周度评估及策略推荐
- PX：价格震荡偏强，09合约单周上涨136元至6230元。供应端，中国负荷73.2%，环比下降0.2%；亚洲负荷68.6%，环比下降0.5%。需求端，PTA负荷78.9%，环比上升3.5%。库存3月底468万吨，环比持平，二季度预计持续去库。估值成本端，PXN截至4月24日为162美元，同比下降10美元；石脑油裂差上升31美元至101美元。小结：去库预期和上下游现货流动性趋紧支撑PX价格，但聚酯减产压力、成品库存高、关税预期压制等因素导致产业链负反馈，估值反弹空间有限，短期关注PX逢低多配机会。
- PTA：价格震荡偏强，09合约单周上涨70元至4400元。供应端，PTA负荷78.9%，环比上升3.5%，未来仍将有多套装置检修。需求端，聚酯负荷93.6%，环比下降0.2%，涤纶库存历史高位，终端承压持续减产。库存截至4月11日297.7万吨，环比去库7.3万吨，延续去库趋势。利润端，现货加工费上升40元至317元/吨。小结：持续去库及现货流动性趋紧带动PTA价差及基差走强，但聚酯化纤减产压力、终端订单及库存数据偏差、关税压制等因素导致行业负反馈，PTA加工费上方空间有限，关注原油企稳情况下跟随PX逢低多配机会。
- MEG：价格震荡下跌，09合约单周下跌32元至4160元。供应端，EG负荷68.5%，环比上升2.3%，到港预报19.6万吨，环比上升3.5万吨。需求端，聚酯负荷93.6%，环比下降0.2%。库存截至4月21日港口库存77.5万吨，环比累库0.4万吨；下游工厂库存天数14天，环比上升0.5天。估值成本端，石脑油制利润下降67元至-701元/吨，乙烯制利润上升27元至-712元/吨，煤制利润上升112至966元/吨。小结：产业基本面短期仍处于去库阶段，但隐库偏高，库存去化程度有限。关税影响下终端出口订单减少，产业链负反馈风险，供给开工下滑但进口超预期偏高，港口出库偏低，库存未达预期去化，关税利空为主，预期短期震荡偏弱。
期现市场
- PX：价差回升，基差下降，持仓下降，成交中性。
- PTA：价差、基差上升，持仓下降，成交上升。
- MEG：基差走弱，价差走强，持仓下降，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套，总体供给增速放缓。
- 开工率：装置检修季开启，负荷持续下降。
- 进口：3月进口回升，韩国PX出口中国24.7万吨，环比上升8.4万吨。
- 库存：3月库存持稳，仓单下降。
- 成本利润：PXN走弱，短流程价差下降，石脑油裂差反弹。
- 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差上升，调油相对价值走强。
PTA基本面
- 供给：虹港石化年中计划投产，总体供给增速放缓。
- 开工率：本周负荷上升。
- 出口：3月出口量下降。
- 库存：持续去库。
- 利润估值：加工费维持中性。
乙二醇基本面
- 供给：2025年产能增速回升，总负荷回升，乙烯制负荷下降。
- 进口：3月上升，沙特、美国进口量季节性历史高位。
- 库存：港口本周小幅累库，隐库整体偏高。
- 成本：乙烯持稳，煤炭下跌。
- 利润：油制利润回落，煤制利润上升，EO/EG价差上升，进口利润走弱。
聚酯及终端
- 供给：一季度聚酯投产数量较多，开工小幅下降，长丝负荷回落，甁片、短纤负荷持续上升。
- 出口：3月增长明显。
- 库存：长丝库存下降，短纤库存历史高位、甁片库存去化。
- 产销率：长丝、切片产销率下降，短纤产销率上升。
- 利润：长丝利润持续回落，甁片、短纤利润回落。
- 终端：开工回落，弱于去年同期，订单偏弱，库存累库，原料补库。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际持稳。
