乙二醇月报：去库结构延续

行业乙二醇月报 2026年06月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 去库结构延续 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇去库结构延续。美伊风险溢价仍存，且海峡尚未完全恢复，宏观溢价依然较高，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格偏强运行，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入6月，市场参与者对于后续和谈推进以及霍尔木兹海峡通航恢复的预期逐步加强，此阶段能化板块风险溢价下杀带动国际原油以及乙二醇等化工品价格回调成为市场主要逻辑。但当下由于美伊尚未达成最终协议，不确定性风险仍存。乙二醇近端去库结构延续，现货流动性收紧对市场价格仍有一定支撑。 《供应缺口依然较大》2026-05-09 《关注后备货影响》2026-04-05 乙二醇利润逐步承压。目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。。 下游补库需求不佳。坯布行业整体景气度回落。一方面内需市场持续降温，叠加上游原料价格连连下跌，绒类坯布售价随之下行，仿真丝、春亚纺类出货速度相对较快，价格表现坚挺。市场低迷态势下，织造企业生产热情减退，临近月底，减停产行为有所增多。外贸端同样承压：中美经贸磋商虽有突破，但关税降幅暂未公布。海外采购商预期原料仍有降价空间，新单议价压价情况突出，再加上海运费高位运行，企业利润空间持续被挤压。目前多数工厂订单仅够支撑两周生产，订单接续压力较大。受内外需求双重拖累，企业生产节奏放缓，原料补库也偏向保守。预期6月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 预计6月乙二醇价格偏弱为主，但下跌空间有限。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇去库结构延续..........................................................................................-4-2.乙二醇利润逐步承压........................................................................................-6-3.下游补库需求不佳............................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 5月乙二醇市场整体呈现冲高回落、震荡下探走势。5月初受港口库存持续去化、现货流动性收紧支撑，叠加中东和谈推进缓慢，市场对原油供应端担忧仍存，乙二醇价格偏强上行；但随后美伊谅解备忘录协商消息传出后，国际原油价格大幅回调，乙二醇价格跟随高位回落。下旬中东冲突缓和消息持续发酵，霍尔木兹海峡封锁解除预期升温，原油价格快速回调，乙二醇成本端支撑显著走弱。同时下游聚酯开工率同比明显下降，需求端提振乏力，乙二醇现货成交重心持续下移，市场整体弱势运行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇去库结构延续 5月中国乙二醇华东港口平均库存水平在67.17万吨，月末库存在62.2万吨，较上月末下降12.35万吨。本月张家港主港日平均发货水平在5700吨附近。5月受霍尔木兹海峡尚未恢复通航影响，月内乙二醇进口到货量维持低位，且下游聚酯刚需支撑仍存，港口发货量维持中性水平，月内乙二醇库存持续下滑。 5月乙二醇行业平均开工负荷率54.65%，较前一期上升1.87个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率51.90%，较前一期上升0.16个百分点；合成气制乙二 醇平均开工负荷率58.93%，较前一期上升4.54个百分点。本期装置变动主要为富德、远东联、陕煤榆林第三套装置停车检修，畅亿装置短停后重启，贵州黔希、浙石化、陕煤榆林第二套装置重启，卫星化学、安徽昊源、三江、红四方、北方华锦、中沙天津、海南炼化装置负荷小幅调整。 进口方面，4月乙二醇进口总量35.5万吨，环比下降36.31%，同比下降46.33%；进口均价544.31美元/吨，环比上升14.32%，同比上升3.27%。受中东冲突影响，霍尔木兹海峡封锁后，3月初开始波斯湾地区乙二醇发运暂缓，4月中国乙二醇到港船货降量兑现，受此影响4月乙二醇进口量环比同比均出现大幅度下降，价格方面在3月中东冲突开始后乙二醇价格逐步上行，4月进口均价环比出现较明显上涨。此外4月进口量中有部分为前期到港在4月转口贸易出口的保税货源4月计入进口数据，因此4月实际到港量明显低于4月进口总量。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入6月，美伊风险溢价仍存，且海峡尚未完全恢复，宏观溢价依然较高，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格偏强运行，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入6月，市场参与者对于后续和谈推进以及霍尔木兹海峡通航恢复的预期逐步加强，此阶段能化板块风险溢价下杀带动国际原油以及乙二醇等化工品价格回调成为市场主要逻辑。但当下由于美伊尚未达成最终协议，不确定性风险仍存。乙二醇近端去库结构延续，现货流动性收紧对市场价格仍有一定支撑。预计6月乙二醇价格偏弱为主，但下跌空间有限。 2.乙二醇利润逐步承压 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 5月煤制乙二醇生产利润小幅下降。动力煤价格震荡走强，受中东冲突缓和影响，月内乙二醇价格继续高位回落，带动月内煤制乙二醇利润明显收窄。目前煤制乙二醇税后毛利在384.51元/吨附近，较前一期下降612.83元/吨，幅度为61.45%。 我们认为目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。 3.下游补库需求不佳 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至5月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为8400元/吨、9450元/吨、8750元/吨及8380元/吨，价格相较于4月底大幅下跌。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌了525元/吨、400元/吨、300元/吨和920元/吨。聚酯产品价格均跟随原料，快速下降。 我们认为坯布行业整体景气度回落。一方面内需市场持续降温，叠加上游原料价格连连下跌，绒类坯布售价随之下行，仿真丝、春亚纺类出货速度相对较快，价格表现坚挺。市场低迷态势下，织造企业生产热情减退，临近月底，减停产行为有所增多。外贸端同样承压：中美经贸磋商虽有突破，但关税降幅暂未公布。海外采购商预期原料仍有降价空间，新单议价压价情况突出，再加上海运费高位 运行，企业利润空间持续被挤压。目前多数工厂订单仅够支撑两周生产，订单接续压力较大。受内外需求双重拖累，企业生产节奏放缓，原料补库也偏向保守。预期6月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 美伊风险溢价仍存，且海峡尚未完全恢复，宏观溢价依然较高，预计油价将呈现高位宽幅波动行情，波动重心维持高位。动力煤价格偏强运行，乙二醇综合成本支撑中性偏强。进入6月，市场参与者对于后续和谈推进以及霍尔木兹海峡通航恢复的预期逐步加强，此阶段能化板块风险溢价下杀带动国际原油以及乙二醇等化工品价格回调成为市场主要逻辑。但当下由于美伊尚未达成最终协议，不确定性风险仍存。乙二醇近端去库结构延续，现货流动性收紧对市场价格仍有一定支撑。 目前乙二醇行业利润取决于成本和乙二醇价格走势。目前中东地区风险溢价依然较高，原油价格高位震荡，煤炭价格振荡走强，煤制乙二醇成本依然偏低。考虑乙二醇进口和油制利润低位，乙二醇供应端依然处在低位，煤制乙二醇利润将维持高位，但油制利润压缩明显。煤制负荷预计将高位运行，但整体负荷低位。 坯布行业整体景气度回落。一方面内需市场持续降温，叠加上游原料价格连连下跌，绒类坯布售价随之下行，仿真丝、春亚纺类出货速度相对较快，价格表现坚挺。市场低迷态势下，织造企业生产热情减退，临近月底，减停产行为有所增多。外贸端同样承压：中美经贸磋商虽有突破，但关税降幅暂未公布。海外采购商预期原料仍有降价空间，新单议价压价情况突出，再加上海运费高位运行，企业利润空间持续被挤压。目前多数工厂订单仅够支撑两周生产，订单接续压力较大。受内外需求双重拖累，企业生产节奏放缓，原料补库也偏向保守。预期6月聚酯负荷改善有限，需求支撑低位。 预计6月乙二醇价格偏弱为主，但下跌空间有限。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部