核心观点
行业评级：看好
工业金属：价格整体承压回落，主要诱因是美联储鹰派信号、加息预期升温及美元走强。基本面呈现结构性分化：铜矿供应持续紧张，冶炼加工费处于低位，国内冶炼厂定价接受度降低；需求端，线缆企业开工率小幅回升，但下游终端用户多持观望态度。铝市需求边际改善，社会库存持续去化，但内外价差修复压缩出口利润，或将拖累后续出口体量。整体来看，本轮价格回调对宏观利空反应过度，随着加息交易逐步落地，叠加矿产供应约束与需求回暖，后续价格有望企稳反弹。
贵金属：迎来大幅回调，黄金、白银创下数月最大单周跌幅，主要受美联储鹰派表态打压。多家国际投行下调金价预期，国内银行收紧贵金属交易风控、上调保证金比例，进一步压制市场投机情绪。但中长期支撑仍存，全球央行增持黄金趋势延续，中国央行已连续多月增持黄金储备，多国央行也计划提升黄金储备占比，短期宏观压力与长期配置需求相互博弈，贵金属价格波动或将持续加剧。
能源金属：行情偏弱，锂价跌幅显著。当前锂矿新增产能持续释放，叠加下半年矿企复产、盐湖夏季高产及海外产能投放，市场供需由紧平衡转向宽松，下游采购观望情绪浓厚。钴价低位震荡僵持，下游企业仅按需采购，等待需求回暖验证，行业整体处于供需再平衡的调整阶段。
小金属：板块表现亮眼、跑赢大盘，受益于战略资源管控升级与新兴需求爆发。新版矿产资源法实施条例落地，多种关键矿产纳入国家级战略目录，强化供给刚性预期，推动板块迎来系统性价值重估。
关键数据
- 工业金属：LME铜价13322美元/吨（-265美元/吨），铝价3198美元/吨（-199.5美元/吨），铅价1901.5美元/吨（-48.5美元/吨），锌价3500美元/吨（-55美元/吨），镍价16805美元/吨（-730美元/吨），锡价51000美元/吨（-2415美元/吨）；沪铜价101560元/吨（-3220元/吨），沪铝价23000元/吨（-980元/吨），沪铅价16280元/吨（-120元/吨），沪锌价23945元/吨（-825元/吨），沪镍价128250元/吨（-7590元/吨），沪锡价387220元/吨（-27110元/吨）。
- 贵金属：COMEX黄金价格4103美元/金衡盎司（-69.9美元/金衡盎司），上期所黄金价格883.3元/克（-54.66元/克），COMEX白银价格59.61美元/金衡盎司（-5.78美元/金衡盎司），上期所白银价格14212元/千克（-2281元/千克）；SPDR黄金持仓量1005.08吨（-15.41吨），SPDR白银持仓量14947.54吨（+8.45吨）。
- 能源金属：钴现货价格379600元/吨（-3300元/吨），钴期货价56290美元/吨（持平）；碳酸锂现货价148000元/吨（-19000元/吨），碳酸锂期货价150220元/吨（-10280元/吨）。
研究结论
从全球宏观与产业逻辑来看，美联储持续释放鹰派信号压制金属短期估值，但中长期资源品支撑逻辑明确：一方面全球央行购金需求持续升温，地缘冲突、美国战略原油库存持续走低推升大宗商品保值需求，黄金、白银等贵金属具备长期配置价值；另一方面，政策端国内关键矿产纳入战略资源目录，稀土、锗、镓等稀有小金属供给刚性不断强化，叠加AI、高端制造、新能源新兴需求持续释放，稀缺资源价值重估空间充足。
风险提示
1）国内外经济复苏不及预期；2）美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；3）金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；4）新能源、电网、地产等领域需求不及预期。
