铝月报：地缘与内需博弈，区间思路对待

行业铝月报 2026年8月3日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 地缘与内需博弈，区间思路对待 观点摘要 《湖南特高压企业调研报告》2025-03 ＃summary＃宏观层面，随着7月美联储议息会议落地，市场将持续通过美国就业、通胀数据研判后续货币政策路径，美元强弱将持续扰动有色估值；美伊地缘局势依旧存在不确定性，霍尔木兹海峡航运风险随时带来阶段性风险溢价。国内方面，政治局会议释放稳增长信号，但政策仍以加快落地存量政策为主，并未有超预期增量政策出台，短期或难以快速拉动终端消费。 氧化铝方面，因几内亚政策久未落地，市场情绪溢价快速消退，盘面由政策主导重新转为过剩基本面的主导逻辑，氧化铝价格最低已触及上市低点，而与此同时，下方成本端亦形成底部支撑，考虑到几内亚已渐进入雨季，后续铝土矿发运预期收紧，叠加地缘扰动尚在持续支撑海运费保持高位，亦限制了氧化铝价格的下方空间。 电解铝方面，国内运行产能维持高位，规范产能约束下铝锭增量空间预计有限，终端进入传统淡季，铝板带、铝型材开工小幅回落，刚需采购偏弱，但国内社库暂维持去化，对价格形成阶段性支撑，但需注意淡季叠加铝价中枢重新抬升，以及出口窗口明显收敛，前期快速去库趋势或难以持续；海外方面，伦敦库存仍在持续下行、不断刷新数年低位，现货流通货源偏紧限制伦铝下方空间，但印尼新建电解铝产能持续投放，逐步对冲中东减产带来的供应缺口。综合分析，海外低库存与地缘风险构成伦铝利多，而国内淡季下游刚需备库为主前期强去库或难持续，多空因素博弈下预计铝价震荡加剧，需警惕宏观流动性预期来回切换放大盘面波动，单边行情较难显现，建议区间思路对待，主力合约参考【22300，24200】元/吨。 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面之供应端..................................................................................................-5-（一）、铝土矿：矿价低位博弈，价格持稳为主.............................................-5-（二）、氧化铝：几内亚政策落空，市场情绪溢价快速消退.........................-6-（三）、电解铝：国内维持高增长，海外同比下滑环比回升.........................-7-（四）、库存端：月内社库维持去化.................................................................-9-三、基本面之需求端................................................................................................-10-（一）、地产：销售端弱修复，投资端仍承压...............................................-10-（二）、关注铝代铜需求增量............................................................................-11-（三）、新能源汽车增速放缓，出口强劲支撑...............................................-12-四、行情展望：地缘与内需博弈，区间思路对待...............................................-13- 一、行情回顾 七月份，沪伦铝呈现底部反弹格局，内盘走势稍显偏强于外盘，支撑沪伦比值维持修复行情。伦铝运行区间3040-3225美元/吨，沪铝加权则从最低22270一线上探至23710元/吨附近，现货进口亏损维持在-3000~-3500元/吨区间内窄幅波动，截至31日收盘，按现货测算亏损-3215，环比上月末进一步收敛约400元/吨。宏观方面，七月上旬，市场因担忧美联储延续紧缩政策，美元维持高位压制有色估值，但中下旬随着美国就业、通胀数据走弱，市场上调降息预期，月末美联储如期维持政策利率不变，美元自101以上高位阶段性回落，为有色板块带来喘息机会；与此同时，近期美伊地缘局势有再度恶化风险，并反复扰动能源价格，支撑铝市地缘溢价低位修复，不过海外新增以及复产预期持续限制铝价反弹高度；国内方面，受益于价格回落以及出口订单的支撑，国内铝锭社库维持快速去化，同时在稳增长政策基调之下市场对传统淡季过后需求回暖仍有一定乐观预期，均对低位沪铝形成一定程度托底。氧化铝方面，七月再度显著转弱，月初期价受几内亚铝土矿政策预期短暂支撑维持在相对高位，但是随着政策久未落地，情绪溢价快速消退，盘面重心持续下移，月末已经触及上市以来新低水平，主力合约2609最低至2617元/吨。全月来看，七月份沪铝指数开盘于22590元/吨，最高至23710元/吨，最低22270元/吨，报收于23600元/吨，较上月末上涨4.47%。截至月末，指数总持仓58.2万手，较上月末减少逾10万手，成交量较上月末减少145.8万手至713.5万手。伦铝月开盘于3103美元/吨，最高至3224.5美元/吨，最低3040美元/吨，报收于3195美元/吨，较上月末上涨2.9%，月底持仓量59.1万手，较上月末减少19425手，成交量较上月末减少23.7万手至39.6万手。 图3：近年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿：矿价低位博弈，价格持稳为主 七月份国产矿价格中枢小幅上移，主要是受到山西焦煤相关事件影响，短期内山西、河南等国产铝土矿主产区矿山开采受到一定扰动，矿石供应量出现阶段性收紧的预期。截至7月30日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交均价报540元/吨，较上月末上涨10元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价报520元/吨，较上月末上涨20元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价报327.5元/吨，较上月末持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价400元/吨，较上月末上涨20元/吨。 进口矿方面，几内亚7月份铝土矿长协报价在70-71.5美金/吨之间，8月份长协价格仍在商讨之中。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，对矿价形成一定顶部压力。截至七月末，几内亚铝土矿CIF平均报价71美元/吨，较上月末持平；澳洲铝土矿CIF平均报价64美元/吨，较上月末持平。 （二）、氧化铝：几内亚政策落空，市场情绪溢价快速消退 现货方面，现货区域价差依然存在，主要因广西新增产能持续释放压制了当地现货价格，电解铝厂原料库存充裕，刚需采购偏谨慎，现货成交跟随盘面逐步走弱，市场流通货源相对充足，社会库存小幅累积。截至7月31日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格2706.65元/吨，较上月末下跌2.52%。其中山东地区报2700-2750元/吨，较上月末下跌75元/吨；河南地区报2720-2780元/吨，较上月末下跌70元/吨；山西地区报2720-2760元/吨，较上月末下跌95元/吨；广西地区报2600-2670元/吨，较上月末下跌45元/吨；贵州地区报2750-2800元/吨，较上月末下跌5元/吨；鲅鱼圈地区报2770-2960元/吨，较上月末上涨135元/吨。海外市场，截至月末，西澳FOB氧化铝价格为346美元/吨，海运费34.15美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.78附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2991.45元/吨左右，高于氧化铝指数价格284.09元/吨。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，截至七月末，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8843万吨/年，全国氧化铝周度开工率74.68%。其中，山东地区氧化铝开工率89.29%；山西地区氧化铝开工率63.72%；河南地区氧化铝开工53.16%；广西地区氧化铝开工率81.34%；贵州地区氧化铝开工率83.47%。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：国内维持高增长，海外同比下滑环比回升 根据上海有色数据显示，7月份国内电解铝产量387.4万吨，同比增长1.6%，开工率达到98.54%左右。当前国内需求偏弱，叠加部分下游制品出口订单回落，各产业链板块普遍承压；但受铝杆、铝棒加工费高位带动，下游铝水采购需求提升，推动国内铝水产出占比走高。当月铝水占比较上月提升1.1个百分点至78.3%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自部分产品加工利润可观，铝水需求高于预期。截至7月末，国内电解铝建成产能约4628.87万吨，环比基本持平。 海外方面，根据上海有色数据，2026年7月海外电解铝总产量240.2万吨，同比下滑6.71%，主因中东地区铝厂负荷同比降低；而环比回升5.19%，主因中东、冰岛铝厂复产推进，以及印尼、越南等地项目爬产和通电投产带来了产量提升。 图10：电解铝行业平均利润（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口亏损有显著收窄，但仍保持关闭状态。根据海关统计数据显示，2026年6月份国内原铝进口量约为16.7万吨，环比减少19.7%，同比减少13.1%。2026年1-6月国内原铝累计进口总量约128.6万吨，同比增加2.9%。2026年6月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比增加73.1%，同比增加95.4%。2026年1-6月原铝累计出口总量约为11.3万吨，同比增长31.8%左右。 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 （四）、库存端：月内社库维持去化 根据上海有色数据显示，截至7月30日，国内主流消费地电解铝锭库存95.3万吨，自5月初年内高点146.5万吨已累计去库51.2万吨（-35%），特别是在7月的最后一周加速去化5.3万吨，跌破100万吨关口，去库幅度达35%，无论去库绝对值还是幅度，均为近三年之最。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、基本面之需求端 铝终端需求较为分散，主要集中在建筑、交通运输以及电力电子等领域，20年我国提出双碳战略目标之后，新兴领域需求占比逐渐提高，传统领域如地产基建占比显著下降。 （一）、地产：销售端弱修复，投资端仍承压 房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段，涉及新建房屋门窗、铝模板以及幕墙装饰等。根据最新数据显示，目前国内房地产市场仍处调整下行通道，对铝产业形成持续压力但边际影响逐步减弱。 国家统计局表示，房地产开发投资增速持续回落，1-6月同比下滑18%，降幅较1-5月的16.2%进一步扩大，整体呈现加速下行态势；1-6月房屋新开工面积同比下滑23.4%，降幅较上月扩大0.6个百分点，施工面积同比下滑12.3%，降幅较 上月扩大0.2个百分点，新房投资加速走低，房屋竣工面积1.72亿平方米，同比下降23.7%，降幅较1-