解决的，以及未来绿电行业将会有何发展趋势？当前绿证价格问题的解决主要是通过政策调整和市场机制优化，绿证需求在持续增长。在未来1到3年内，行业将迎来自发性的重组和结构调整，电价也将经历底部反转。此外，在绿电消纳和算力协同方面，绿电公司的估值有望得到修复和提升。 针对未来电力板块的投资建议是什么？ 建议长期投资者关注绿电板块，尤其是核电板块如中国核电，以及煤电板块如国电电力、华能国际等。在绝对收益方面，推荐配置中国核电、港股中国电力、煤电类化公司等。而对于非绿电及非煤电类化公司，如华能国际等，也存在一定的投资机会，但需要进行深入研究和评估。