乙二醇月报：去库结构延续

行业乙二醇月报 2026年08月03日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：潘馨天（工业硅多晶硅）021-60635646panxintian@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03157668 去库结构延续 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇去库结构延续。进入8月美伊维持“暂停互袭、外交试探”的脆弱休战，海峡通航量维持个位数低流量格局，OECD商业库存持续去库，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格波动较小，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入8月，中国乙二醇进口量预计仍将维持低位，8月乙二醇去库结构延续。但伴随中东局势逐步降温，美伊双方和谈推进仍将带动霍尔木兹海峡通航恢复以及能化板块风险溢价持续收窄，乙二醇供需结构未来将由去库转向累库，乙二醇现货市场价格预计伴随美伊和谈推进逐步回调。 《供应缺口依然较大》2026-07-09 《关注后备货影响》2026-04-05 乙二醇利润影响边际减弱。目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。 下游需求预期较强。聚酯库存压力的缓解、中下游环节的低库存现状，以及下半年传统季节性旺季的临近，构成了下半年聚酯行业的基本支撑面。随着价格风险的逐步释放，中下游环节在低库存背景下有望启动适度补库，叠加旺季需求支撑，后期聚酯需求弹性可期。在需求拉动下，聚酯行业有望实现供需双增，负荷率或在三季度末至四季度重新站上90%。预期7月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 预计8月乙二醇价格宽幅震荡为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇去库结构延续..........................................................................................-4-2.乙二醇利润影响边际减弱................................................................................-6-3.下游需求预期较强............................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 7月乙二醇市场止跌持续反弹。7月乙二醇市场主要受美伊摩擦加剧影响，霍尔木兹海峡再度封锁，国际原油震荡走高，乙二醇成本端支撑增强，且进口供应恢复预期被打断，乙二醇去库持续时间延长，现货流动性继续趋紧，供应端支撑力度再度增强，风险溢价回归推动乙二醇市场价格止跌持续反弹。7月底伴随美伊摩擦再度趋于缓和，月底乙二醇价格止涨小幅回调，但受港口库存低位影响，乙二醇现货基差仍维持偏强走势。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇去库结构延续 7月中国乙二醇华东港口平均库存水平在38.34万吨，月末库存在38.50万吨，较上月末下降5.60万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4620吨附近。6月下旬伴随美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，6月下旬至7月初波斯湾地区乙二醇船货集中发出，受此影响7月下旬华东乙二醇进口到船有所增加，但部分船货被分流制印度以及东南亚国家，7月乙二醇港口库存增量有限，月底港口库存仍维持低位水平。 7月乙二醇行业平均开工负荷率50.12%，较前一期下降2.63个百分点。乙烯 制乙二醇平均开工负荷率49.76%，较前一期上升0.28个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率50.67%，较前一期下降7.15个百分点。本期装置变动主要为浙石化、斯尔邦、红四方、中化学、武汉石化、古雷石化、华南一套装置重启。盛虹、恒力、荣信、美锦装置停车检修。远东联装置重启再度短停检修，宁夏畅亿短停后重启。中科、三江、巴斯夫、陕煤装置负荷小幅调整。 进口方面，6月乙二醇进口总量12.29万吨，环比下降38.51%，同比下降80.10%；进口均价597.37美元/吨，环比下降0.33%，同比上升16.33%。6月在前期中东冲突影响下，霍尔木兹海峡5月-6月上旬仍处于封锁状态，6月国内乙二醇到港量未出现明显增量补充，实际到港量仍维持低位。6月乙二醇进口贸易伙伴以加拿大、沙特、美国为主，6月霍尔木兹海峡封锁带来的影响延续下，自沙特进口乙二醇占比仍然较少。预计7-8月进口量将有所提升，但回升空间有限。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入8月美伊维持“暂停互袭、外交试探”的脆弱休战，海峡通航量维持个位数低流量格局，OECD商业库存持续去库，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格波动较小，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入8月，中国乙二醇进口量预计仍将维持低位，8月乙二醇去库结构延续。但伴随中东局势逐步降温，美伊双方和谈推进仍将带动霍尔木兹海峡通航恢复以及能化板块风险溢价持续收窄，乙二醇供需结构未来将由去库转向累库，乙二醇现货市场价格预计伴随美伊和谈推进逐步回调。预计8月乙二醇价格宽幅震荡为主。 2.乙二醇利润影响边际减弱 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 7月煤制乙二醇生产利润明显回升。动力煤价格波动较小。月内受美伊冲突再度加剧影响，乙二醇风险溢价回归，带动现货价格持续反弹，月内煤制乙二醇利润明显改善。目前煤制乙二醇税后毛利在738.50元/吨附近，较前一期上升763.27元/吨，大幅扭亏为盈。 我们认为目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。国内供应弹性不佳。 3.下游需求预期较强 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为8450元/吨、9450元/吨、8650元/吨及7525元/吨，价格相较于6月底小幅上涨。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨了425元/吨、250元/吨、400元/吨和435元/吨。聚酯产品价格均跟随原料，快速上涨。 我们认为聚酯库存压力的缓解、中下游环节的低库存现状，以及下半年传统季节性旺季的临近，构成了下半年聚酯行业的基本支撑面。随着价格风险的逐步释放，中下游环节在低库存背景下有望启动适度补库，叠加旺季需求支撑，后期聚酯需求弹性可期。在需求拉动下，聚酯行业有望实现供需双增，负荷率或在三季度末至四季度重新站上90%。预期7月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入8月美伊维持“暂停互袭、外交试探”的脆弱休战，海峡通航量维持个位数低流量格局，OECD商业库存持续去库，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格波动较小，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入8月，中国乙二醇进口量预计仍将维持低位，8月乙二醇去库结构延续。但伴随中东局势逐步降温，美伊双方和谈推进仍将带动霍尔木兹海峡通航恢复以及能化板块风险溢价持续收窄，乙二醇供需结构未来将由去库转向累库，乙二醇现货市场价格预计伴随美伊和谈推进逐步回调。 目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。国内供应弹性不佳。 聚酯库存压力的缓解、中下游环节的低库存现状，以及下半年传统季节性旺季的临近，构成了下半年聚酯行业的基本支撑面。随着价格风险的逐步释放，中下游环节在低库存背景下有望启动适度补库，叠加旺季需求支撑，后期聚酯需求弹性可期。在需求拉动下，聚酯行业有望实现供需双增，负荷率或在三季度末至四季度重新站上90%。预期8月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 预计8月乙二醇价格宽幅震荡为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分