一、核心要点
- 行业整体逻辑：农林牧渔（含生猪）兼具周期与成长属性，需结合政策影响。10年以上龙头具备长线价值，阶段性机会来自口蹄疫疫苗、转基因、白鸡引种断档等事件。
- 生猪行业框架：
- 猪周期分析：分年内小周期（2-4月淡季、年中/年底旺季）与3-4年中周期（产能决定，母猪产能领先猪价3-10个月见顶）。跟踪指标包括农业部母猪数据、仔猪/淘汰母猪价格、亏损时长、上市公司月报等。2025年猪价难大涨，2026年4月8.7元/公斤或为底部，产能去化、亏损时长支持周期反转预期。
- 投资建议：关注成长性（通过生产性生物资产、固定资产等验证）；周期弹性与产能去化幅度正相关（去化10%对应猪价涨1倍）。估值方面，底部用PB或头均市值，周期受政府调控影响，需将政策因素纳入分析。当前多为个股行情，业绩兑现核心为猪价，企业可通过成本控制、规模增长实现业绩增长。
- 家禽行业框架：
- 需求端：核心变量，近年海外鸡肉（尤其鸡胸肉）需求快速增长，我国2024年起成为禽肉净出口国，2026年上半年出口增速约40%。
- 供应端：核心跟踪祖代引种，结合行业盈利判断扩产意愿。
- 投资建议：关注企业产业链延伸（一体化、预制食品）对估值的提升作用。
- 饲料动保赛道：
- 后周期属性：近年存栏对销量的影响弱于养殖盈利。
- 出海增长快：亚非拉市场规模约为国内2倍，需跟踪企业海外资本开支、产能渠道拓展情况，海外市场通常需3-5年磨合期。
- 种植链行业框架：
- 周期长：大周期约10年，受原油价格、供需结构影响更大，天气为次要因素。
- 关键品种：玉米需关注国内生产、进口；大豆依赖海外尤其是南美供需；稻谷小麦进口极少受政策影响。
- 投资机会：源于成长（转基因等育种技术）与粮价周期。
二、风险与关注
- 猪周期波动不及预期，产能去化进度滞后影响周期反转节奏。
- 家禽海外需求增长或不及预期，祖代引种扩张过快导致行业供应过剩。
- 饲料海外市场拓展不及预期，磨合期进度慢于预期影响增长。
- 种植链受原油价格大幅波动、南美大豆供需突变影响，行业盈利稳定性不足。
