饮料行业整体承压，公司经营仍有韧性

统一企业中国2026年上半年业绩表现稳健，整体承压但经营仍有韧性。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现： 2026年上半年实现营业收入173.21亿元，同比增长1.37%；归母净利润14.02亿元，同比增长8.99%。利润增速快于营收增速，主要受益于原材料价格正向贡献（白砂糖）、产品结构调整及减促等因素。
2. 分业务表现：
   • 饮料业务： 收入107.51亿元，同比-0.3%，占总营收62.1%。其中，茶类下滑3.5%（受行业价格竞争拖累，二季度有糖茶大盘销售额下滑11%），奶茶增长7.3%（阿萨姆原味奶茶稳定增长，低糖茉莉奶绿成为新动能），果汁下滑5.5%（受电解质饮料竞争、海之言不参与价格战、产品包装交替等影响）。
   • 食品业务： 收入56.34亿元，同比增长4.7%，占总营收32.5%。茄皇、满汉大餐同比双位数增长，老坛酸菜、汤达人实现中高单位数增长。5元以上食品营收占比达46.5%，同比提升2ppt。
3. 盈利能力： 毛利率同比提升0.7ppt至35.0%，饮料/食品/其他业务的毛利率分别为39.9%/28.5%，同比分别提升0.5ppt和1.7ppt。销售费用率同比提升0.7ppt至22.7%（主因场景营销费用增多），管理费用率同比下降0.1ppt至3.2%，归母净利率同比提升0.6ppt至8.1%。
4. 原材料与费用率展望：
   • 原材料：PET价格在2026Q1处于低位，Q2开始上涨影响成本，7月有所回落，全年成本展望持平。
   • 费用率：公司不参与价格战，预期费用率保持稳定。

研究结论与投资建议：

• 短期来看，7-8月饮料业务动销恢复正增长，但三季度以来整体大盘仍疲软，行业内卷持续，完成全年增长目标预期偏保守。
• 中长期维度，公司通过场景营销和产品力提升保持增长韧性。建议关注行业竞争格局及公司产品结构调整效果。

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