食品饮料行业：双十一行业整体韧性凸显，休闲零食板块稍弱

2023年11月22日 看好/维持 食 品 饮 料行 业 报 告 双十一量增价缩，食品饮料整体韧性强较。2023年双十一期间（10月31日20:00-11月11日23:59）全网销售总额11386亿元（综合电商平台+直播平台），同比+2.08%。国家邮政局监测数据显示，11月1日至11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%。包裹件数增速明显高于销售额增速，说明件均价有所下降。 未来3-6个月行业大事: 2023/11/28顺鑫农业：股东大会召开2023/11/29安井食品：股东大会召开2023/11/23仲景食品：限售股上市流通资料来源：同花顺、东兴证券研究所 食品饮料综合电商及点淘GMV558亿，同比增长7.5%，超过整体电商平台增速，占比5.7%，较去年同期占比提升0.5pct。食品饮料增速在主要行业中表现最优，其次为运动户外（同比+7.21%）。可见食品饮料表现出较强的消费韧性。 粮油调味品销售额小幅增长，件均价降低。粮油调味品类方面，销售额由213亿增长至227亿，占全行业销售额40.8%，同比增长6.6%。然而，天猫和京东单件价格出现分化，头部品牌金龙鱼、鲁花、福临门在天猫件均价分别同比-10.4%/-12.12%/-9.0%，其在京东分别同比+1.4%/-5.0%/8.1%。将两大平台单价平均，粮油调味品头部品牌以件均价降低为主。我们认为，件均价降低一方面是因为参与双十一的用户增多，运输门槛降低，另一方面也反映了一定程度的消费降级。 休闲零食整体销售额下降。休闲零食销售额121亿元，同比下降10.4%，占食品饮料行业销售额21.7%。休闲零食销售额下降主要归因于近几年休闲食品经历的渠道变迁，主打高性价比的零食量贩店在消费降级的大环境中迅速崛起，对传统电商渠道造成了一定的冲击。在这一市场趋势下，头部品牌三只松鼠，百草味，良品铺子产品均价在天猫平台同比变化为-7.6%/-16.1%/-0.5%，在京东平台同比变化为-15.7%/-23.8%/-11.3%，三大头部品牌在天猫和京东的件均价同比下降超过10个pct，这一方面反应了品牌向高性价比方向调整以顺应市场趋势，另一方面，反映了消费者对休闲零食购买力的下降。 资 料 来 源 ： 恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷021-225102900wangjt@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480520070003 休闲零食渠道变迁，综合电商渠道销售额继续下滑。销售平台方面，对于休闲零食来说，天猫和京东仍是主要销售渠道，占比分别为55%和24%，两大平台占比分别下降1和2个百分点，休闲零食销售额分别同比-12.0%/-17.3%。受到综合电商平台整体流量下滑的影响，头部品牌在该平台销售额也有所回落。三大品牌（三只松鼠、百草味和良品铺子）在天猫/京东的合计销售额分别同比-17.1%/-8.2%。头部品牌在天猫份额占比进一步下降，平台去中心化持续，而京东头部品牌占比提升。双十一期间，以抖音/快手为首的直播平台销售额达2151亿元，同比+18.58%，承接了综合平台销售额的下滑并成为线上销售额的主要增长极。 休闲零食直播平台渠道保持较高增速。23年双十一期间，休闲食品在直播平台销售额上升，其中食饮抖音GMV同比+24%。为顺应渠道变革，头部品牌加大了在抖音，小红书等新电商平台的投入，采取多平台发展战略。其中，三只松鼠通过打造大单品及中腰部的策略，双十一期间抖 音平台销 售额 达1. 08亿 ，同 比去 年增 幅224. 2%， 不过 直播 电商 在这 些头 部品 牌销 售占比 中依 然 较 低，且 盈利 能力 较弱，直播 电商 的高 增速 暂时 难以 弥补 传统电 商平 台销 售 额 的 下 滑 。 尽管休闲食品品类在双十一期间表现稍有回落，但行业整体正呈现出向多元化渠道布局以及食品健康化的转变。这一趋势为食品饮料行业提供了更多的发展机遇，建议关注能够快速适应渠道变化，保持产品创新的同时满足消费者对高性价比且健康的需求的企业，受益标的包括甘源食品、千禾味业、盐津铺子等。风险提示：经济下滑导致消费力不足；食品安全风险。 相关报告汇总 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881