纯碱玻璃期货8月报

纯碱玻璃期货8月报 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号完稿时间:2026年8月5日 内容提要 一、纯碱供需格局： （一）供给：生产利润大面积亏损但分化明显，天然碱企业满负荷生产，整体供给仍有增量。（二）需求：重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃需求均大幅走弱，短中期没有改善迹象。（三）库存：下游采购谨慎，库存同期历史高位，短期难有拐点。 二、玻璃供需格局： （一）供给：行业冷修慢于市场预期，供给下降速度不及需求萎缩进度。（二）需求：地产竣工下行周期，深加工订单数量历史同期低位，终端刚需持续萎缩。（三）库存：供需恶化，库存高位震荡，去库困难，拐点难现。 三、总结展望 重要提示： （一）行情预判： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 目前纯碱、玻璃处于上市以来历史估值低位，多空博弈加剧，空头止盈和低位多头试探并存。短期存在技术性反弹可能性，但供需宽松大格局未扭转，高库存持续压制价格，基本面仍然不具备筑底的条件。 估值低不是趋势反弹的基础，容易冲高回落，短期内预计纯碱、玻璃价格低位磨底为主，不排除进一步下行探底的可能。 （二）风险点： 地产政策强势刺激；纯碱能耗、环保政策加码，落后产能出清加速 第一部分行情回顾及逻辑梳理 7月份，由于供需失衡格局进一步恶化，纯碱、玻璃期货联袂大跌，价格跌势流畅。截止7月31日下午收盘，纯碱主力合约收盘价较上个月下跌13.90%，报935元/吨，创上市以来的新低。玻璃主力合约收盘价较上个月下跌10.26%，报875元/吨，创10年以来的新低。 近期纯碱、玻璃价格的大幅下挫，主要是受制于基本面弱现实和弱预期的双重冲击。 第二部分纯碱基本面分析 一、供给端：利润大面积亏损，但供给仍有增量。 1、生产利润：三种工艺利润分化严重，天然碱仍有盈利，联碱法盈亏平衡，氨碱法深度亏损。 目前纯碱生产主要是三种工艺，联碱法占总产能的45%，氨碱法占32.2%，天然碱法占比22.8%。三种工艺的平均成本来看，氨碱法最高，目前1400元/吨左右；其次是联碱法，1100-1200元/吨左右；天然碱法成本最低，750元/吨左右。目前纯碱沙河现货价格950元/吨，氨碱法亏损在450元/吨左右，联碱法亏损在200元/吨左右。两种工艺中，成本最低的华北地区的氨碱法利润目前是-154 元/吨，华东地区的联碱法利润是-68元/吨，联碱法依靠氯化铵的联产来分摊成本，综合利润接近盈亏平衡线附近。目前天然碱法还有200元左右的盈利。三种工艺利润分化情况明显。 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 2、开工率、产量：行业大面积亏损，但开工率（产能利用率）仍处于相对高位，夏季检修不及预期，产量维持历史同期高位。 纯碱行业7月30日当周的开工率（产能利用率）是80.68%，环比增加0.73%，与去年同期大致持平。根据隆众资讯的数据，目前氨碱法开工率81.09%，联碱 法69.25%。16家百万吨级以上大企业的开工率高达86.24%。西北、内蒙的天然碱装置凭借成本优势维持几乎100%满负荷运行。 目前纯碱周度产量稳定在75万吨附近，其中重碱周度产量维持在42万吨左右的高位，都处于历史同期的最高或者次高位置。 从供给端季节性规律来看，前期市场期待的今年夏季大规模集中检修，落地规模远不及预期。纯碱属于放热型化工生产，高温夏季设备负荷高、冷却系统压力大，行业固定把年度大修集中放在6—8月三伏天。但是今年的夏季检修不及预期：今年大量企业把原本7-8月的年度大修提前到5—6月完成： 5月：江苏实联110万吨、湖北双环140万吨、井神、红四方等主力联碱/氨碱装置集中大修；6月底：连云港碱业、青海盐湖、中源化学等主力装置完成大修；7月进入传统检修季后，多数大厂本年度大修已经执行完毕，仅剩零星小装置短期维保，无大规模停车任务；往年7、8月的减量红利，在上半年已经兑现，三季度自然无集中减量。 目前天然碱产能占比升至22.8%，开工率接近100%超负荷生产：天然碱开采和提纯工艺简单，无复杂合成回路，无需长时间高温季大修。不适用于夏季高温检修的季节性规律。 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 3、纯碱行业长时间、大面积亏损，为什么产能、产量没有减产的迹象反而是持续增加？ 第一，纯碱行业利润分化，天然碱作为低成本的“搅局者”，是降维打击，企业仍然维持盈利，高负荷运转，产量稳定。 第二，纯碱行业高成本的氨碱头部企业，比如山东海化、三友化工、中盐系这些企业，都是地方重点国企，产能出清不是完全的市场化。国企不能随便关停——关联着就业、GDP、税收。很多企业还是综合化工园区，纯碱亏了，烧碱、氯化钙等其他业务还能补贴。 第三，2021-2023年光伏行业爆发，光伏玻璃产能集中投放，对纯碱的需求激增。纯碱现货价格从1100元/吨一路飙升至最高3700元/吨。价格翻了两倍多，生产企业赚得盆满钵满。上一次纯碱大牛市，积攒了丰厚的利润，可以承受较长时间的亏损。 氨碱法目前深度亏损（平均每吨亏400元），本该是检修减产主力，除了上述的原因，还有其他的约束：1、氨碱装置整体一体化设计，整套设备停机后，大修重启成本极高，临时停车容易腐蚀管道，长期停机损伤设备；2、氨碱企业 一般和下游的玻璃厂签有中长期工业供货合同，是强制保底供货，即使亏损，也无法随意全线停车。 二、需求端：重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃需求均大幅走弱。 重质纯碱的需求主要是浮法玻璃和光伏玻璃。截止上周，浮法日熔量14.28万吨，光伏日熔量7.14万吨，分别占重碱需求的66.67%和33.33%。 （一）浮法玻璃：地产竣工需求崩塌，对重碱消耗大幅下跌。 7月浮法玻璃，下游地产数据延续疲弱，终端需求断崖式下跌，供给收缩进度慢，利润负反馈效果明显，整体产量小幅下滑，日度产量处于历史同期低位，对纯碱需求疲弱。 （二）光伏玻璃：行业产能过剩，产量大幅萎缩，对重碱消耗减少。 1、2026年国内光伏装机量明显下滑。 2026年光伏装机预计自25年317GW高位回落至200GW左右，下跌37%左右。2026年6月光伏新增装机约12.48GW，同比下降约13%；1-5月国内光伏新增并网72GW，同减约66%。 目前，装机与并网量的较大下滑主要受25年同期抢装高基数影响，短期来看，国内年度新增光伏装机将维持在200GW+的理性水平。今年国内的光伏装机量下滑明显，光伏玻璃作为光伏组件的重要辅材，消耗也大幅回落。 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 （2）光伏玻璃过剩，利润快速下滑，开工率、产量大幅萎缩。 刚才讲到，2021-2023年光伏行业爆发，光伏玻璃产能集中投放。目前光伏玻璃行业严重过剩，光伏玻璃价格持续下跌，处于5年区间的最低位。同时光伏玻璃盈利分化加剧，龙头厂商凭成本优势穿越周期，福莱特、信义等龙头拥有石英砂自供、规模效应及海外高毛利等优势与二三线厂商，比如安彩高科等企业，维持10-20个点毛利率差距，预计当前大多数的二三线厂商已经陷入亏损，整体市场盈利承压，预计光伏玻璃高成本的落后产能将进一步出清。 目前光伏玻璃开工率下降至49.32%，说明已经有一半以上的产能是闲置的。光伏玻璃的日容量下跌至7.14万吨/日，较去年同期的9.2万吨，下跌22.4%。 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 浮法玻璃日容量同比下跌10.53%，光伏玻璃同比下跌22.4%。浮法玻璃和光伏玻璃“双引擎”的熄火，导致对纯碱需求的大幅崩塌。需求的塌陷，和纯碱期货的疲弱走势高度相关。 三、库存分析：供需双杀，库存同期历史高位。 截至2026年7月30日，国内纯碱厂家总库存180.07万吨。其中轻质纯碱105.55万吨，环比增加0.1万吨。重质纯碱74.52万吨，环比增加了1.84万吨。 轻碱的下游是日化、洗涤、味精、小苏打这些偏消费的行业，需求平稳、波动小。轻碱库存不动，说明消费端的问题不大。而重碱的下游只有一个方向——玻璃。重碱累库，说明玻璃厂提货慢了、采购回归按需了。面对行业的弱现实和弱预期，玻璃厂对后市偏谨慎，不愿意多备库存，货开始往上游纯碱厂堆积。 纯碱厂家库存5月底见底（约168万吨）之后，已经连续累积了两个月。累库周期一旦确立，价格反弹的想象空间会被库存压得死死的。去年同期的库存是179.58万吨，今年180.07万吨，同比还多了0.49万吨。去年同期的179.58万吨本身就是历史同期的天量。这说明“供强需弱”的大格局长时间来，没有任何变化——供应端产量维持高位，需求端崩塌且看不到增量，过剩的压力从2025年一路延续到了2026年下半年。 资料来源：钢联，大越期货整理 第三部分玻璃基本面分析 一、供给端：全行业亏损，但减产不及预期。 1、生产利润：行业全面长时间亏损。 浮法玻璃行业平均利润来看，目前行业整体处于负利润，且是同期历史的最低位。全行业从25年11月开始亏损，已经连续9个多月的亏损了。 分燃料来看，截至7月31日当周，浮法玻璃三种主要工艺全面亏损：以天然气为燃料：亏损196.23元/吨；以石油焦为燃料：亏损218.61元/吨；以煤炭为燃料：亏损51.69元/吨。几乎都是历史同期的最低位。 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 资料来源：钢联，大越期货整理 2、玻璃开工率、产能产量：历史低位但下行不及预期。 目前玻璃产线在产是195条，开工率66.55%，都是历史的最低位。但降得太慢了，今年平均每个月冷修1-2条线，减量2000-3000吨/天，远远小于需求萎缩的缺口。 玻璃的日熔量来看，目前日熔量是14.28万吨，是历史同期最低，但是较去年同期的15.96万吨，只下跌了10.53%。此前玻璃的需求，同比下跌23.7%左右。玻璃供给的下降速度只有需求下滑的一般左右，是玻璃供需失衡愈演愈烈的主要原因。 玻璃全行业大面积亏损，为什么产能、产量减产不及预期？ 理论上，全行业深度亏损会倒逼大量产线停产。但现实是，很多企业——尤其是国企——靠着资金优势硬扛着不关线。23年和24年玻璃行业整体利润情况较丰厚，也积累了较多的利润。另一方面，主要还是因为一旦冷修就意味着丢掉市场份额，而且产线停产后再点火成本太高。 玻璃生产企业和纯碱企业一样，都陷入了亏损但不减少，或者少减产的“囚徒陷阱”。 资料来源：钢联，大越期货整理 二、需求端：地产竣工大幅下滑，需求崩塌。 需求端是玻璃最大的问题。需求端不仅弱，而且看不到短期改善的迹象。弱地产也是纯碱-玻璃产业链整体疲弱的最根本原因。 1、地产数据：6月房地产数据进一步走弱。 2026年1-6月，全国商品房销售面积4.01亿平方米，同比下降11.6%，较1-5月扩大0.8个百分点；当月同比增速-12.46%。1-6月，全国房屋新开工面积为2.32亿平方米，同比下降23.4%，降幅较1-5月扩大0.8个百分点；当月同比增速-26.05%。1-6月，全国房屋施工面积为55.40亿平方米，同比下降12.5%，降幅较1-5月扩大0.2个百分点；当月同比增速-36.47%。1-6月，全国房屋竣工面积为1.72亿平方米，同比下降23.7%，降幅较1-5月扩大0.3个百分点；当月同比增速-25.04%。 地产的几个核心指标