商品指数周度跟踪报告：商品配置价值研究

市场商品指数概况

上周商品指数市场出现明显回调，多数指数录得负向收益，但市场运行存在分化，复合策略指数表现最佳，综合指数表现最差。当前市场处于波动率放大且缺乏明确主线的阶段，趋势性机会不明显，市场情绪偏向谨慎。

商品指数分类别跟踪

综合指数

上周综合商品指数整体下跌，5个代表性指数中有4个录得1%以上的周度跌幅。中证中金商品指数领跌，区间波动率和区间最大回撤均在五个指数中最大。过去三个月，商品综合指数经历探底回升过程，但上周多数指数再度回落，市场信心依然脆弱，短期内市场尚未走出明确的单边趋势。

板块及产业链指数

能源和化工板块受地缘政治反复影响，分别录得0.04%和-0.65%的平均周度收益率，波动率位于各板块前二。贵金属板块受宏观信息冲击影响波动明显，录得-1.35%的收益率，但黄金技术面上出现底部企稳态势。煤焦钢矿板块下跌3.26%，收益率为所有板块最低。建材板块下跌1.84%。郑州商品交易所发布的指数表现相对占优，大连商品交易所发布的指数表现相对靠后。

单品种指数——以黄金、白银为例

上周贵金属价格走势波折起伏，黄金在FOMC会议当天下破4000美元/盎司后逐渐修复，技术面上黄金经受住了下方韧性的考验，出现底部企稳的态势。

单策略指数

国君商品单策略指数整体表现优秀，期限基差策略和基差动量策略为上周表现最优的策略。过去三个月，截面动量策略累计收益率最高，利润策略凭借良好的收益率与较低波动性获得12.39的高夏普比。国泰君安单策略指数在全市场占据明显数量优势。

复合策略指数

上周复合策略指数整体表现分化，CTA策略指数整体走强，中信证券全球商品多策略指数V8和中国商品多策略指数同样表现领先。过去三个月，国泰海通全天候指数表现出较强的防御属性，区间波动率控制在0.2%以内。

期权策略指数

上周期权策略指数总体承压，贵金属备兑策略下跌明显，波动率策略则基本持平。过去三个月，波动率策略在市场震荡中通过波动溢价捕获收益或降低损失，表现出优秀的防御性。

特色指数：热点、主题和套利

上周特色指数处于震荡调整区间，内部分化明显。央企硬科技/央企安全主题显著回调且区间波动率极大，AI算力基建金属指数连续第四周收跌，黑色金属套利指数展现出一定的风险防御能力。

研究结论

当前商品市场仍未显现出整体上涨的确定主线，内部分化特征仍然维持。市场将延续结构性定价特征，基于特定策略在多个板块间进行多空配置的重要性有所提升。通过多策略组合仍是应对当前不确定性的核心手段。