国投证券2026年8月建筑建材行业研究框架

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 本次会议为建投证券白名单客户专属会议，内容不对外泄露，由建筑建材团队首席董文静主讲，分享时长约1小时。 2. 建筑行业研究框架涵盖三位一体信息体系，含宏观（经济、固投、地产、基建、政策、一带一路等）、中观（产值、竞争格局、盈利模式）、微观（公司细分领域、业务模式、财务指标）。 3. 建筑产业链细分上游建材、中游建筑施工、下游地产及基建投资，商业模式以EPC为主，曾有PPP等融资模式，当前回归EPC并改善现金流，基本面与订单驱动，估值以PE为核心；细分领域洁净式工程、新型电力建设景气度高，建筑央企市占率超50%。 4. 建材分大宗建材（水泥、玻璃、玻纤，属强周期，当前产能过剩、盈利承压）与消费建材（防水、管材等，兼具消费属性，依赖渠道），下游受地产、基建收缩影响，新开工、竣工面积大幅下滑，仅靠区域项目支撑，整体行业估值偏低，传统建筑央企PE约5-6倍，具备估值修复安全垫。 5. 地产销售情况：2021年以来新房销售持续同比下滑，2026上半年同比降1.6%，二手房成交同比增长，上半年成交面积超新房，占总销售面积约一半，一线城市二手房成交套数创近5年新高，成为消费建材需求重要驱动因素。 6. 周期品板块：水泥需求受地产收缩影响，产量从2013-2021年高峰25亿吨左右降至20 25年约17亿吨，当前价格下行致60%企业现金流亏损，供给端超产率超30%，后续需关注产能出清、供给侧改革进展。 7. 平板玻璃需求高度依赖地产竣工，供给收缩依赖产线冷修及政策调控，与地产周期绑定紧密；玻纤下游多元，半周期半成长属性，全球前六大企业市占率超70%，国内龙头巨石、泰山玻纤等细分领域优势明显，2026年需求有望增10%以上，电子纱因AI相关需求今年价格翻倍，盈利或超2021年峰值。 8. 消费建材板块：细分领域防水、管材等多属于千亿级市场，需求集中于地产中后期；行业格局分散，龙头加速布局C端，三棵树C端占比近50%、东方雨虹达36%，企业均聚焦二手房存量市场及高毛利C端；建材板块行情驱动因素分化，历史行情受益于地产、基建政策及需求，2025-2026年因AI带动玻纤电子相关行情领涨。二、风险与关注 1. 水泥产能过剩、供给超产率超30%，需关注产能出清、供给侧改革进展。2. 玻璃、玻纤等周期品高度依赖地产，地产需求收缩可能持续影响业绩。3. 消费建材行业格局分散，龙头C端布局竞争激烈，需关注企业业绩兑现情况。4. 玻纤电子纱行情依赖AI相关需求，需求持续性存疑，需关注后续市场变化。